1、“.....另外在剩下任何系列中没有系统地增加，那么该企业被分到第组。第组是典型在过去经历不利事件公司。第二组如果个公司财务系列随着时间波动，或者如果个系列单调地减少，至少个系列单调增加，那么该企业被分到第二组。第二组包括混合经历了有利和不利体验公司。第三组最后，如果个财务系列单调增加，没有其他任何系列单调减少发生，那么该企业被分到第三组。第三组包括在过去发生有利事件公司......”。

2、“.....我们检验在公告期间那两天平均每日风险调整残值。每个企业ι系统性风险从使用每日收益之前六十天期间市场模型估计。有趣是，在个有效市场下理性预期，在自由现金流量过度投资假说。然而，观察到积极公告效应可以解释内在样本偏倚。这种选择出现偏差事实说明并非所有公司都可以这样回购他们股票。具体来说，企业具有以上事件或具有特征，应该签订合同，如果选择不这么做......”。

3、“.....如果样本中所有公司都揭露事件或，那么在理性预期下将观察到零宣告效应。虽然关于每组回购公告每日可以产生超额回报没有明确预测，但对于每组残差相对尺度可以进行分析。如果在第组中有市场预期不好投资降低企业未来现金流量，回购将向市场传递积极信号消除或减少投资不利影响。该效果大小取决于在这组中企业减少投资过剩问题范围。对于第三组，残差范围取决于市场了解这些企业占据自由现金流量范围......”。

4、“.....那么股票回购事实上将向市场传递有自由现金流量问题消极信号。这消息影响应该是负面。但是，如果市场知道自由现金流量问题存在，股票回购将传递个积极信号，残差范围将取决于市场认为这些公司减少或者消除他们自由现金流量问题程度。由于第二组可能描绘了符合所有三种情况公司，公告效果取决于每组相对尺度。如果在企业中占主导地位解释是信号理论，那么公告效应将是积极。由于本文中......”。

5、“.....让我们分析个事件有利或不利影响之间关系，和公司投资机会和自由现金流量关系。可能存在以下至可能性首先，发现不利事件例如，收入下降。在这个组第组公司是不是必然面对不好投资机会虽然这是可能，但并不是定如此。要回答这个问题，必须查明不利消息来源。如果由于识别现金流量在公司未来内部收益率曲线没有或向右移动期望现金流量以下，当时这家公司为了支持未来投资......”。

6、“.....发行更多股票或者产生更多债务。另种可能是，不利事件可能不是由于低随机现金流量，而是由于公司现在和未来内部收益曲线左移。在这种情况下，企业需要较少资本支出钱，甚至可能有额外，可以用于回购股票现金流量。由于这些样本分析仅仅包括回购股票，这很可能是在第组面临糟糕投资机会公司。其次，观察有利事件例如，收入增加。些企业是不是经历了以自由现金流量为特征有利事件不定......”。

7、“.....必须分析公司现金流量来源。如果有利事件是由于该公司现在和未来内部收益曲线向右移动例如，该公司产品利润增加，那么很可能该公司没有自由现金流量，因为增加现金流量需要为未来扩张提供资金。在这种情况下，预计不会回购股票，而实际上，个新股票或者债券发行可能是必需。另种选择是，公司经历了个内部回报率曲线没有移动高回报时期例如，由于公司产品暂时短缺导致价格上升，然后返回它均衡价格。在这种情况下......”。

8、“.....由于公司回购其股票仅在样本内，样本公司很可能经历了个伴随着自由现金流量有利事件。为了分析和检验被我们分成第和第三组样本，每组样本前十二个月回购以及此后六个月每月平均超额收益和每月累积平均超额收益有效性。利用市场模式，ι是估计每个公司前二十四个月大事。如果我们样本分层是正确，预期累积平均超额收益将是负面第组和正面第三组。看到这点，请注意......”。

9、“.....这可能但并不定累积平均超额收益带来负面影响。例如，在公告前收入减少是伴随着未来现金流量积极信息。在这种情况下，在时刻可能观察到积极累积平均超额收益尽管以前发生了不利事件。然而，我们有理由假设，要么不存在关于未来现金流量异常信息，要么积极和消极信息分布与所有企业是致。因此......”。