1、“.....采用理论与实证相结合的方法，通过分析公司的历史财务数据，研究公司对财务杠杆效应的利用现状及原因，并运用描述性分析和回归分析法等方法分析财务杠杆效应在公司中的发挥，以期为其他公司财务杠杆效应的有效利用提供实务借鉴。二相关理论财务杠杆及财务杠杆效应的基本概念财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资金收益的手段。任何企业，每当其为提高权益资金收益而开支固定的资金成本，从而使息税前利润的微小变化引起权益资金收益率更大程度的变化时，就被认为在使用财务杠杆。般情况下，在企业长期资本总额确定的条件下，企业从营业收益中支付的债务资金成本是固定的。当息税前利润率大于债务利息率时，利用负债所得的收益在支付了固定债务资金成本后的余额就归入企业的权益资本中，从而使权益资本增加。否则，所得的收益不能够支付固定债务资金成本，需要资本的收益填补，就会使权益资本减少。由此而产生的双重效应，即是财务杠杆效应......”。

2、“.....反映企业股东权益的收益水平，其值越大股东的收益越高。总资产回报率总资产收益率，用于衡量企业运用全部资产获利的能力，该比率越高，表明对资产的利用效率越高。用公式表示为总资产回报率息税前利润平均总资产其中息税前利润利润总额利息支出平均总资产期初总资产余额期末总资产余额主营业务收益率主营业务收益率，反映企业主营业务的盈利能力，该指标越高越好。用公式表示为主营业务收益率主营业务利润主营业务收入三财务杠杆效应的量化分析指标以净资产收益率为核心指标理论认为，有负债公司的权益成本等于无负债公司的权益成本加上笔风险报酬，而风险报酬的多少是根据负债融资程度和公司所得税税率大小而定。由此......”。

3、“.....由上述公式可以看出，当时，公司适当地增加负债，可以提高，增加了权益资本，即带来了财务杠杆正效应当时，公司提高负债，反而会降低，减少权益资本，即带来了财务杠杆负效应当时，负债对净资产收益率没有影响，没有产生财务杠杆效应。以财务杠杆系数为核心指标财务杠杆作用的大小通常由财务杠杆系数来表示。财务杠杆系数是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。财务杠杆系数越大，表明其对财务杠杆利益的影响也越强，承担的财务风险也越高财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小财务杠杆系数等于，不能获得财务杠杆利益，也不承担财务杠杆风险。财务杠杆效应的程度可以通过财务杠杆系数来表示。公司负债的利息般为税前费用......”。

4、“.....财务杠杆系数反映了财务杠杆作用程度的大小，上述公式表明了息税前利润率每增加或减少，权益资本收益率要相应地上升或降低个倍。财务杠杆系数越大，对权益资本收益变动的影响就越大，企业所面临的风险也就越高。三公司的财务杠杆效应分析为对公司财务杠杆效应状况进行可比性的分析，本文引入与公司同行业的公司的财务指标数据。由于年年报尚未报出，为统口径，年数据按半年报计算公司主要财务杠杆效应指标概述表样本公司年度的财务杠杆效应指标统计表样本公司年份资产负债率公司公司公司公司根据表数据显示公司的资产负债率远远高于全国的平均水平，总资产回报率及净资产收益率都较低，明显低于同期。在同行业中，公司与公司情况相似，公司与公司的业绩较好，总资产回报率及净资产收益率都较高，均高于同期。总的来看，公司的均低于，公司公司和公司的均高于......”。

5、“.....二公司财务杠杆效应相关指标的描述性分析净资产收益率与资产负债率变动的描述性分析根据表中公司的净资产收益率与资产负债率数据，绘制出图净资产收益率与资产负债率变动趋势图时间比率资产负债率通过图反映了公司的净资产收益率与资产负债率呈负线性关系，随着资产负债率的增大降低，净资产收益率呈下降上升的趋势。总资产回报率与资产负债率的理论研究提供了思路。年和提出定理，在系列严格的假设条件下，认为企业价值与资本结构无关。之后又通过放松无税收的假设条件修正了年提出的结论，认为由于负债的节税效应，企业的财务杠杆可以减少税收支付，所以企业的最佳资本结构是的负债比例。在不断放宽理论的各项基本假设之后，出现了权衡理论，它认为负债虽然能带来节税的好处，但同时也会增加公司的财务拮据成本和代理成本，所以只有当纳税收益大于财务拮据成本和代理成本的现值，债务的利用对公司才是有利的......”。

6、“.....罗斯在其模型中引入管理者的行为。管理者选择企业的杠杆率，从而确定企业的融资结构。外部投资者将企业的杠杆率当作企业质量好坏的信号，观察到企业传递的信号再评价企业的价值，若企业的价值被高估则给予管理者正的补偿，否则就惩罚管理者。罗斯从分析中得到结论企业的市场价值与企业的杠杆率有正相关的关系。认为不仅管理者与投资者之间在企业的投资项目收益上存在信息不对称，而且管理者是风险回避的。他们认为，企业提高其杠杆率会使经营管理者的股权在企业总股权中所占的比率上升。拥有高质量项目的管理者可通过提高杠杆率的方式向外部投资者传递其投资项目是优良项目的信号。利兰德和派尔的研究也表明杠杆率和企业的市场价值存在正相关的关系。从公司融资行为传递出公司经营状况信号出发，提出融资结构选择次序论。如果投资者对公司了解不足，则公司资产的价值将被低估，从而公司可能不愿对外融资......”。

7、“.....内部资金融资和债务融资相对而言不会导致严重的价值低估问题，所以公司更偏好后两种融资方式。在此基础上，他们得出优序融资理论，其基本观点是与外部融资相比，企业更偏好内部融资，其次是证券，最后才是股权。进步提出，好公司的价值被市场低估，而差公司的价值被市场正确估价，因此只有差公司才会进行股权融资，即若公司宣布股权融资，则该公司在市场上被认为是差公司，导致其股价下跌。所以，为避免投资不足，公司融资应先考虑内部资金，其次是证券，最后是股票。认为企业在资本市场上的声誉会缓和资产替代效应，以减轻资产替代效应引起的代理成本。他指出，企业为了能长期在证券市场上筹措资金，就会极力建立声誉，从而选择风险相对较小的项目。认为负债会减少企业管理者能支配的现金流，从而减少企业无效率地过度投资，但负债过多又可能使管理者盲目投资，通过负债得到的收益和成本的权衡也可得到最优的杠杆率......”。

8、“.....多数公司在考虑资本结构调整成本的基础上，会随企业财务状况的变化，动态调整其资本结构，使其保持在最优范围内。二国内财务杠杆理论的发展杨凤林研究发现，我国企业的筹资结构比率与企业权益资本规模有直接关系，随着负债率的提高，企业的盈利能力呈现上升趋势，即净资产收益率增加。陈晓单鑫的研究得出企业价值与资本结构是呈正相关关系，他们认为，尽管目前我国股市上的权益融资成本远低于债务融资成本，但是债务融资依然能降低企业的资本成本。李善民分析了制度和公司内部代理关系等资本结构的影响因素，认为中国企业会遵循个留存收益股票负债的融资优先顺序。晏艳阳陈共荣认为股东和代理人之间的代理成本非常大，通过扩大企业的债务融资，债权人比国家更能约束经理人的行为，控制经理人的自由现金流，从而减少代理成本。黄少安张岗认为中国企业股权融资成本大大低于债权融资成本，导致企业存在股权融资偏好......”。

9、“.....汪辉认为代表全民利益的国家无动力也无能力去监控和激励公司管理层人员，这种弱的监控和激励机制导致经理人对企业资源具有很强的控制力，却没有提高企业运作效率的动力。四财务杠杆对实现企业价值最大化的作用上述理论都较为致地认为财务杠杆对提高权益报酬率和改善公司资本结构都是有益的，合理负债可以达到资本结构最佳，实现市场价值最大。理论上，财务杠杆可以通过以下途径发挥其效应第修正后的理论提到的财务杠杆的税盾作用，因为利息支出是在税前支付的，而股利在税后支付，所以负债经营可以合理避税，这样就可以使每股税后利润增加。税盾增加了杠杆公司的价值。但是只有当企业息税前利润大于财务拮据成本和代理成本的现值，债务的利用对企业才有税盾利益。第二提到的财务杠杆对管理者的激励约束作用，债务比例与企业盈利状况正相关。随着负债水平的提高，现金的减少，经理人会减少在职消费......”。