1、“.....事实上就是在更广泛的范围内考察中国 国有企业的内部激励机制。 本文不是着重探讨‚内部人控制‛与资本流失问题，而是在过去年内中 国国有企业的经营环境逐渐恶化大量国有企业被出卖国有企业存在巨 额亏损的职工下岗的大背景下，从实证的角度考察并寻找在实际经济运作北京科技大学远程与教育学院毕业作业 第页共页 过程中发生作用的内部契约的几个关键参数，从而进步揭示，除了产权体制安 排企业融资结构等方面的问题外，在内部契约上，国有企业是否存在大量的‚内 出血‛。 下文的安排如下第二节给出了估算所依据的理论模型及几种具体的契约形 式解第三节介绍了数据来源及模拟程序，并运用模拟方法得出了无约束估算模 型与结构型估算模型中关键参数的估计值，这是本项研究中最困难的环节第四 节根据关键参数的估计值，比较了充分信息条件下的最优契约与信息不对称条件 下被扭曲了的契约在预期利润水平方面的差别......”。

2、“.....并总结全文，给出实证结果对中国国有企业改革的政策含义。北京科技大学远程与教育学院毕业作业 第页共页 二正文 模型 我们假设厂商的生产函数为 的假设表示努力的边际成本是递增的。 情况完全信息条件下的优契约定义完全信息条件下工人和企业都 可以观测到的值的最优契约用工资函数努力函数来表示，它们满足如下关 系 公式表明，在完全信息的情况下，工人的工资由两部分组成作第，将似然函数式改写为需要确定的 η，六个参数的函数第二，叠代初始值的确定第三， 将约束条件改写为等价的可以进行数值运算的等式或者不等式约束第四，北京科技大学远程与教育学院毕业作业 第页共页 将连续函数离散化。注这部分的数学证明可向作者索取。 由于结构模型考虑了企业预期利润极大化的要求，因此，契约参数， 必然依赖代理人的风险规避系数与努力的边际成本参数η，同时，最优线性 契约，与的两个参数均值，标准差定也是内生的。 这样，η......”。

3、“.....理论上可能呈 现的契约特征。这种结果，与无约束模型的参数估计值会稍有差异，无约束模型 的参数估计值更多地反映了现实生活中的契约特征而有约束的结构模型的参数 估计值则更多地揭示了理想状态下的契约特征，它更深刻地告诉我们，即使企业 竭尽全力追求最优，最终的契约特征也只能收敛于个值，从而最终不可避免地 面临较高的代理成本。 表结构模型估计结果 表中只是收敛性较好的个结果。结果显示在数值叠代式模拟中， 契约形式与绩效差异 在得到参数的估计值后，我们将这些参数带入不同情况最优合约的利润函 数，通过比较利润大小来比较合约的效率。 利润从大到小的排序应该是完全信息条件下的最优契约不完全信息条件 下的最优契约工人风险中性情况下的线性奖金契约不完全信息条件下的简单 分成契约不完全信息条件下的线性奖金契约。实际估计的结果与理论结论基本 致......”。

4、“.....由于计算结果异常，这里我们不做考虑。 我们根据不同的，生成用于离散化的不同的个值将估计值 作为参数值带入不同情况下利润函数的表达式中，得到了相应的利润结果。表 根据表所列出的关于结构模型的八组参数估计值左半栏，记录了相应的八 组利润期望水平结果右半栏。 我们对期望利润水平经过了标准化处理，将完全信息的情况作为比较的基 准，标准化为，其它情况下的利润除以完全信息下的利润得到比值。这里没有 不完全信息下最优契约的利润函数，主要是因为技术困难，无法得到合理的结果。 表至少告诉我们下列信息第，代理人的风险规避态度是代理成本的重 要根源。表中的第至行是依据以数值叠代法所获得的参数算出的期望利润 值。由于在左半栏六个参数的均衡值中只有和有差异，因此在不完全信息 条件下，次优的激励性契约所能达到的相对预期利润水平的高低，实质上就是由 逐渐变化时......”。

5、“.....说明，代 理人的风险规避系数越是高，利润潜力的损失便越大，企业效率离最优基准点便 越远。在不同的契约形式下，代理人的风险规避系数的上升从上升至 所带来的代理成本是在线性契约下，效率损失为利润潜力的 在无基数的简单分成制契约下，效率损失为 。即代理人的风险规避系数上升产生的代理成本相当于 以上的获利能力丧失。 说明，的均值上升，意味着生产经营的客观环境改善，从而企业效益得 到提高。 第三，契约形式的不同会导致高低不同的代理成本。表前行清晰的说明， 分列看，无论是哪组取契约参数，线性契约下代理成本最高，无基数的简单分 成制代理成本次高，而代理人风险中立时代理成本便最低。北京科技大学远程与教育学院毕业作业 第页共页 第四，与模拟显示的简单分成制下的代理成本高于线性 契约制下的代理成本的结果相反，在我们的结果中，无论参数取哪组......”。

6、“.....这意味着， 在中国，无基数的简单分成契约比有基数的线性奖金契约更为有效些。这里的 背景是，当企业的客观经营环境在恶化时，如果代理人发现政府预先设定 的绩效基数难以完成，就可能会干脆放弃努力，从而导致代理成本进步 上升。 第五，表的第行是通过分析式的算子法模拟获得的结果。它们显示， 当代理人努力的边际成本曲线的斜率η上升且客观风险增加时，即使 代理人对风险的态度没什么变化与前行相比较，均衡的激励力度也 会下降降到以下，从而导致契约失效。我们发现，这时在‚线性契约‛ 下，企业会出现亏损。 第六，关于代理成本规模的估算。如果我们按数值叠代法模拟结果推算，如 在信息不完全条件下实行线性契约，则代理成本相当于企业的获利 潜力的丧失。若按分析式算子法模拟，代理成本甚至使企业获利能力完全丧失, 因在线性契约下，代理成本不但会使企业完全失去在充分信息条件下实行最优契 约所获得的利润，而且会有亏损。 第七......”。

7、“.....表也做了揭示。从充分信息下最优契约制中的 预期利润出发，由于信息不完全所导致的次优契约使利润潜力丧失， 又由于代理人‚风险中立‛时利润实现程度可以回升个百分点左右，从而我 们推断，全部代理成本中，信息不完全的成本占到，而由代理人风险规避所 导致的代理成本占到相当利润潜力的。 这里，代理人规避风险引起的的获利能力的丧失，与‚第‛条说明 中所示的从低到高变化使各种契约下的预期利润下降个百分点的结论，是惊 人的致。这就更加使我们确性，代理人风险规避所产生的代理成本占全部代理 成本的第八，由于在代理人‚风险中立‛条件下企业获利能力可以多实现 个百分点。又由于代理人风险中立时，实质上应该将国有企业卖给代理人经 理或职工，因此，我们估计，出售国有企业给风险中立的代理人，可以使原国 有企业的利润潜力多发挥个百分点......”。

8、“.....按 的最大似然估计模拟程序，对中国国有企 业代理成本的规模原因做了估计与分析。我们的工作显示，抽象的委托代理 理论模型中的参数，尽管是不可观察的，但仍可以通过计量方法与数学方法识别 出来，从而认识种契约的代理成本，进而改进激励性契约的设计。我们发现， 中国国有企业的代理成本，相当于的利润潜力。也就是说，在现存 的国有企业体制下，代理成本使企业效率只达到了, 代理成本的产生有两方面原因信息不充分与代理人的风险规避态度。委托 人政府的国资管理机构对客观随机冲击与代理人的行为参数，η缺 乏充分信息所产生的代理成本占总代理成本的而由代理人规避风险所导致 的代理成本占这个结论，对于表的横向比较与纵向比较都是内谐的，因 此比较可靠。 在信息不充分的条件下，线性契约可能由于代理人努力的边际成本迅速上升 或外界扰动变大而出现契约失败，从而导致企业亏损......”。

9、“.....而在中国，绩效基数往往是上级政府考核 国有企业的杠杆，因此，我们的发现并不支持实行带绩效基数的线性契约，在国 企面临更激烈的市场竞争的局面中，线性契约反而会加速导致国有企业走向亏 损，甚至破产。我们的研究，间接地揭示了过去年中导致大批国企走向破产 的契约原因国企亏损可能与线性契约有关。 应该如何选择契约形式，才可能降低代理成本从我们的研究结果出发，首 先，也是直接可以见效的政策选择，便是采取租赁出售或租售国企的方式，从 模拟估算的结果看，这种契约方式的变革，大约可以使企业利润潜力的利用率增 加个百分点，因它避免了由于代理人风险规避所产生的效率损失。然而，提 高激励性契约的效率，降低代理成本更为根本的出路是改善国有企业的信息交流 渠道，从降低信息成本的角度来降低代理成本。而这便不是‚契约‛本身可以做 到的。因降低契约的信息成本，从根本上来说，应该在财产所有与控制权上努力 实现分权化......”。