1、“.....再把参股辰州矿 业作为整合锑产业的关键环，未来方面可以控制全国矿山锑产量 的近半，也使其具有成长性的钨品不至于流向其他钨深加工企业 另方面可以最大限度地降低双方在市场上的竞争程度，减少竞争对 手，且五矿有色可以利用辰州牌锑品的影响力，增强国际市场的供货 能力，这将极大地增强我司对国内外市场的控制能力，确立我司在世 界锑市场的领导地位。 四未来中国供应世界市场的锑品将以氧化锑为主，世界市场对氧 化锑的品质要求越来越高，细分市场显得越来越重要。参股辰州矿业， 可以利用企业的人才和技术优势，改善产品质量，也可以结合我们华 锑厂优化氧化锑产品结构，细分氧化锑市场。 五中国是世界锑品市场最重要的供应国。未来较近段时间我国 向国际市场供应锑品的主要对象是氧化锑，全球锑品年消费量在 万吨左右，而全球供应量仅为万吨左右。随着库存量的消耗，国际 市场供应越来越紧，从长期的基本面看......”。

2、“.....参股辰州矿业，实施先进的品牌管理，将提升我司对市场的影响力，产生较好的协同效益。 四辰州矿业盈利预测及投资分析 凯捷中国咨询顾问公司本着公正的原则，对湖南辰州 矿业有限公司进行了为期四天的现场尽职财务调研，收集了辰州矿业 关于企业状况和公司财务等方面资料，并在此基础上模拟出辰州矿业 年的盈利情况，以期从第三方的角度评价双方的合作基础。 现将他们的调查研究结果摘要如下 说明 预测范围 单位范围 辰州矿业本部常德辰州锑品厂安化湘安钨业新邵辰 州锑业主要从事公司的三大核心产品系列黄金精锑和 钨精矿的采选冶炼和加工，是集团公司的主营业务板块 且关于这些公司的资料相对齐全，因此，我们将对这些公 司进行连续年的财务预测 甘肃辰州矿产开发有限公司因新近成立，辰州矿业方面提 供的资料不全，我们无法建立相应的财务模型，因此......”。

3、“.....或者还处于探矿阶段，没有实际的产出，今后的产出具有定的不确定性，因此不在本次的预测范 围之内 控股子公司中的辅业公司都是法人，自负盈亏，本预 测将考虑其盈利情况 湘西金矿设计科研所和参股子公司虽然也是法人，但 是基本上属于保本经营，本预测将不包括该等公司的盈利 能力 产品范围 黄金 精锑氧化锑 年以前公司对外销售钨精矿，现已新增 冶炼生产线，因此假设公司今后不对外销售钨精矿，全部 加工成 预测方法 主业 黄金精锑和氧化锑钨精矿按照辰州矿业及其下属子公 司实际发生的成本推算 由于辰州矿业的生产处于试运行阶段，生产矿业方面提 供的资料不全，我们无法建立相应的财务模型，因此，我 们依照甘肃辰州公司年半年报来推算后续年的盈利 情况 由于全资子公司和控股子公司中与主业相关的些子公司 刚刚收购完成......”。

4、“.....没有实际的产出，今后的产出具有定的不确定性，因此不在本次的预测范 围之内 控股子公司中的辅业公司都是法人，自负盈亏，本预 测将考虑其盈利情况 湘西金矿设计科研所和参股子公司虽然也是法人，但 是基本上属于保本经营，本预测将不包括该等公司的盈利 能力 产品范围 黄金 精锑氧化锑 年以前公司对外销售钨精矿，现已新增 冶炼生产线，因此假设公司今后不对外销售钨精矿，全部 加工成 预测方法 主业 黄金精锑和氧化锑钨精矿按照辰州矿业及其下属子公 司实际发生的成本推算 由于辰州矿业的生产处于试运行阶段，生产指标不 稳定，因此我们参考厦门钨业的相关数据估算的冶 炼成本 辅业辅业公司的盈利比较稳定......”。

5、“..... 表年主要产品产量表单位吨 本部 黄金 精锑, , 常德辰州氧化锑 安化湘安钨精矿 贵锑含金 新邵辰州贵锑锑氧含锑, 产品的销售价格参见表 黄金的价格参照伦敦金银市场协会最近公布的全球位 金银专家对金价的未来走势预测 锑品和钨品的价格由五矿有色相关部门提供 表辰州矿业年主要产品价格表 黄金美元盎司 精锑美元吨, 氧化锑美元吨,钨精矿元吨, 元吨, 贵锑含金元吨, 锑氧贵锑含锑元吨, 三盈利结果 总体盈利情况详细结果请参见表 湖南辰州矿业总体的模拟损益表详见附表三 年平均盈利将近万，但由于黄金和锑品的价格在 年冲至高位后开始逐步回调，企业的盈利能力从年的 多万回落至年的万 本次盈利预测涉及的家生产单位，其中本部常德辰州 锑品厂和安化湘安钨业三家企业效益相对较好，而新邵辰 州则因锑品市场竞争激烈......”。

6、“.....预测前年由于黄金精锑价格较高，盈 利高达万元但随着黄金和精锑价格的摸高回调，年盈利 下降较多，其后几年维持在万元左右 年公司销售毛利率为 各品种的收入和毛利情况 本部年均销售收入亿，其中黄金占将近 半，精锑但如果从毛利贡献的角度来看，黄金贡献率为， 精锑，仅为 表年的盈利结果统计表单位万元 本部, 常德辰州锑品公司 湖南安化湘安钨业, 新邵辰州锑业 甘肃辰州矿产开发 怀化辰州机械厂 怀化辰州运输有限责任公司 湖南省怀化井巷有限责任公司 四简要分析 通常，评价个投资项目是否可行具有多种评价指标我们认为 本项目是否可行主要取决于两个方面第，战略上是否必要第二， 财务上是否可行。因此......”。

7、“.....通过影响市场的供需来引导规范国 家稀缺性锑和钨资源的合理开发，实现公司资源型贸易 公司的战略。另方面，也有利于辰州矿业的长期稳定 发展，真正实现双赢 不过，通过分析辰州矿业的收入和盈利构成，我们发现辰 州矿业的双核心业务是黄金和锑品，但黄金业处于第业 务，无论是营业收入还是盈利贡献，都占据公司总体业绩 的以上而反观五矿有色的核心竞争力在锑品和钨业，而不太擅长黄金业务因此，我们认为五矿有色参与 辰州矿业的最优方案不是控股，而是获得辰州矿业锑品和 钨品的销售控制权 纵观五矿有色的最佳投资方案和辰州矿业的初步设想 与五矿有色进行销售合作，五矿有色可销售其的产 品，我们认为五矿有色下步的工作目标是确保获取 辰州锑品和钨品的销售权，并力争更大的比例 从财务角度看 在本文分析时......”。

8、“.....辰州矿业 本次拟增加注册资本,万股，筹集资金万元 按元每股计增资后公司净资产为个亿 结果根据盈利预测结果，我们得到辰州矿业在 年的平均净资产回报率为。该指标 能够满足公司未来上市的要求，在同行业公司也处于 较好的水平 投资回报率 说明根据辰州矿业改制的初步设想，五矿有色出资 万人民币元股万股，在新公司中持股。因此，我们根据五矿有色未来的分红来计 算投资回报率 结果如果假设辰州矿业的全部盈利在扣除资本公积 和盈余公积后全部用于分红，五矿有色在 年的平均分红额为万元平均投资回报率为 投资回收期 如果五矿有色投资万元，获得辰州矿业 的股份，我们推算出投资项目的投资回收期是年 从财务上看......”。

9、“.....投资回收期年之内，因此，我们认为此投资 项目是可行的。 因此，从战略和财务两个方面分析，我们认为该项目是可行的。 表辰州项目投资可行性指标分析 年份 辰州矿业的盈利, 五矿有色的分红 五矿有色的投资回报率 辰州本部净资产报酬率 投资回报期年 五存在风险与对策 行业风险 欧盟的新化工品政策 就氧化锑是否具有毒性，国际上已进行二十多年的实验，但尚未有定论。近来，随着欧盟实施新化工品政策的步伐加快，本年度末， 在欧盟成员内部将就是否限制氧化锑的使用做出表决，最早年 欧盟将做出终裁，如果仲裁作出限制使用，则终裁生效年后，限制 措施将正式实施。如欧盟确认限制使用氧化锑，主要消费国美国日 本和其他国家将会步其后尘，采取限制措施。由于氧化锑的用量占锑 的总用量的，限制氧化锑的使用，对世界锑行业将是灭顶之灾。 但就目前的情况看，由于无法证明氧化锑的毒性，完全限制氧化锑的 使用......”。