1、“.....也表明存在融资约束的收购公司在选择对价方式时，并不遵循优序融资理论。我国并购溢价普遍存在，且溢价率较高。与现金对价相比，股票对价的收购方支付了更高的并购溢价，可见基于股票对价的择机发行与风险分担的考虑，目标方股东会要求更高的并购溢价作为补偿。进步研究发现，股票对价比现金对价具有更高并购溢价的现象仅在融资约束的收购公司成立，而对于非融资约束的收购公司并不显著。说明融资约束加剧了股票对价的溢价支付，也从侧面反映了融资约束在定程度上能够成为公司治理的替代机制，降低现金对价的溢价支付，抑制过等从行为理论和流动性角度分析并验证了接受股票对价的目标公司股东会要求较高的并购溢价。本文拟从目标公司股东的角度，基于择机发行和风险分担等角度，研究不同对价方式对并购溢价的影响，并进步考察融资约束对并购对价方式与并购溢价关系的影响。融资约束对价方式与并购溢价论文原稿。此外......”。

2、“.....说明收购公司规模越大，其市场影响力相对更大，在并购交易中获取目标公司信息的能力和议价能力就越强，因此规模大的公司具有优势压低交易价格，避免过度支付从而降低并购成本。股权收购比例与并购溢价在水平上正相关，即股权收购比例越大并购溢价越高，说明股权收购比例越大，目标公司越有可能发生控制权转移，并购溢价正是对目标公司原有股东丧失控制权价值的种补偿。的系数显著为负，即关联并购的并购溢价低，方面进步证实了关联并购中控股股东更可能支持目标公司，而非掏空另方面，并购双方属于相互关联的上市公司，信息不对称程度相对较低，可以根据目标公司的真实价值决定交易价格而避免支付过高的溢价，因此关联交易式与并购溢价之间的關系。研究结果表明，存在融资约束的收购公司并购交易中更倾向于选择股票对价我国并购溢价普遍存在且溢价率较高与现金对价相比......”。

3、“.....并且该现象仅在融资约束公司成立，对于非融资约束的公司并不显著。说明融资约束下并购对价方式的选择并不遵循优序融资理论，且融资约束加剧了股票对价的溢价支付。关键词融资约束股票对价现金对价并购溢价引言并购对价方式是企业完成并购交易的支付手段，主要包括现金股票或者组合等。作为并购交易的最后环节，对价方式的选择受诸多因素的影响。以往大多数关于对价方式的研究均假设公司不受融资约束，能够根据需求选择符合自身利益最大化的融资工具与对价方式。而事实上，信息不对称和代理问题使得融资约束普遍存在，影响着公司并购对价方式的选择。关于融资约束对并购对价方式选择的影响，国内外学者以不同的标准度量公司的融资约束程度，大多数认为受融资约束公司更倾向于股票对价，但研究指出融资约束对并购对价方式的选择并无显著影响，国内学者杨志海和赵立彬的研融资约束对价方式与并购溢价论文原稿验......”。

4、“.....根据前述并购溢价影响因素的理论分析，本文建立多元线性回归模型，采用检验对价方式对并购溢价的影响。在全样本回归分析的基础上，进步将样本划分为融资约束组与非融资约束组分别进行回归估计，以检验融资约束程度不同的收购公司对价方式选择对并购溢价的影响是否存在显著差异。ε式中，代表截距项，代表解释变量和控制变量的系数，代表模型的随机干扰项并购对价方式。模型中被解释变量为并购对价方式，用以测度收购公司不同对价方式选择的可能性。如果并购交易中收购公司选择股票对价，取值为，否则取值为。并购溢价。模型中被解释变量为并购溢价，其度量方法国外学者较多地使用每股交易价格减去目标方首次公告日前周的股票基准价格。然而，我国并购市场中目标公司大多数为非上市公司，缺乏活跃的股票价格，因此国内学者大多采用并购交易价格与目标公司净资产账面价值的差ε式中，代表截距项......”。

5、“.....代表模型的随机干扰项回归分析。由于被解释变量对价方式是值虚拟变量，因此本文选择回归方法，先后将解释变量和控制变量分别纳入模型进行回归分析，结果如表所示。表中列在不考虑控制变量的情况下，融资约束对并购对价方式的影响在的置信水平上显著为正。加入相关控制变量后，模型的拟合优度提高，且列中融资约束的回归系数仍在的置信水平上显著为正，表明与非融资约束公司相比，融资约束的公司更倾向于选择股票对价方式，假设得到证实，与金的机会成本假设相致。因此，有理由认为收购公司融资约束程度越高，使用现金的机会成本就越高，越倾向于留存现金以降低未来不确定性带来的风险，缓解投资不足。这也说明融资约束下并购对价方式的选择并不遵循优序融资理论。控制变量中，第大股东持股比例与对价方式选择在水平上显著负相关，说明大股东持股比例越高，越倾向于比于股票对价，现金对价目标公司股东会要求较高的并购溢价......”。

6、“.....本文拟从目标公司股东的角度，基于择机发行和风险分担等角度，研究不同对价方式对并购溢价的影响，并进步考察融资约束对并购对价方式与并购溢价关系的影响。并购对价方式。模型中被解释变量为并购对价方式，用以测度收购公司不同对价方式选择的可能性。如果并购交易中收购公司选择股票对价，取值为，否则取值为。并购溢价。模型中被解释变量为并购溢价，其度量方法国外学者较多地使用每股交易价格减去目标方首次公告日前周的股票基准价格。然而，我国并购市场中目标公司大多数为非上市公司，缺乏活跃的股票价格，因此国内学者大多采用并购交易价格与目标公司净资产账面价值的差额来衡量并购溢价。为了研究结论的可比性，本文也采用目标公司净资产账面价值作为计算并购溢价的基础。融资约束的度量......”。

7、“.....前者主要采用诸如公司规模股利支摘要以年我国沪深股市场的并购事件为研究对象，实证检验了融资约束对价方式与并购溢价之间的關系。研究结果表明，存在融资约束的收购公司并购交易中更倾向于选择股票对价我国并购溢价普遍存在且溢价率较高与现金对价相比，股票对价的收购方支付了更高的并购溢价，并且该现象仅在融资约束公司成立，对于非融资约束的公司并不显著。说明融资约束下并购对价方式的选择并不遵循优序融资理论，且融资约束加剧了股票对价的溢价支付。关键词融资约束股票对价现金对价并购溢价引言并购对价方式是企业完成并购交易的支付手段，主要包括现金股票或者组合等。作为并购交易的最后环节，对价方式的选择受诸多因素的影响。以往大多数关于对价方式的研究均假设公司不受融资约束，能够根据需求选择符合自身利益最大化的融资工具与对价方式。而事实上......”。

8、“.....影响着公司并购对价方式的选择。关于融资约束对并购对价方式选择的影响，国内外学者以不同的标准度量公司的融资约束程度，大多数认为受融资约束公司更倾向于股票对价，但研究指，葛伟杰，张秋生，张自巧支付方式融资约束与并购溢价研究证券市场导报，黄本多，干胜道自由现金流量而对于非融资约束样本组，相比于现金对价的并购溢价，股票对价的并购溢价高出，但其差异并不具有统计显著性，这可能因为自由现金流代理问题和市场时机理论等的交互影响使得对价方式与并购溢价之间的关系更加复杂，无明显的作用关系。由此验证了假设，与非融资约束公司相比，存在融资约束收购公司的股票对价比现金对价具有更显著的并购溢价。有理由认为融资约束确实能够在定程度上作为公司治理的替代机制，有效地缓解代理问题，降低现金对价的并购溢价，从而降低代理成本。研究结论与启示本文以年我国沪深股市场并购双方均为上市公司的并购事件为研究对象......”。

9、“.....以及收购公司面临的融资约束程度如何影响对价方式与并购溢价之间的关系。研究结果表明，相比于非融资约束公司，存在融资约束的收购公司在并购交易中更倾向于选择股票对价，与现金持有的预防动机假说和现金使用的机会成本假说相致，也表明存在融资约束的收购公司在选择对价方式时，并不遵循优序融资理论。我国并购溢价普遍存在，支付对价而当管理层选择股票对价时，目标公司的股东会基于流动性和融资约束可能导致投资不足的风险，以及择机发行等方面的考虑而要求相对较高的并购溢价，因此，对于融资约束的公司，相比于现金对价，股票对价增加了并购溢价支付的可能性。对于非融资约束的公司，由于管理层拥有大量的自由现金流，且现金使用成本较低，在并购交易中容易支付较高的对价，而在现金充裕下倘若采用股票对价......”。