1、“.....股利政策直是证券市场和广大投资者关心的问题，在上市公司财务经营活动中处于重要地位。本文主要是基于信号传递理论，选取沪市制造业中机械设备仪表类的上市公司为样本，通过实证研究来探讨我国上市公司的股利政策是否具有明显的信号作用，股利的变化是否与公司盈利变化存在严格的线性关系，并在此基础上，从上市公司和投资者两个角度提出几点建议。关键词上市公司股利政策信号传递理论引言股利政策是上市公司理财活动的核心内容之。方面，它是公司筹资投资活动的逻辑延续，是理财行为的必然结果另方面，恰当的股利政策，不仅可以树立良好的公司形象，从而能使公司获得长期稳定的发展条件和机会。从我国目前情况来看，证券市场的信息不对称现象比较严重，上市公司管理当局总比投资者拥有更多的内部信息，因此西方学者提出的信息不对称假设在我国是适用的。另外......”。

2、“.....使得上市公司对股利政策的重视不多，存在较多短视行为。因此在此背景下，立足于我国国情，借鉴西方信号传递理论和研究方法，对我国上市公司的股利政策进行深入研究，并指导上市公司如何更好地实施股利政策，具有重大的理论和现实意义。股利减少组和股利增加组前后共个交易日的累计异常收益率可以得出分布曲线，进而分析知在股利公告日前后个交易日的累计超常收益率，即有明显的变化。由股利减少组在公告日前个交易日的虽然数值较小，均低于，但基本上为正数，且趋于稳定当股利公告日股利经宣告，明显下滑，数值为，按照股利信号传递理论，当宣告的股利相对于预期增加时，会产生超常收益，而公告日的却为负数，笔者推测可能和公司其他公告的影响有关再继续看公告日后个交易日的，几乎全部为负数，且最终都低于公告前的因此，我们可以看出股利减少的公告使超常收益减少，即股利的减少会导致股价的下降......”。

3、“.....且数值较大，几乎均高于，最高达到公告日以后的个交易日，其虽然并不像前个交易日的那么明显偏高，但相对于股利减少组样本的结果而言，其已有较高的增长，且其呈现逐日上升的趋势因此，我们可以看出股利增加组的公告是超常收益有增加的趋势，即股利的增加会导致股价的增长。从上面的分析来看，在股利增加和减少的情况下，股利政策的宣告，有超常收益有定的影响，但影响并不是很明显。下面就用检验来检验股利增加或减少是否会引起股价的变化。如果股利政策具有信号传递作用，则的均值将显著不趋于。两组的累计异常收益率进行检验，在的显著性水平下，检验如下原假设滋，备选假设滋≠。通过软件，对上述两组样本进行检验，得出结果。本文仅列示股利减少组检验表。假设检验中，接受或拒绝原假设都依据检验的显著性概率，在软件中，根据样本计算的检验统计量的数值，并计算双尾显著性概率......”。

4、“.....如果，则接受原假设，否则拒绝原假设。对上述两组样本的检验数据分析如下股利减少组的，所以拒绝原假设同理，股利增加组的，所以拒绝原假设。换句话说，样本的均值不显著为，即股利政策具有定的信号传递作用，假设成立。的实证结论。将样本分为股利增加组和减少组，将其每股收益变化和股利变化用软件进行线性回归分析，得出股利减少组结果如表表表所示。股利增加组数据略。上表分别是股利减少组数据的描述性分析表回归模型表以及模型系数表。表中股利与每股收益呈现同方向的变化趋势表中显示相关系数经调整的系数为，而估计标准误约为，这些数值表明因变量股利减少与自变量每股收益减少不存在显著的线性相关关系另外，表中显示每股收益变化系数显著性水平为，即表明自变量系数很有可能为，所以回归方程无意义。综上所述，股利减少与当年每股收益的变化不存在明显的线性关系。同样......”。

5、“.....综上所述，可以推出假设并不成立，即公司股利政策与当年公司的利润水平不存在明显的线性相关。影响命题不成立的可能主要有以下两方面的因素影响是盈利低的上市公司存在超能力派现现象是盈利高的上市公司存在项目投资等需要大量现金的投入，所以没有在当年进行现金股利的分配。提出的建议上市公司应充分发挥股利政策的信号传递作用既然研究表明我国上市公司股利政策具有定的信号传递作用，在定程度上能传递公司的相关信息。因此，作为上市公司应从公司的战略出发，本着可持续发展的原则，根据自身特有的情况，制定最适合自身发展的股利政策，同时注意提高上市公司支付现金股利的稳定性和连续性。另外，公司管理当局可以了解现有和潜在投资者对于未来投资股利的期望和偏好，从本公司所处行业特征出发，结合自身的投资机会现金流量以及所处发展周期制定科学合理的股利政策，从而向投资者传递明确的公司运营状况的信号......”。

6、“.....投资者应充分利用上市公司股利政策的传递作用尽管我国上市公司股利的信号传递作用没有达到西方国家的程度，但在定程度上仍旧可以反映企业的相关信息。对投资者来说，正确认识股利政策传递的信息，能有利于树立正确的投资理念，避免盲目投机同时，股利政策已成为检查公司行为的块试金石，投资者可以通过分析研究现金股利的信号传递效应来分辨公司未来的前景，从而做出正确的投资，取得额外收益。参考文献李常青股利政策理论与实证研究北京中国人民大学出版社，魏刚，蒋义宏中国上市公司股利分配问卷调查报告经济科学，刘丽华我国上市公司股利政策研究同济大学，张艳现金股利信号传递效应的实证研究南京理工大学，郝黎仁，樊元，郝哲欧实用软件分析北京中国水利水电出版社，。由上可以看出，股利信号理论的有效性主要取决于两个因素是管理者和股东间确实存在信息不对称现象是投资者般是以短期持有股票为目的......”。

7、“.....基本上具备上述两个要素。所以，西方理论所研究的信号假说在我国也同样适用。但由于我国证券市场成立较晚，发展的独特性，所以股利政策所传递的信号可能会与美国等西方国家有较大的不同。为此，笔者提出以下两个假设，以备逐检验。基于信号传递理论的上市公司股利政策研究论文原稿。股利减少组和股利增加组前后共个交易日的累计异常收益率可以得出分布曲线，进而分析知在股利公告日前后个交易日的累计超常收益率，即有明显的变化。由股利减少组在公告日前个交易日的虽然数值较小，均低于，但基本上为正数，且趋于稳定当股利公告日股利经宣告，明显下滑，数值为，按照股利信号传递理论，当宣告的股利相对于预期增加时，会产生超常收益，而公告日的却为负数，笔者推测可能和公司其他公告的影响有关再继续看公告日后个交易日的，几乎全部为负数，且最终都低于公告前的因此，我们可以看出股利减少的公告使超常收益减少......”。

8、“.....股利增加组在公告日前个交易日的基本都是正数，且数值较大，几乎均高于，最高达到公告日以后的个交易日，其虽然并不像前个交易日的那么明显偏高，但相对于股利减少组样本的结果而言，其已有较高的增长，且其呈现逐日上升的趋势因此，我们可以看出股利增加组的公告是超常收益有增加的趋势，即股利的增加会导致股价的增长。从上面的分析来看，在股利增加和减少的情况下，股利政策的宣告，有超常收益有定的影响，但影响并不是很明显。下面就用检验来检验股利增加或减少是否会引起股价的变化。如果股利政策具有信号传递作用，则的均值将显著不趋于。两组的累计异常收益率进行检验，在的显著性水平下，检验如下原假设滋，备选假设滋≠。通过软件，对上述两组样本进行检验，得出结果。本文仅列示股利减少组检验表。假设检验中，接受或拒绝原假设都依据检验的显著性概率，在软件中，根据样本计算的检验统计量的数值......”。

9、“.....在与默认的显著性水平相比较，如果，则接受原假设，否则拒绝原假设。对上述两组样本的检验数据分析如下股利减少组的，所以拒绝原假设同理，股利增加组的，所以拒绝原假设。换句话说，样本的均值不显著为，即股利政策具有定的信号传递作用，假设成立。的实证结论。将样本分为股利增加组和减少组，将其每股收益变化和股利变化用软件进行线性回归分析，得出股利减少组结果如表表表所示。股利增加组数据略。上表分别是股利减少组数据的描述性分析表回归模型表以及模型系数表。表中股利与每股收益呈现同方向的变化趋势表中显示相关系数经调整的系数为，而估计标准误约为，这些数值表明因变量股利减少与自变量每股收益减少不存在显著的线性相关关系另外，表中显示每股收益变化系数显著性水平为，即表明自变量系数很有可能为，所以回归方程无意义。综上所述，股利减少与当年每股收益的变化不存在明显的线性关系。同样......”。