1、“.....区分不同产权属性，实证检验了薪酬激励对企业过度投资的治理效应。实证结果表明未来货币薪酬和货币薪酬对上市公司的过度投资行为具有抑制作用，但国有性质弱化了货币薪酬激励的治理效应持股对抑制上市公司过度投资不具有显著性。本文研究结果对于理解我国上市公司激励的有效性，提供了重要启示。关键词薪酬激励过度投资产权属性引言在新兴经济的制度背景下，我国经济直保持着稳定增长，在促进经济增长的推动力中，投资所起到的作用是至关重要的。但投资作为发展动力的助推器，仍然存在些缺陷和不平衡，并有不断加深的趋势。宏观经济层面的投资过热，主要是企业微观层面的过度投资引发的。过度投资是指放弃对公司而言最优的投资项目，投资于净现值为负的低效率投资决策行为，过度投资行为显著降低了企业价值。诱发过度投资的动机，学者们主要基于委托代理理论方面进行诠释......”。

2、“.....不断扩张，建造经理帝国。制定有效的激励机制被认为是解决代理冲突的有效途径，对股东与管理层之间的矛盾能够起到缓解作用。这方面的研究，以管理层激励与公司绩效的关系研究占主要方面，这其中忽略了投资决策这中间过程，也就是说，管理层激励机制首先触动到的是投资行为，继而由投资决策对公司绩效产生影响，投资决策担任连通器功用的黑匣子没有打开。国内学者关于管理层激励对过度投资的影响的研究较少，没有达成统结论，罗付岩等张丽平何枫认为管理层激励对过度投资行为具有抑制作用。相反，蔡吉甫简建辉等发现这种补偿机制的制定与实施不仅没有抑制过度投资冲动，反而加剧了过度投资。激励与过度投资的模型设计根据本文的研究目的，建立模型来考察管理层薪酬激励对过度投资的影响模型中表示过度投资程度，表示薪酬激励，分别用货币薪酬的自然对数，持股比例和未来预期货币薪酬个变量......”。

3、“.....那说明薪酬激励能够抑制过度投资。分别代表资产负债率管理费用率大股东占款和自由现金流，模型同样控制了行业和年度效应。变量定义如表所示。实证结果及分析描述性统计表列示了主要变量的描述性统计结果。从描述性统计结果可以看出，全样本中，过度投资的均值为，国有上市公司过度投资的均值小于非国有上市公司，说明非国有上市公司的过度投资程度更加严重，存在投资效率之谜全样本中未来预期货币薪酬的均值为，说明上市公司对于的货币薪酬激励普遍存在激励不足的现象，激励机制没有发挥应有的作用区分产权属性后，非国有上市公司的未来预期货币薪酬的均值大于，而国有企业的未来预期货币薪酬的均值为，说明非国有企业的激励强度大于国有企业全样本中，持股比例的均值为，最大值与最小值之间差异较大货币薪酬的自然对数中，非国有上市公司的均值大于国有上市公司均值，主要是因为国有上市公司普遍存在薪酬管制......”。

4、“.....以及基于产权属性的进步检验结果。模型模型和模型中激励的变量分别用货币薪酬的自然对数持股比例以及未来预期货币薪酬衡量。在全部样本中，货币薪酬激励和未来预期货币薪酬与过度投资呈显著的负相关关系，这说明，在我国，薪酬激励能够有效的抑制企业的过度投资行为，具有激励效应。该结果支持本文的假设和假设。持股比例与过度投资呈负相关关系，但不具有显著性，方面与我国资本市场还不完善有关，因为持股激励的发挥需要具有良好的外部环境另方面，主要是由于上市公司持股比例偏低甚至不持股最后，与西方发达国家的股权分散相比，我国上市公司普遍存在股权集中的问题。未来随着资本市场的不断发展和激励制度的不断完善，持股激励机制趋向于发挥激励效应。区分产权属性后，从下页表回归结果可知，在国有上市公司，未来预期货币薪酬与过度投资在的显著性水平下负相关，而在非国有上市公司中......”。

5、“.....由描述性统计结果可知，国有上市公司的未来预期货币薪酬的均值为负，薪酬激励不足，这就说明，在国有上市公司中，由于薪酬管制，政府干预等情况的存在，货币薪酬没有达到的预期，未来货币薪酬的增加对过度投资的抑制作用具有更强的效果，支持假设。持股比例对过度投资的抑制作用在国有上市公司与非国有上市公司均不具有显著性，假设的检验没有通过，在我国实施股权激励还需要进步的完善资本市场。国有和非国有上市公司货币报酬自然对数的系数分别在和的水平下显著为负，货币薪酬与过度投资的负相关关系在非国有企业中更显著，支持假设。稳健性检验为验证上述结论，本文进行如下稳健性检验在未来货币薪酬模型中，因变量货币薪酬总额的自然对数用货币薪酬总额替代，回归得出另个未来预期货币薪酬变量，作为未来货币薪酬的替代变量在激励与过度投资的模型中......”。

6、“.....研究结果如表所示，与前文的结论无实质性差异。研究结论本文以而不是整个管理层或高管团队作为研究对象，选取年沪深股上市公司为研究样本，从股东与之间的代理冲突出发，实证检验了薪酬激励对过度投资的影响，探讨了不同产权属性下上市公司货币薪酬，持股比例和未来货币薪酬对过度投资的治理效应。研究发现货币薪酬具有抑制过度投资的治理效用，这结果在非国有上市公司中更加显著，为有效改善国有上市公司过度投资问题，可以适当放宽薪酬管制持股比例对过度投资的抑制作用不具有显著性，这结果可能是由我国资本市场不完善，持股比例偏低甚至不持股以及股权集中等原因导致的，从而持股未能发挥相应的激励作用未来货币薪酬与过度投资呈显著负相关关系，在国有企业激励不足时，显著性效果强于非国有企业。本文的研究也存在些局限性，首先在选取变量时未考虑晋升激励在职消费等激励机制的作用其次，我们并未考虑背景特征的异质性......”。

7、“.....因此，弥补以上不足是我们未来进步的研究方向。参考文献陈万灵，蔡春林新兴经济体发展的困境与出路年中国新兴经济体研究会年会综述亚太经济张敏，吴联生，王亚平国有股权公司业绩与投资行为金融研究罗付岩，沈中华股权激励代理成本与企业投资效率财贸研究，张丽平，杨兴全管理者权力管理层激励与过度投资软科学，何枫，陈荣公司治理及其管理层激励与公司绩效关于中国上市公司数个行业的实证研究管理科学学报，蔡吉甫管理层持股自由现金流与过度投资云南财经大学学报，简建辉，余忠福，何平林经理人激励与公司过度投资来自中国股的经验证据经济研究辛清泉，林斌，王彦超政府控制经理薪酬与资本投资经济研究，权小峰，吴世农，文芳管理层权力私有收益与薪酬操纵经济研究，邱玉莲，张倩企业激励薪酬体系设计探讨商业会计，冬华，陈信元，万华林国有企业中的薪酬管制与在职消费经济研究......”。

8、“.....王霞，张国营管理层薪酬激励与与企业投资关系研究财会通讯，蹇明，崔红卫，武振业我国上市公司高管人员报酬影响因素分析及实证研究软科学，詹雷，王瑶瑶管理层激励，过度投资与企业价值南开管理评论。货币薪酬激励与过度投资对而言，较高的薪酬业绩敏感性能使他们更关心企业的经营决策，建立更为严格的与绩效相关的薪酬管理体系，才能有效避免上市公司薪酬与业绩倒挂的现象，惟有做出最优的投资决策，增加公司价值，他们的货币薪酬才能获得提高。激励机制实施的原因很大程度上依赖于对公司绩效的影响作用，可以认为，随着激励程度的增加，他们工作努力的程度也会上升。由此推断，在激励机制不完善，货币薪酬激励不足时，过度投资成为获取私人收益的有效选择。这现象在国有企业中更加严重，所有者缺位使代理问题加深，而薪酬管制政府干预等模糊了业绩与才能及努力的因果关系，限制了激励效应的发挥......”。

9、“.....这样，有动机为了赢得社会声誉，获取在职消费等显性薪酬之外的收益而不断扩大企业规模，反映在投资决策上，就是货币薪酬难以抑制过度投资。赵博研究也发现国有产权属性弱化了货币薪酬的激励效应。在非国有企业中，实行以业绩为导向的货币薪酬更加市场化，薪酬激励能发挥应有的治理效应。王霞等研究结果发现，管理层的货币薪酬在总体上与企业的长期投资呈此消彼长的关系，即薪酬激励机制对过度投资的抑制具有定的合理性。据此，我们提出如下假设假设货币薪酬与过度投资负相关假设货币薪酬与过度投资的负相关关系在非国有企业中更显著。持股激励与过度投资与股东之间的利益不致，是驱动代理冲突产生的根本原因。薪酬激励对公司过度投资的影响研究论文原稿。激励与过度投资的模型设计根据本文的研究目的，建立模型来考察管理层薪酬激励对过度投资的影响模型中表示过度投资程度，表示薪酬激励......”。