1、“.....其提供的产品和服务主要是基于网络软件编程等技术开发而成。与传统企业中车间厂房占重要地位不同，互联网企业主要以人才客户无形资产专利技术等作为核心竞争力的来源。传统企业价值评估基本上只对资产收入等进行价值的预测和评估，因此会造成企业价值的严重低估。且由于互联网企业轻资产运营，当整体业绩下滑时由于财务杠杆的影响导致下滑加剧，这些在收益法等方法中都无法得以体现。综上，由于互联网企业技术高度密集轻资产运营运营风险较大不确定性极高，初创期盈利性弱而且技术更新换代快用户需求转变频繁等特点，使得互联网企业的未来具有极大的不确定性，也增大了收益法成本法等传统的企业价值评估方式在互联网企业中的应用难度，因此，需要寻求新的评估方法对互联网等高新技术企业进行价值评估。实物期权法的出现成功解决了上述难点。它并不需要用往年利润等常规数据，因此不完全依赖企业往期的盈利水平......”。

2、“.....因此不用担心能否找到参照企业，不用担心可比性它不需要考虑企业的经营范围经营模式，因此不用担心互联网企业多元化带来的模型不适用问题它不以企业实物资产为基础，充分考虑了企业的人才客户投资价值等无形价值。因此，实物期权法更贴近互联网企业的实际情况，可以更科学合理地评估企业价值，帮助互联网企业上市定价或是收购定价，提高投资者决策的正确性从纳斯达克与纽约证券交易所官网获得样本企业在样本区间内的每日收盘价，利用软件进行拟合模型寻找，确定拟合公式后，利用模型对样本企业的波动率进行预测获得，具体程序见下文。样本价值评估由于模型的拟合过程对家企业均类似，篇幅有限，因此本文仅以阿里巴巴为例。选取年月日年月日，共计个交易日的收盘价。利用软件进行处理，得到样本的平均波动率是，收益率序列具有尖峰和厚尾的特征，存在右拖尾。通过对样本数据进行自相关函数分析......”。

3、“.....从图可以看出序列存在自相关，有效应。因此对其进行模型建模分析，通过较为常见的与变量建模，若拟合效果好，则选择该模型，若拟合不好，则通过修改参数的阶，找到拟合效果好的模型。与实物期权法的互联网企业价值评估研究论文原稿。另外，由于互联网企业是高新技术企业，其固定资产的价值占企业整体价值的比重较低，因此直接使用资产的账面价值进行企业整体价值的现值估计是不合理的。换个思路，企业总资产的价值可认为是由股权价值和债权价值组成。那么股票总价值加上负债的价值可以认为是标的资产现值的无偏估计。股票的总价值用评估日前个交易日的平均市值估计，负债的价值用负债的账面价值进行估计。为期权执行价格，即为企业经营过程中需要付出的代价，也可以认为是投资者为了使企业在其持有期间能够持续经营而付出的代价。理论上来说，此处的期权执行价格应该是持有期间企业对外的支出损失总和......”。

4、“.....因此在估计时由于信息不对称无法预测突发事项等原因，难以精确到具体项目具体金额。而企业负债相当于是企业在存续期间需要对外支付的事项，或者说是预期会导致经济利益流出企业的现时义务。因此可以将企业的负债总额作为对期权执行价格的估计。为期权存续期间。考虑到无风险利率的长度区间应与期权存续期间相同，而互联网企业的经营极具不确定性，投资者对于企业的持有期间也具有不确定性，不会持有过长时间。因此估计无风险利率时选用的是年期的美国国债，互联网企业的存续期也假设为年。为无风险利率，数据来源于美国财政部官网，依照评估日对应的历史利率确定数值，由于阿里巴巴的评估日为年月日，京东唯品会兰亭集势的评估日为年月日，且考虑到美国财政部并未公布节假日周末的利率数据，因此无风险利率使用的数据日期分别为年月日年月日。由于模型中的無风险利率为连续复利形式，因此......”。

5、“.....构建基于的实物期权定价模型，使评估的价值更接近互联网企业的实际价值。随后，对在美上市的家中国互联网企业进行实际评估，拟合效果较为满意。关键词实物期权价值评估互联网企业中图分类号文献标识码文章编号引言研究背景截至年月，我国境内外上市互联网企业数量达到家，同比增加，总体市值为万亿元人民币，网信独角兽企业总数为家。伴随着互联网产业的成熟，企业间的并购整合也在加剧。根据毕威迪数据显示，年电脑及网络服务行业完成并购起，总额为亿美元，占所有并购案例金额的，分别位居第第。随着上市热潮的涌起和企业合并的加剧，如何对互联网企业进行准确的价值评估显得尤为重要。范围界定本文依照收入的来源对互联网产业结构进行分类，将其划分为互联网基础设施制造或供应企业互联网应用企业互联网媒介和内容服务企业以及互联网在线商务企业。其中，互联网在线商务企业指在互联网产业中处于终端层的企业......”。

6、“.....主要包括网络服务平台企业和网络交易平台企业，例如阿里巴巴京东商城亚马逊途牛旅游网等。本文分析的互联网企业指的就是互联网在线商务企业。研究现状与互联网企业价值评估难点国内外研究现状年，提出了企业价值评估的概念。之后发展形成的企业价值评估方法可以分成大类，分别是成本法收益法和市场法。另外，由于互联网企业是高新技术企业，其固定资产的价值占企业整体价值的比重较低，因此直接使用资产的账面价值进行企业整体价值的现值估计是不合理的。换个思路，企业总资产的价值可认为是由股权价值和债权价值组成。那么股票总价值加上负债的价值可以认为是标的资产现值的无偏估计。股票的总价值用评估日前个交易日的平均市值估计，负债的价值用负债的账面价值进行估计。为期权执行价格，即为企业经营过程中需要付出的代价，也可以认为是投资者为了使企业在其持有期间能够持续经营而付出的代价。理论上来说......”。

7、“.....但是由于企业每年的支出具有复杂性零碎性非经常性，因此在估计时由于信息不对称无法预测突发事项等原因，难以精确到具体项目具体金额。而企业负债相当于是企业在存续期间需要对外支付的事项，或者说是预期会导致经济利益流出企业的现时义务。因此可以将企业的负债总额作为对期权执行价格的估计。为期权存续期间。考虑到无风险利率的长度区间应与期权存续期间相同，而互联网企业的经营极具不确定性，投资者对于企业的持有期间也具有不确定性，不会持有过长时间。因此估计无风险利率时选用的是年期的美国国债，互联网企业的存续期也假设为年。为无风险利率，数据来源于美国财政部官网，依照评估日对应的历史利率确定数值，由于阿里巴巴的评估日为年月日，京东唯品会兰亭集势的评估日为年月日，且考虑到美国财政部并未公布节假日周末的利率数据，因此无风险利率使用的数据日期分别为年月日年月日......”。

8、“.....因此。与实物期权法的互联网企业价值评估研究论文原稿。从纳斯达克与纽约证券交易所官网获得样本企业在样本区间内的每日收盘价，利用软件进行拟合模型寻找，确定拟合公式后，利用模型对样本企业的波动率进行预测获得，具体程序见下文。样本价值评估由于模型的拟合过程对家企业均类似，篇幅有限，因此本文仅以阿里巴巴为例。选取年月日年月日，共计个交易日的收盘价。利用软件进行处理，得到样本的平均波动率是，收益率序列具有尖峰和厚尾的特征，存在右拖尾。通过对样本数据进行自相关函数分析，得到自相关函数分析图如图所示。从图可以看出序列存在自相关，有效应。因此对其进行模型建模分析，通过较为常见的与变量建模，若拟合效果好，则选择该模型，若拟合不好，则通过修改参数的阶，找到拟合效果好的模型。互联网企业缺乏可比性。方面是由于互联网企业数量相对较少......”。

9、“.....不能够进行企业间的相互比较。另方面是由于互联网企业经营风险较大，且转换经营领域的成本不高，所以大部分互联网企业会进行多元化经营，涉及多个行业领域，且每家企业在各领域的经营模式均不同，因此不易相互进行比较。这使得市场法会严重偏离企业真实价值，不能直接在互联网企业价值评估中进行应用。互联网企业属于高科技企业，其提供的产品和服务主要是基于网络软件编程等技术开发而成。与传统企业中车间厂房占重要地位不同，互联网企业主要以人才客户无形资产专利技术等作为核心竞争力的来源。传统企业价值评估基本上只对资产收入等进行价值的预测和评估，因此会造成企业价值的严重低估。且由于互联网企业轻资产运营，当整体业绩下滑时由于财务杠杆的影响导致下滑加剧，这些在收益法等方法中都无法得以体现。综上，由于互联网企业技术高度密集轻资产运营运营风险较大不确定性极高......”。