1、“.....综合这两个方面,说明人民币汇率与通货膨胀率之间确实存在此消彼长的相互替代关系。另外,由表第列可见,在以为因变量的方程中,只有阶滞后的系数在统计上是显著的,并且其值为正,说明短期内利率变化与通货膨胀同升共降。这些结果与前面的行为分析和格兰杰因果检验发生通胀,从上升到,相反,从下降到,利率则从恢复到。第阶段,从至,国内反通胀效果显著,从降到,相反,从上升到,利率则维持在不变。第阶段,从至,国内再次发生通胀,从上升到,与以往不同,这期间也有所上升,从上升到,利率则经过次升息从上升到。第阶段,从至,国内反通胀效果显著,从大幅下降到,则从上升到,利率从直接降回到。第阶段,从至,期间国内再次发生通胀,从上升到,相反,从下降到,利率则经过次升息从上升到。从上述行,其中和分别是所考察的经济周期的峰值和谷值。扩张或收缩的深度不低于个百分点即。通过以上方法得出的计算结果见表。由表可知,从年季度到年季度......”。

2、“.....年期居民储蓄存款名义利率经历了个转折点,人民币名义有效汇率经历了个转折点。其中的个谷点中有个仅比对应的谷点提前个季度,而其中有个仅比的峰点晚个季度的个峰点中有两个与完全致,而和各有两个峰点比对应的两个谷点晚个季度。图给出了年以来个变量的行为轨迹。结合图和表,以乎意味着与和之间可能具有双向替代关系。另外值得注意的是,如果适当提高显著性水平,比如说提高到,那么不但在滞后期时和互为格兰杰因果关系,而且在滞后期时,和也互为格兰杰因果关系,下文的模型构建将用到这两个结果。总之,格兰杰因果关系检验结果进步肯定了我国汇率与通胀和利率之间存在双向替代关系的可能性。汇价与通膨及利率的关系研究基于利率与通胀的汇率行为周期分析首先参考等的做法,依照以下方法和步骤确定个变量的行为周期转折财务金融论文汇价与通膨及利率的关系研究否显著不为零不是模型最关注的,所以在建立模型时可以保留各个滞后变量......”。

3、“.....采用逆来正交化方法和分解技术,对模型进行脉冲响应分析,累积效应结果见图。图显示,初期在受到个标准差的正向冲击后,先降后升,期之内的累积响应为负值,从第期转为正值,随着滞后期的延长不断缓缓上升图则表明,初期在受到个标准差的正向冲击后,随着滞后期的延长不断下降,在第期基本稳定,累积响应直是负值图显示,初期大致相同。若果真如此,显然短期内汇率升值对抑制通胀效果显著,而利率政策对抑制通胀在短期内难有作为。为验证推论的正确性,笔者将进行实证研究。汇价与通膨及利率的关系研究基于利率与通胀的汇率行为周期分析首先参考等的做法,依照以下方法和步骤确定个变量的行为周期转折点运用算法初步确定经济周期的峰和谷。时间的峰时间的谷,。格兰杰因果关系检验在滞后期时,尽管在的显著性水平上和互为因果关系,但在因果关系检验,本文对个内生变量的排序是汇率通货膨胀率和利率......”。

4、“.....滞后阶数的确定。滞后阶数的确定是模型个重要的问题,在进行选择时需要综合考虑,既要有足够数目的滞后项,又要有足够数目的自由度。这里根据似然比检验统计量最终预测误差信息准则信息准则和信息准则来确定最大滞后阶数,结果见表。从中可以看到,当最高阶数设臵为时,有超过半的准则选出来的滞后阶数为阶,因此我们将该模型简化式的滞后阶数定义为阶。参数估计。模型的参数估计结果见表。尽管由于参数阴影,从上升到,从上升到,但期间曾度下降到,利率则保持在不变。第阶段,从至,从降到,相反,则度从上升到,期间利率从降到。第阶段,从至,这期间国内再次发生通胀,从上升到,相反,从下降到,利率则从恢复到。第阶段,从至,国内反通胀效果显著,从降到,相反,从上升到,利率则维持在不变。第阶段,从至,国内再次发生通胀,从上升到,与以往不同,这期间也有所上升,从上升到,利率则经过次升息从上升到。第阶段,从至......”。

5、“.....个扩张或收缩阶段必须至少持续个季度个完整的周期必须至少持续个季度。求深度。深度用以衡量每个周期阶段的波幅,例如对于次收缩,其中和分别是所考察的经济周期的峰值和谷值。扩张或收缩的深度不低于个百分点即。通过以上方法得出的计算结果见表。由表可知,从年季度到年季度,经历了个转折点,年期居民储蓄存款名义利率经历了个转折点,人民币名义有效汇率经历了个转折点。其中的个谷点中有个仅比对应的谷点提前个季度,而其中著,从大幅下降到,则从上升到,利率从直接降回到。第阶段,从至,期间国内再次发生通胀,从上升到,相反,从下降到,利率则经过次升息从上升到。从上述行为分析中可以发现,在多数阶段,的行为轨迹与方向相反。由此可以推断,与之间可能具有此消彼长的替代关系,并且这种替代关系在短期就很显著而的轨迹在多数阶段与方向相同,这似乎意味着通胀上升会导致央行提高利率以抑制通胀的上升......”。

6、“.....因此短期内表现为者的运行方由表可见,就汇率和通货膨胀率之间的关系而言,方面,在以为因变量的方程中表第列,在统计上显著的各滞后的系数阶和阶之和为负另方面,在以为因变量的方程中表第列,在统计上显著的各滞后的系数阶和阶之和也为负,综合这两个方面,说明人民币汇率与通货膨胀率之间确实存在此消彼长的相互替代关系。另外,由表第列可见,在以为因变量的方程中,只有阶滞后的系数在统计上是显著的,并且其值为正,说明短期内利率变化与通货膨胀同升共降。这些结果与前面的行为分析和格兰杰因果检验因此构建了如下模型在模型中,变量的先后顺序有时很重要,改变变量顺序很可能会导致脉冲响应有很大不同。其原理在于,第个变量对来自其他所有变量冲击的反应都存在期滞后第个变量对来自第个变量的冲击能够瞬时做出反应,对其他变量冲击的反应存在期滞后最后个变量对所有变量的冲击都能做出瞬时反应。根据前面的行为分析和格兰杰因果关系检验......”。

7、“.....如模型所示。滞后阶数的确定。滞后阶数的确定是模型个重要的问题,在进行选择时需要综合考虑,既要有足够数目的滞制通胀,这与肖耿和鲁政委的判断致。相反,在冲击下,在第期,上升,下降在第期,上升,仅使下降,此后替代率转为正值。这说明通货膨胀上升仅在短期对人民币升值有微弱的替代作用,长期则会促进人民币升值。再看汇率和利率之间的替代关系。由表可见,在冲击下,在期内对的替代率是正值,从第期开始转为负值,直到年后第期替代率才达到,这与前面的分析和推断致,即短期内利率和通货膨胀同升共降,提高利率在中长期才对通胀具有抑制作用。应注意的是,尽管汇率和的显著性水平上是的格兰杰原因而非相反,并且在滞后期,都是的格兰杰原因,这与前面的行为分析结果致,正是的变化导致货币当局对利率的同向调整。在滞后期时,在的显著性水平上是的格兰杰原因,其实在滞后期......”。

8、“.....这也与前文汇率的变化能够迅速导致反向变化的行为分析致。在滞后期时,在的显著性水平上,与和互为格兰杰因果关系,是的单向格兰杰原因。结合滞后期的情况,这著,从大幅下降到,则从上升到,利率从直接降回到。第阶段,从至,期间国内再次发生通胀,从上升到,相反,从下降到,利率则经过次升息从上升到。从上述行为分析中可以发现,在多数阶段,的行为轨迹与方向相反。由此可以推断,与之间可能具有此消彼长的替代关系,并且这种替代关系在短期就很显著而的轨迹在多数阶段与方向相同,这似乎意味着通胀上升会导致央行提高利率以抑制通胀的上升,但提高利率对通胀的抑制作用可能有时滞,因此短期内表现为者的运行方否显著不为零不是模型最关注的,所以在建立模型时可以保留各个滞后变量,但估计系数是否显著对于本文的研究目的却十分重要。采用逆来正交化方法和分解技术,对模型进行脉冲响应分析,累积效应结果见图。图显示......”。

9、“.....先降后升,期之内的累积响应为负值,从第期转为正值,随着滞后期的延长不断缓缓上升图则表明,初期在受到个标准差的正向冲击后,随着滞后期的延长不断下降,在第期基本稳定,累积响应直是负值图显示,初期每个方程均可识别。为了形成识别约束,需要基于金融或经济理论把些变量作为外生变量进行设定,这种设定在大多数情况下很可能是无效的,而模型估计却不需要施加这类约束因此构建了如下模型在模型中,变量的先后顺序有时很重要,改变变量顺序很可能会导致脉冲响应有很大不同。其原理在于,第个变量对来自其他所有变量冲击的反应都存在期滞后第个变量对来自第个变量的冲击能够瞬时做出反应,对其他变量冲击的反应存在期滞后最后个变量对所有变量的冲击都能做出瞬时反应。根据前面的行为分析和格兰财务金融论文汇价与通膨及利率的关系研究项,又要有足够数目的自由度......”。