1、“.....发现成熟市场上并购过程中,目标企业股东收益要远高于收购企业股东收益。由此可见,西方学术界在对上市公司并购绩效的评价研究中,由于其所用的研究方法,研究样本选择上的差异,至今仍没有致的结论。我国上市公司并购绩效的实证研究在国内,情况有很大不同,我国并购实践太短,从年宝延风波拉开并购序幕以来,也只有短短十多年时间,对并购绩效的研究起步也较晚。并购行为使公司业绩下降我国最早采用财务指标研究法的是陈信元陈信元和原红旗,他们以年所有重组的公司为样本,比较了个会计指标,发现重组当年公司的每股盈余净资产收益率和投资收益占总利润的比例比重组前年有所上升,而公司的净资产负债率有所下降,会计指标变动幅度与公司重组的方式以及重组方的关联关系有关。檀向球研究了沪市年的起重组事件,选取主营业务利润率,净资产收益率,资产负债率等个指标来综合评价重组的绩效,发现兼并扩张的公司绩效下降......”。

2、“.....这种相关性以控制权有偿转让最为显著,但他们认为市场炒作行为起了很大的作用,兼并重组公司的经营业绩当年或重组后的次年出现了正向变化,但随后即呈下降态势表明重组在整体上并没有导致公司的持续发展。朱滔采用建立指标体系综合评价并购绩效的方法,从收购公司和目标公司的匹配方式对并购绩效影响的角度,对年上半年发生于沪深股市上市公司之间的起并购事件进行了研究。研究发现,并购公司的绩效逐年下降,目标公司的绩效则有所上升,整体而言上市公司并购公司绩效显著下降。并购行为使公司业绩提升单喆慜收集了沪深两市年有并购公告的多个样本公司,研究发现只有的市场反应率,并购为收购方股东带来正的超额收益。余光杨荣对沪深两市年发生的起并购事件作了事件分析。研究结果表明在并购中,目标企业的价值将上升......”。

3、“.....李善民和陈玉罡对年深沪两市起并购事件进行了研究,结果表明并购能够给收购公司股东带来显著的财富增加,而对目标公司股东财富影响不显著。朱宝宪,王怡凯净资产收益率和主业利润率对各类并购公司控制权转让前后的业绩进行了比较,结论是业绩较差的公司较愿意主动出让控股权,多数的并购是战略性的,获得上市地位是主要的并购动力,并购之后主业得到明显加强,市场化的战略性并购效果较好。研究状况小结国内外学者在对于上市公司并购对公司绩效的影响问题研究时,存在这许多的差异。有认为达到提升的效果,有的研究表明是呈下降趋势,也有结果显示是不明确的,这些差异的存在,其实也是有迹可循的首先,在样本选取上具有差异性。由于我国在年以前发生的并购事件较少,很多研究是以几年内发生并购事件的公司作为样本,因每年的外部环境不同,使得数据可比性不强。其次,会计指标选择的差异。由于单指标易受操纵或受其他因素的噪音干扰......”。

4、“.....但多指标的分别运用仍然很难判断出并购整体绩效的变化。因此,要评价并购的整体绩效就必须把多财务指标构造成个综合评价体系,国内学者大都采用檀向球等提出的绩效评估体系或与其类似的指标体系进行主成分分析构建综合得分,从不同角度进行并购绩效分析。我国上市公司并购绩效实证研究。跨国并购的成功与否取决与两个重要的因素。首先,它取决于外部的环境,如经济增长和程度的竞争在家里的国家,政治和文化的变化东道国的环境等等。其次,这取决于获取资源和能力的公司。后者是我们要重点关注的。因此,些假设,跨国并购中,国与国之间的关系,收购公司特征和性能。性能获得公司控制权的分配和可能的协同经常被用来解释性能和收购行为。它们还可以用于解释目标公司收购后的性能。韦斯顿孙俐提出了协同效应是主要来源之,增加价值,这意味着经济效率可以提高合并后的公司不同的管理能力。这不但增加了投标人的效率......”。

5、“.....从目标公司的角度来看,公司控制权市场理论认为,它的区别是个公司的市场价值和其实际价值决定个公司将收购。此外,管理效率之间的差异和目标公司收购公司决定目标公司收购后的形从已有的公司的观点,公司控制权市场理论性能的预测,公司正相关采集的性能。例如,朗孙俐发现在托宾值的获取公司和股东的利益呈正相关关系。发现两者的和后天收购公司的有正相关以托宾值的购买。在这些论文,托宾值利用外部程式,确定由于个公司的市场价值除以它的重置成本,被使用像个指针的个公司收购前性能和管理容量。特此我们得出下面的假说收购前中国公司的表现收购,涉及它的国外收益表现。代理理论描述股东之间的关系,经理作为个委托代理关系。委托人与代理人不同,常常冲突利益。个经理考虑他的自己的利益为第决策那可能不利于股东的利益。部分代理成本,自由现金流量的大小指现金的量让公司留下以后,需要的所有投资项目同积极净现值......”。

6、“.....大部分的自由现金流量导致更高的代理成本。当个公司有个大量自由现金流量然而没有或刚有点债务,股东和经理可能面对个严重冲突在利益视股利政策。为了最大化他们的利益,经理宁可不分发活动现金由于派息,保持自由现金流量内公司。因此他们可以用那个现金不仅为了他们的个人私人利益或过度投资,而且为也许的赔偿损失在未来杰森,。如果没有好的控制系统确保效率的行动,自由现金流量可能导致高代理成本。在那个环境下,不能获得是个健全的决断。另方面,自由现金流量可再发行的财政资源中释放获得。杰森还预测了另外个特点,在自由现金流量集中的行业中,有个严重的问题就是自由现金流程为公司提供大量的自由现金流低增长的前景,特别是公司缩水所必不可少的。在现金投资时,这些公司所面临的最大问题是浪费我国非营利性投资项目。我们争论的问题是自由现金流量在中国上市公司会引起相同的代理成本。派息降低了资源的控制......”。

7、“.....即使这样的投资可能不会产生正面的股东收益。假设中国公司的自由现金流量中,收购前准备金购买方和它的购买性能呈负相关关系。国有股份公司治理结构与股权结构作为其最重要的组成部分,是公司绩效的个重要的决定因素。在中国,大部分上市公司作为国有企业,转换国有股份,法人股票是足够大的比公众股份,造成所谓的内幕控制。因此,我们必须考虑我国上市公司中国家分享比例是个的重要特征。我国很多国有企业的高层管理人员的职责和国家所有者都明白的描述过。因为政府不能行使其权利有效监测和控制经理行为,而管理者有空闲的机会去追求他们自己的利益。这些奖励对他们的公司具有高度的相关性,公司的位置和大小,将会激励他们管理公司,并向经理人提出资产和扩大公司的规模的要求。此外,因为这些对经理们的微弱惩罚机制,经理的短期收购就可能发生。此外,小股东和债务持有人不能够为经理有效的行为提供了额外的激励......”。

8、“.....在行使得过程中,他们更多是为了私人利益而不是提高公司的绩效。因此,我们有了假说。假设在中国公司中,国有股比例和岗位跨国界采集的性能呈负相关关系。组织年龄组织学习理论的角度是,公司能从自己的历史或其他的经验,月,。基于这观点,大量的研究进行测试的影响并购前阶段经验的公司业绩,年,年,年。年建议,公司拥有经验丰富的收购或其他方式的重组将会获得更加灵活的管理和更适合的变化。这是因为并购的成功需要收购方和目标公司不断改进年,因此,他们的结构性将使并购后的重组去更加顺利。以前的并购经验至少能带来公司的信息系统劳动报酬制度战略规划控制系统和报告结构的变化,因此所谓的协同效应的收购将会更好的实现。此外,过去的经验也帮助公司选择正确的目标公司和更好的执行谈判。得出同样的结论,在分析家在中国的韩国公司中,发现家公司拥有更多国际化的经历,岗位采集性能比拥有有限的经验更重要......”。

9、“.....获得更多的经验,而这些经验成为部份的公司的资产。福勒施密特发现组织年龄与额外回报的公司是呈正相关关系。因此,我们建议证明这个假说。假设公司在跨国并购中,组织年龄和收购性能呈正相关关系。在这种合作行为的结果下,各个公司的经济执行力是不同的。其中的些不同因素也许会涉及到国际扩张的动机。例如,些企业实行这体制是因为在国内市场有很大的压力,其他的公司是在寻找加工原料和技术,政府实施措施鼓励这样做。尽管他们的目的是不相同的,但是大多数公司低估了跨国合作的困难和通河的风险,并且没有清楚地认识到决定执行力的成功因素。所以深入的了解中国国外合并的执行力和兼并以及决定性因素之间的关系是非常必要的。尽管清晰地研究主题很重要,但是许多认真的学术研究仍然很难找到,通过对中国国家学问基础结构的系统研究,我们列出了关于国外合并的所有在中国出版的学术期刊将近上千种......”。