的贷款违约概率必然低于前文模型所推导出的最优违约概率，即由变为。其次我们再来看非正规金融机构的行为选择。由于信息不对称程度的降低，非正规金融机构的逆向选择行为将得到缓解而且，非正规金融机构对违约贷款的追缴不仅仅通过正常的法律途径，还包这在实际中的表现是，年，在国有银行和商业银行发放的贷款总额中，给予中小企业的贷款仅占约。另重要方式即是下文论证的使中小企业具有信息显示或信号传递的能力。括了俱乐部内的许多有形无形如声讨的方式。由此，非正规金融机构实际发生的追缴概率也会高于前文模型推导出的最优追缴概率，即由提高为。由以上分析可见，中小企业与非正规金融之间的博弈结果变为。其含义是，中小企业的违约概率低于与正规金融博弈下的最优解，而非正规金融的贷款水平高于正规金融的贷款水平，从而缓解了中小企业融资难的状况。达到这结果的重要原因，即在于中小企业与非正规中小金融机构之间信息不对称程度的降低。二信息不对称与中小企业资本市场建立的必要性解决银行正规金融与中小企业之间信息不对称问题的另关键举措，即在于使中小企业自身拥有信号传递或信息显示的能力或机制。就信号传递而言，个重要方式是中小企业以自己所拥有的银行所接受的资产作为抵押向银行申请贷款。以资产抵押向银行申请贷款，方面向银行传递了中小企业高质量高信用的信号，从而使银行对贷款的发放更具信心另方面，中小企业的资产抵押降低了银行对违约行为进行追缴的成本和难度，并通过在事后对抵押资产进行处置来降低甚至完全消除中小企业违约造成的损失。就信息显示来看，重要的是使中小企业按照透明及时规范的原则公开自己的经营管理和财务信息。勿庸置疑，这将降低银行对优良中小企业的选择难度，从而对银行的贷款发放行为产生激励。然而实际中所面临的问题是，则中小企业的重要特征之，即在于其资产规模较小，从而抵押物不足，这也就造成了中小企业的信号传递能力较弱二则中小企业的另重要特征是其信息的非公开性，从而使其不具备信息显示的机制。解决这些问题的个重要方略，即是建立中小企业资本市场，使符合条件即优秀且有成长潜力的中小企业能够通过发行股票并上市，既解决其融资难问题，又进步使其具有信号传递的能力和信息显示的机制。首先，在中小企业资本市场发行股票，无疑是成倍增加了中小企业的净资产，从而使其具备了向银行进行抵押贷款的能力。此时银行与中小企业之间的博弈发生改变从银行方面看，由于资产抵押方面直接降低了银行对违约行为的追缴成本和难度，另方面，也由于抵押率的存在，使银行有可能完全收回由于企业违约给其所造成的损失，因此银行的最优选择必然是对中小企业的违约行为进行追缴。再看中小企可抵押资产上升从而具备信号传递能力使其内部信息进行公开规范地披露而具备了信息显示机制。这里我们需要特别指出的是，中小企业融资难问题后果，不仅仅是现实中所表现出的中小企业的融资需求和融资渠道的受限，更为重要的是，中小企业的融资难现实，其深层影响是它实质上阻塞了中小企业发展壮大的途径。不可否认，任何时候任何经济体中，中小企业都是经济运行中不可或缺的重要组成部分，而且，对大部分中小企业而言，在其存续期内它们可能永远是中小企业但同样不可否认的是，在任何经济体中，任何时期内都有相当数量的中小企业在逐步成长为大型甚至是跨国的超大型企业。中小企业资本市场的建立，不仅为中小企业提供了上市初期的规模扩大和融资渠道与能力，更重要的是，中小企业资本市场所具有的再融资机制和购并重组机制，为广大优秀的中小企业提供了不断发展壮大的高效率低成本的途径与机制这实际上也正是的不可替代性所在。因此，由本文的研究所得到的另个重要的政策建议，既是在我国现有的资本市场体系中，尽快建立起规范完善的中小企业资本市场。参考文献郭斌，刘曼路，民间金融与中小企业发展对温州的实证分析，经济研究第期。林毅夫，信息，非正规金融与中小企业融资，北京大学中国经济研究所中心网站。李学峰，徐辉，中国股票市场财富效应微弱研究，南开经济研究第期。李学峰，股票市场发展与企业投资支出，财经研究第期。王霄，张捷，银行信贷配给与中小企业贷款，经济研究第期。俞建国，中国中小企业融资，中国计划出版社。,，，，，，业的行为选择，在对贷款进行资产抵押的情况下，中小企业违约时银行的追缴行为将使用于抵押的资产被银行收缴变卖，这无疑大幅提高了中小企业违约的成本，使其实际违约收益可能严格小于守约收益，即，此时中小企业的最优选择即是守约。上述博弈行为的改变，最终使得前文模型中的博弈均衡变为追缴，守约。其次，中小企业发行股票并上市，首先将使中小企业的治理结构更接近于现代企业制度，从而间接提高其运行质量和信誉状况其次假设个拥有万元净资产即没有负债的中小企业，并假设该企业在中小企业资本市场发行万股股票，每股发行价元，则其可募集资金亿元。所谓抵押率，即银行发放贷款的数额占抵押资产价值的比率。现实中土地房产的抵押率最高，达到，其它依次为机器设备动产专用设备。它也将使中小企业按照资本市场对信息披露的要求来公开其经营和财务信息，即使其具备了信息显示机制。这两方面的情况则无疑方便了银行甄别并支持有成长潜力的中小企业。可见，中小企业资本市场的建立，实际上是改变了银行与中小企业之间的博弈规则。它不仅是为中小企业融资拓宽了融资渠道，直接缓解其融资难的现状，更为重要的是使高质量的中小企业具有了信号传递能力和信息显示机制。五结论与政策建议本文的研究表明，即便不考虑中小企业的特性，由于银行最优不追缴即最优追缴概率的存在，中小企业也会存在定程度的贷款难而当考虑到中小企业的特征信号传递能力有限信息显示机制微弱时，中小企业的融资难则成为了现实中的必然。由本文的研究我们还看到，面对融资难的现实，中小企业的自主选择是转向非正规金融融资。非正规金融自身的特性与中小企业的特征相结合，定程度上克服了融资过程中双方的信息不对称问题，从而部分缓解了中小企业融资难的现状，这表明了非正规金融的存在有其合理性和必要性。然而我们也应看到，非正规金融也有其自身无法克服的缺陷首先，现实中的非正规金融机构，般而言规模过小，并具有太强的地域性，这则限制了其对中小企业的贷款规模，二则限制了其对优良贷款对象的选择范围，从而整体而言限制了其对中小企业融资需求的供给能力。其次，正是由于非正规金融的非正规性，使其游离于金融法律和监管之外，导致了其运作中的许多非规范行为，并极易产生非正规金融风险，引发整体金融的非稳定性。为了既解决上述非正规金融机构存在的问题，同时又能使其更好地提升对中小企业融资的满足程度，我们的政策建议即是，通过改革金融体制，使非正规金融正规化。即对资产质量较好管理水平较高的非正规金融机构，通过重组改制设立中小商业银行，充当中小企业专门的银行或设立中小企业投资公司，向小企业进行股权投资或者是将非正规金融机构改组为互助性的民间中介担保机构。这既有利于充分发挥非正规金融机构的信息优势，也有利于其扩大规模并突破地域限制，从而使其在中小企业融资中发挥更大的作用同时，也有助于将非正规金融纳入监管范围。本文的研究还表明，当建立起中小企业资本市场后，则会根本上改变中小企业的特征使其的直接融资渠道不畅。总之，上述的分析表明，中国中小企业的融资难，本质上所反映的是融资结构失衡即内源融资和外源融资结构失衡，和融资渠道不畅特别是直接融资渠道受阻。这即是中国中小企业融资难的内涵或本质所在。三正规金融与中小企业融资混合策略博弈这涉及到了对现有的金融体系的改革。当然这并非本文的研究主题。在上文对我国中小企业融资难内涵的研究中我们曾指出，占美国中小企业融资结构的银行贷款中，大部分来源于在其金融体系中大量存在的专门为中小企业提供融资服务的中小银行。这从个侧面表明，既便在金融市场发达的国家，中小企业从大银行即我国现实中的正规金融机构得到贷款也是较为困难的，从这角度来看，中小企业在其成长过程中的融资难问题并不是中国所特有的，而是个普遍存在的现象。这里我们运用博弈论的有关理论和方法，证明在任何经济体中都存在中小企业融资难从大银行贷款难的可能性这研究方面进步从理论上证明了上文中提到的均衡的融资结构和畅通的融资渠道对中小企业融资和成长的重要性另方面，也为本文以下的研究提供个统的理论框架。般而言，银行是否对企业的贷款申请给以满足，方面有赖于其对企业的资信调查和审批过程是否具有规模效应俞建国另方面，则取决于其对企业违约行为如逾期贷款的追缴难度和追缴成本。就后者来看，如果银行认识到对些企业的违约贷款的追缴难度较大追缴成本较高，则其事前就会对这类企业的贷款申请给以否决，也就是说，银行对中小企业违约行为进行追缴的概率越低，其发放贷款的数量和水平就越低。从这意义上看，如果我们求解出银行的最优追缴概率，即可以确定银行对中小企业贷款需求量的满足水平。由此我们的研究也暂且不直接讨论银行对中小企业的贷款申请是否给予满足，而将研究先集中于银行在贷款事后是否会对中小企业的违约行为进行追缴。假设为了论证的方便，我们做出如下假设，金融市场上存在中小企业以下简称企业和正规金融以下简称银行两个参与者。企业对所得到的贷款有两种策略按期偿还守约和不按期偿还违约银行对企业的逾期违约行为也有两种策略进行追缴和不进行追缴，并假定银行的追缴分为事先的显示行为如对企业的资信调查和事后的实施行为如借助于法律。，银行进行追缴要付出追缴成本如事先的资信调查成本和事后的诉讼成本等支出，并假定这支出会降低企业违约给银行造成的损失，即有个正的追缴收益企业违约时其被追缴也会付出定的成本如诉讼费用和声誉损失等。，当银行不进行追缴企业守约时，双方各获得正常收益和而此时如果企业违