1、“..... 箱板纸白卡纸和生活纸消费同相关性较强。预计未来几年将随着第二产业和消费品的 强劲增长维持以上的增速。 生产量方面，我国自年以来始终维持高速增长，年复合增长率达到， 高于消费增速的。我们对各纸种年新释放的产能全部做了统计，在此基础上 对各纸种的产量作了预测，最终得出年中国纸与纸板产量分别为万吨，万 吨和万吨，年增长率分别为，和，均高于同期消费增长率。其中 年产量增长率相对年和年较高主要是因为中国造纸业年产能集中上马， 年集中释放，同时年新上马产能相对较少所致。中国造纸工业将维持高速增长的态 势，对原料的需求将不断增长。 造纸产业发展政策将出台 规模与环保造纸产业发展政策草案和造纸工业发展十五规划纲要征求意 见稿已经完成了新轮讨论。规模和环保将成为造纸产业发展的重要指标。 针对造纸这样个污染大户，国民经济和社会发展第十个五年规划纲要特别提出 了调整造纸工业原料结构......”。

2、“.....淘汰落后草浆生产线，有条件 的地区实施林纸体化工程的要求。正在拟订的发展政策和规划纲要将充分贯彻 以上要求，对中国造纸业的环保行政监控将进步加强，大批环保未能达标的中小纸厂将 被淘汰。 九五期间我国开始对五大重点水污染源着手进行治理，尤其是造纸业的污水治理，关闭 了全国所有年产吨以下的造纸厂，使得我国造纸企业数从年最高峰的家锐减 至年的家。年我国共有造纸企业家，平均年产量仅吨，远低于全 球造纸企业平均年产万吨的生产规模。其中，年产量万吨以下的小纸厂超过家， 它们技术装备水平低，能耗和水耗偏高，产品质量较差，环境污染很严重。 按年预计产量，我国造纸业年产量超过万吨的大型造纸厂仅家，最大的晨 鸣为万吨，仅为国际纸业巨头和年产量万吨 和万吨的和。家大型纸厂合计产纸万吨，占年预计总产量 万吨的。按年我们预测的产量万吨，如果年关闭家小纸厂的半， 剩下的家左右造纸厂的平均产量也仅万吨，仅为世界平均水平的......”。

3、“.....我们认为，发展政策和规划纲要将在年正式颁布，造纸产业将再次大规模 森林覆盖率达以上，而现在已不到。 全球森林面积的主要用于生产木材纤维和非木制品。根据我们上述分析，全球木 材的供应由于森林面积的不断减少，从长期来看是个递减的趋势。而造纸用纤维的需求由 于广大发展中国家，特别是中国的纸与纸板消费量的不断增长，将维持现有的增长态势。同 时，造纸用木材需求还面临着与家具建材用木材等其他用途木材需求的竞争，总的来看， 木材的需求是不断增长的。 因此，可以预见的，全球木材的价格长期来看，在森林覆盖率扭减为增之前，持续走高的 趋势显著。 林纸体化是中国造纸业长期发展的必需条件木材价格上涨，供应量相对有限，能提供 的造纸纤维更加紧缺，所以，中国造纸行业面临的原浆供应问题非常严峻。中国造纸业要实 现可持续发展，必须走林浆纸体化道路。 正是出于成本控制因素，我国纸浆结构中木浆所占比重始终未能有根本突破......”。

4、“.....变化幅度较小。对优质木浆纤维原料的需求，以及居高不下的进 口原木浆价格，促使国内主要造纸企业纷纷响应国家号召，争相上马林浆纸体化工程。随 着所造林地逐步进入轮伐期，中国纸业的原木浆供给态势将最终从根本上得到改变。 尽管林浆纸体化是中国造纸工业解决原木浆供应瓶颈，改善纸品档次和竞争力的根本 出路，但是由于人口压力，林地资源有限，体化工程投入资本较高，原木供应周期较长等 等诸多不利因素，中国的林纸体化工程未来几年很难达到在加拿大芬兰等国相应行业贡 献度的水平，挑起中国造纸业发展重担的责任短期内难以实现，有待时日。 因此，仅仅依靠造林来提高中国造纸工业纸浆中原木浆的比重，短期内难度很大。 大宗纸种价格及供求关系趋势国产新闻纸价格年相对年价格有所下降，美国新闻 纸价格年有所有降，欧洲新闻纸价格则相对平稳。 供求方面来看，年很可能成为多年来首次新闻纸生产量大于消费量的年，需求缺 口预计为万吨......”。

5、“.....预计 年缺口扩大为万吨，年由于奥运会带动新闻纸消费以及年新上产能较少降低生产增速，缺口减少，基本供求平衡。据此我们认为，年新闻纸价格很难显著回升，多余产 能将不得不寻求海外市场，在此，人民币升值成为负面因素。行业毛利率水平将依然低迷， 再加上新闻纸是主要污染纸种之，中小新闻纸厂面对行业不景气和环保压力双重作用，将 更加难以生存。而对华泰等大型纸厂而言，则是扩大市场份额的良机。 第四章竞争分析 主要竞争对手情况 华泰纸业 华泰股份主要原材料为美国进口废纸，人民币升值能够大大减轻成本压力。公司财务状 况优良，现金流充裕，每股经营活动现金流净额高达元，同比增长。同时公司采用 稳健的会计准则，对应收帐款不分帐龄律按计提，减值准备未来回冲的可能性较大。 我国商务部公布了新闻纸反倾销措施期终复审裁定继续延长年反倾销时间。这条消息 对雄居国内新闻纸龙头地位的公司来说......”。

6、“.....具有政策优势。此外公司与 我国最大油田胜利油田香港协发纸业贸易公司等合资建厂，形成以造纸为主，与化工印 刷首尾相连的产业链，又与山东大众报业集团联合，成立印务有限公司，组建成中国第支 纸报联合舰队。 公司是国内最大并具有国际竞争实力的新闻纸生产厂家，由于公司主导产品的科技含 量高公司还被国家科技部认定为国家级重点高新技术企业。 晨鸣纸业 公司是我国生产规模最大盈利能力最强技术装备最先进产品科技含量较高的造纸 企业，公司的主要经济指标在全国同行业长期保持绝对领先地位，堪称全国造纸业的旗舰。 国家对原产于加拿大韩国美国等国家的进口新闻纸和进口铜版纸实行反倾销将为公司赢 得了良好的发展机遇。公司是我国生产规模最大盈利能力最强技术装备最先进产品科 技含量较高的造纸企业，万吨白纸板江西晨鸣万吨低定量涂布纸万吨热磨化机浆 等三个可转债募集资金投资项目将是公司年主要的利润增长点......”。

7、“.....若年此因素能够有效化解，其未来仍具较好投资机会。 银鸽投资 公司经营业绩连续大幅度回升，新管理团队效率较高。公司作为我国最大的草浆造纸企 业之，近年来生产经营呈现快速的发展态势，国际纸产品需求的持续旺盛，使公司的各种 机制文化系列用纸价格出现了快速的上涨。新的生产线纸机在报告期内已全面投产，公 司新开发的轻型印刷纸彩色高档双胶印刷纸和超疏水自洁净纳米结构表面纸正在试机阶 段，成为公司利益新的利润增长点。公司年产十五万吨牛皮箱板纸工程和年产万吨的白卡 纸项目的相继启动，更使公司未来发展动力十足公司成立河南无道理生物技术股份有限公 司，并享受多面税收政策，该科技公司的成立不仅有效处理公司造纸环节产生的每年大约 万吨黑泥万吨麦糠,每年减少造纸废弃物外运成本万元以上,改善生态环境,同时增加 了新的利润增长点,对公司今后年度综合效益产生积极影响......”。

8、“.....而且有利于其技术管理设备销售通道等全面 改善。另方面公司实施对股改对价后，其估值已发生明显低估，公司年文化纸订 单已排满，其已成为文化纸第品牌，考虑其未来成长性，可多加战略关注。 恒丰纸业 该公司是我国最大的卷烟配套系列用纸制造商之，公司业绩逐年稳步增长，企业生产 经营稳定，各样财务指标状况良好。目前恒丰纸业已从日趋激烈的市场竞争中脱颖而出，跨 入行业发展的前列，成为全国最大的卷烟配套用纸生产基地。投资亿元的吨特种薄 页纸项目是目前国内最先进的生产线之，随着该项目的投产，产品销售对象也将向具有较 高盈利水平的高档卷烟生产厂家转移，产品产量将在今年进步放大。公司的吨低定量高级铝箔衬纸项目具有国内领先水平，现已达产达标。这两条生产线将成为公司今明两年 的盈利增长点。 四市场变化分析 木浆价格趋于稳定，下半年有望下降。年的月，国际市场上木浆价格依然保持着 上升态势，但各个品种之间却表现各异......”。

9、“.....但阔叶浆的价格趋于稳 定，在年月甚至有所下滑。随着人民币升值，国内纸厂购浆成本实际上是有所降低 的。如果木浆的整体价格能持续稳定的话，无论是对国内纸厂还是国外浆厂其实都是有利的。 多数纸品价格上升市场逐渐回暖 在纸品方面，年除新闻纸受产能增长导致价格下滑较大之外，其他纸品价格基本稳定， 甚至在年下半年有小幅的回升。进入年后，铜版纸价格依旧低迷，但包装纸的价格 路上扬，新闻纸价格出现反弹。 ◎铜版纸在年月份出口受美国反补贴立案调查，价格有小幅的回落。铜版纸价格受 到了美国反补贴确认的干扰，但我国出口较少，其实对国内总体影响并不大。我们预计价格 在短期内难以上涨。 ◎进入年后，国内白卡纸文化用纸由于下游行业的发展需求增加及产能释放压力不 大延续了年上涨的态势。年我国包装业发展态势良好，市场对包装纸的需求大幅增长， 包装纸的价格普遍上涨。在文化纸方面，由于政府大力整治草浆与小型造纸厂的原因......”。