1、“.....这使得他们更多依赖短期融资，特别是商业信用。正如德米库克昆特和马科斯毛维克所说，企业在有着比较发达银行系统国家经营会给予更多商业信用给他们客户，并且与此同时，他们从他们自己供应商那里获得更多资金。第二个贡献是，不同于施尼和索能和迪罗夫以往研究，当前工作我们已经测试出了可能存在内生性问题，其目是确保在分析中发现是因为现金转换周期影响公司盈利能力而不是反过来。我们研究结果表明......”。

2、“.....同样，缩短资金周转周期也可以提高公司盈利能力。我们从数据库中得到了这项研究所需要数据，这个数据库由布鲁范迪克进行了升级，包含了欧洲公司财务和经济数据。样本包括来自西班牙小型和中型公司，中小企业选择主要是根据欧盟委员会在年月日依据规定对小型和中型公司定义。具体来说，我们选择了公司至少三年应符合下列条件第，少于名员工第二，营业额少于万欧元第三......”。

3、“.....除了这些选择标准应用，我们还设置了系列过滤条件。因此，我们剔除了他们帐户异常现象，如负异常值资产流动资产固定资产负债流动负债资本折旧或利息支付。我们会剔除些会直接导致资产负债表和损益表表现出与合理期望值相反些因素。最后，我们剔除了由些变量测试出百分之极端值。由于实施这些过滤器结果，我们最终将获得个个观测样本。为了介绍营运资本投资水平对经济周期影响......”。

4、“.....为了分析对公司营运资本管理影响盈利能力，我们使用资产回报率为因变量回报。我们定义这个变量为息税前资产收益率变量。至于自变量，我们通过使用应收账款周转天数存货周转天数和应付账款周转天数来度量营运资本管理工作。在这方面，应收账款周转天数计算为应收账款销售收入。这个变量代表是公司向客户收取款项所需平均天数。该值越高，表示公司在应收账款上投资越大。我们通过库存量购买成本计算出存货周转天数......”。

5、“.....更长存储时间表示在存货上投资越大种特殊经营方式。应付账款周转天数反映公司支付给他们供应商账款平均时间。我们计算这个值通过应付帐款购买成本，该值越高，表明公司需要越长时间来履行其对他们供应商付款承诺。同时考虑这三个时期，我们估计出现金转换周期。这个变量是通过应收帐款周转天数加上存货周转天数减去应付账款周转天数计算出，现金转换周期越长，流动资产净投资就会越大......”。

6、“.....这三个变量是作为控制变量，通过他们可以确定公司大小，销售增长水平以及其杠杆作用大小。我们通过资产对数测算出公司大小，通过本期销售减去机器销售再除以机器销售计算出销售增长率，用资产负债率表示公司杠杆水平。迪罗夫在比利时大型公司研究报告中也是把固定金融资产对总资产比作为控制变量。因为在他研究中有些公司这样资产是总资产重要组成部分。然而，我们研究着重于中小型企业，其固定金融资产不是很重要。事实上......”。

7、“.....上下浮动百分之。然而，即便包含了这个变量，测算结果也会保持不变。此外，由于良好经济条件往往可以带动公司盈利能力增长，我们使用国内生产总值这个变量来确定经济周期所处阶段。流动资产及负债根据公司所属行业运营活动不同都有着系列各自不同特征。因此，表反映是资产收益率和应收账款周转天数，库存天数和应付账款周转天数。采矿业和服务业这两个行业有着最高资产回报率......”。

8、“.....那些致力于农业贸易批发或零售运输和公共服务公司，其回报率都是低于百分之七。关于行业平均周期，我们发现，正如我们所期望那样，从事零售贸易公司至少需要平均天时间才可以收回他们客户款项。建筑行业公司授予其客户最长支付时间，可以超过天，接下来，我们发现采矿业公司，其应收账款周转天数长达天。我们还发现，农业平均存货周期最长，运输业及公共服务业平均库存量最少。关于应付帐款周转天数，支付给供应商款项......”。

9、“.....建筑行业和采矿业公司还要更慢，平均支付给他们供应商款项至少要超过天。然而，正如我们所提到，这些企业也给予他们自己客户最长时间去付款。考虑到所有平均周期，我们注意到，只有交通和公共服务业现金转换周期为负。这是短期平均库存行业原因。在这方面，农业和制造业公司花费最长时间产生现金，分别为天和天，因此需要最多资源以维持其运营资金需求。表二提供了有关整个样本中使用变量描述性数据......”。