，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，二翻译文章个国际历史性的比较美国次贷金融危机是否不同卡门莱因哈特米马里兰大学和国家经济研究局和哈佛大学肯尼斯罗格夫学和国家经济研究局世纪的第次重大金融危机涉及深奥的手段，不易察觉的调整机构和活跃的投资者。它也良好地遵循了百年来金融危机的闹剧规律。这次我们将面临抵押贷款的问题，但与之前相比，也并无什么差异。事实上，在定量指标上，很大批危机指标都和国际金融危机的标准文献相吻合。例如，卡明斯基和卡门莱因哈特米年通过密切跟踪二战后十九次主要工业国家的银行危机研究，发现美国股票上涨和住房价格，是引起经济危机中国家大量资本流入的最好指标。因此，也就是倒形实际增长在未来数年之前的危机。尽管年代初期，人们广泛关注减税国家的债务情况，但美国的公共债务却低于其他经济危机波及的国家。与此相反，美国的赤字格局是明显恶化。该书还对如何改变美国目前混乱的情况做深入的研究，但些先例可在其他银行的善后事宜中找到。根据银行系统不同程度的损伤，工业经济体的金融危机的相当严重。较之发生在隔离状态下的货币危机，次严重的银行危机通常具有更深远，更持久影响。平均降低产出的增长人均超过百分之二时通常需要年时间才能恢复到原有趋势。五个最灾难性的案例其中包括发作在瑞典，芬兰，日本，挪威，西班牙，年产量从高峰下降到低谷，但三年后，其增长率超过百分之五，并保持良好的势头。战后银行经济危机数据我们的主要目的是将美国年危机与其他战后危机做简单的比较，使用小块更大和较长远的历史数据集延长数据，我们已经构建见莱因哈特和肯尼斯学罗格夫，。危机围绕设定的目录银行和金融扩展数据，整个世界可以追溯到年在些情况下更早。为了集中这些数据，目前在美国的相关情况下，我们不过多地考虑新兴市场危机，也不涉及十九世纪的工业化国家或金融危机大萧条。不过，惊人的是这次是不同的综合症已经被重复。首先是合理化。这次，许多分析师认为，不是所有的美国房价的庞大升值都是泡沫经济，而是金融创新的理由包括次级抵押贷款，以及来自亚洲的稳定资金流入和石油出口国。股票价格的巨大运行也同样被认为伴随持续激增得益于美国生产率增长下降的风险下大稳定的宏观经济波动。至于非凡串联的美国项目赤字过于庞大，目前大约吸收世界上所有账户盈余的三分之二。受到全球经济的新元素的影响，许多分析家认为，这些也可能是合理的。由于经济与科技创新热潮的灵活结合，美国可望在未来的几十年里享受卓越生产力的不断增长，而与外国人相比，优越的美国人更能发现物理和经济投资所能带来的高回报。接下来是现实。在过去数月，我们已经看到了显著的财富收缩和增加的传播风险还有市场运作的恶化。年，美国次贷危机，当然受美国房价下跌的影响，这反过来又导致较高水平信贷违约，特别是信誉不高的借款人。这些机构的影响金融领域的拖欠率已经大大放大捆绑技术，被认为分散风险有效投资，但实际上其取得的结果非常不透明，技术流动性不足，且不易面对下跌的房产价格。作为年美国次贷危机的基准，我们绘制了战后十九家银行危机的数据图。我们已经涉及战后波及点，其中些重要的金融机构或金融部门的倒塌类似于卡明斯基和莱因哈特在年进步讨论的文件见和，。这些危机事件包括五大的危机西班牙，挪威年，芬兰，瑞典年和日本年，其中今年开始在括号。其他银行和金融危机澳大利亚年，加拿大年，丹麦年，法国年，德国年，希腊年，冰岛年，意大利年和新西兰年，英国年，年，年，美国年，年。五大的危机，都是大规模的旷日持久的金融危机，表现在在较长的段时间内经济大幅下降。虽然北欧和西班牙年的经济危机也留下了深刻的印记，但日本年的经济危机才是失去的十年的开始。其余的富裕国家的金融危机代表了广泛范围内的小事件。年美国的危机是储蓄和贷款危机，当然，年危机是次贷危机，开始我们地只把它当成美国的危机，但它却波及了整个欧洲还有中亚。虽然般危机都集中在银行系统，年英国的危机是导致巴林银行本质上是个投资银行的破产的主要原因。我们注意到，危机事件的选择标准不涵盖美国和欧洲的银行压力，特别是年发展中国家造成的国家的债务危机年。我们忽略它，因为银行危机并不是问题的中心，它植根于通货紧缩和世界商品价格下降。此外，它有点重叠于我们所说的节俭危机。比较我们现在进行的年美国的金融危机和以往的各种事件的简单比较。在金融危机的标准文献绘图中，我们来看看资产和公共债务的价格增长。我们开始通过比较图进行房屋价格上涨的比较。期间代表了金融危机爆发的年。所以周期是前四年的危机，并在每种情况下继续为期间，在美国年图表案件个案研究文献证实，显示了金融危机时期的房价，特别是在五大危机的严重影响的情况下极为明显。在美国住房价格中甚至有进步上升的情形。图着眼于市场的股票价格指数增长的实际利率。对于美国来说，该指数是标准普尔莱因哈特和，年国外市场提供完整的清单。美国又看起来更加像如此原型危机的国家。在这里，从五个发生危机的国家的经验来看，跟之前相比股票价格趋于下跌。当然，这些危机发生在每个全球生产力的周期，这也许可以解释些共同点。然后，这也是有差异的，在这些事件与美联储在最近的事件的初期，货币的反应就说明了这切。从图中看出，作为个经常账户占的份额，在危机开始的四年之前。美国看起来像典型的危机前的国家，其资本流入加速了没过进入危机时代。然而，美国的赤字是如此的严重，甚至超过国内生产总值的百分之六之远。如前所述，有个庞大而越来越多的文献资料库，试图找出各种理由，将美国当前的持续赤字进行合理化。最简单的说法是，随着全球贸易和金融的全球化支持较大的经常账户失衡和，。对于美国经常的巨额赤字的各种理由会更放心，如果没有美国的赤字几乎两倍于危机前的早期发作的平均水平，金融危机也不会那么快发生。人均国内生产总值增长实际运行中的后续债务危机，如图所示。美国年危机遵循相同的倒形为特征的早期事件。增长势头将持续下降的典型危机，两年后仍然偏低。在较严重的五大的情况中，增长冲击是越来越大，并且时间在不断的延长。不为美国经济前景令人鼓舞，但银行危机之后往往有个长期的影响实际增长的过程。图看起来占的比例在公共债务上比较大。公共债务增加是个几乎普遍的情况，它预示着金融危机的开始，是危机的前兆，尤其是年美国的危机。然而，尽管公共债务上升到年之前，美国的危机，它正在崛起，但是比所有危机的平均水满，甚至远远慢于所有的五大危机。这个现象在美国的公共债务浅路径也有清楚地表明，庞大的经常帐赤字前面显示负的因素不仅仅是政府的责任，其他的因素也不可忽视。而这些图的相关性并不定是因果关系，但在组合起来可以看出它给我们的建议，如果美国不发生重大和长期的增长放缓，它要么被认为是非常幸运的，甚至更多的特殊是最乐观的理论认为。事实上，在金融危机的最严重的程度指标，在运行到年的金融危机，美国应该考虑它本身的好日子，如果能有危机后的轨迹平行设置在比较温和的银行危机，相对于更大的增长停顿的严重财政危机期间，要参考西班牙，日本，瑞典，挪威和芬兰的经验，来作出最合理的决策。结论托尔斯泰在他的经典小说安娜卡列尼娜中说到每个幸福的家庭是样的，但每个不幸的家庭都有他们自己的不幸。虽然毫无疑问，每个金融危机有其自身的区别，也有惊人的相似之处，在运行的资产价格上涨，债务积累，以及增长模式，并有经常帐赤字。历史的危机大多是在金融自由化之前，如卡明斯基和记载。而在美国的情况下，直没有显示出的法律上的自由化，但确实事实上是自由化的。新的管制，或宽松的监管，金融实体来发挥在金融体系中的作用越来越大，无疑对提高些类型的稳定性冲击，但可能增加对他人的安全漏洞。也许美国会成为个不同的幸福家庭。尽管个典型的危机，国内许多表面上否相似，它可能还受失误相比只增长了最温和的案件。也许这次会是不样的，因为这么多的争论都强调了。无论长期结果，提供了量化的相似之处早期战后工业国的金融危机，至少在危机前的时期，是值得注意的。当然，通货膨胀较低，当今世界上更好地锚，就是能证明这是个重要的缓和因素。值得提的最后点。在世纪年代，美国的银行体系作为站之间的石油出口国的盈余，是拉丁美洲和其他地区的新兴市场借款人的中介。虽然当时很多好评，但是世纪年代石油美元循环，最终还是导致了年代的债务危机，而这又放在货币中心银行，造成巨大负担，这是事实，这次的石油美元再次大量流入美国，但许多新兴市场已经运行的经常帐盈余，而不是非借贷的贷款。相反，大块的资金，有效地被回收到个发展的经济中，但是美国自己也有其边界的存在。超过万亿美元被输送到次级抵押贷款市场，这是最贫穷和最不发达的国家在美国的信用值得借款人赞成的。最后的索赔是不同的，但在许多方面，该机制是相同的。