1、“.....发行企业债券的企业数量 有限，且监管不力。大部分中小企业 缺乏与资本市场和债券市场沟通的能力 在发达国家，直接融资对中小企业来说是重要的融资渠道，然而 在我国县域范围内，中小企业的直接融资微乎其微。直接融资即为通常所说的债权融资和股权融资等方式，而 间接融资则为通过各类正规金融机构和民间但深层次原因是制度障碍以及转 轨时期的制度创新。 无论何种原因导致的县域中小企业融资困难，最终都可以在企业 融资渠道和融资结构上得到反映，因此，本文将以前述国务院发展研 究中心年的调查数据为依据，从县域中小企业的融资渠道着手， 分析当前金融供给制度对县域中小企业融资所产生的制度约束，探讨 如何通过制度创新来拓宽县域中小企业的融资渠道，加快中小企业发 展。 二县域中小企业融资的主要渠道 从理论上说，企业融资可以分为内源性融资和外源性融资......”。

2、“.....其中外源性融资又可以分为直接融资和 间接融资其中，具有商业信贷功能的金融机构有国有商业 银行和农村合作金融机构。近年来，国有商业银行对其农村分支机构 和网点进行了全面整合。国有商业银行推行股份制改革转变经营机 制撤并效益不佳的分支机构和营业网点既是深化金融改革的需要， 也是提高自身竞争力的必然选择。但是，从另方面看，在农村金融 体制改革不到位农村金融供需失衡严重的情况下，国有商业银行的 业务重心偏离农目前我国县域银行类金融机构主要有四个种类六种机 构，分别是商业银行中的农业银行，政策性银行中的农业发展银行， 农村合作金融机构中的农村信用社农村商业银行和农村合作银行， 以及邮政储蓄机构。性融资和外源性融资，即自 由资本的积蓄和向外界融资，其中外源性融资又可以分为直接融资和 间接融资。小企业发 展。国务院发展研 究中心年的调查数据为依据......”。

3、“..... 分析当前金融供给制度对县域中小企业融资所产生的制度约束，探讨 如何通过制度创新来拓宽县域中小企业的融资渠道，加快中 无论何种会信用体系建设方面的原因。但深层次原因是制度障碍以及转 轨时期的制度创新。部分内容简介，既有政策的原因，也有法律的 原因既有银行治理及业务拓展方面的原部分内容简介，既有政策的原因，也有法律的 原因既有银行治理及业务拓展方面的原因，也有中小企业自身管理 和交易习惯方面的原因既有资本市场金融市场发展滞后的原因， 也有社会信用体系建设方面的原因。但深层次原因是制度障碍以及转 轨时期的制度创新。 无论何种原因导致的县域中小企业融资困难，最终都可以在企业 融资渠道和融资结构上得到反映，因此，本文将以前述国务院发展研 究中心年的调查数据为依据，从县域中小企业的融资渠道着手， 分析当前金融供给制度对县域中小企业融资所产生的制度约束......”。

4、“.....加快中小企业发 展。 二县域中小企业融资的主要渠道 从理论上说，企业融资可以分为内源性融资和外源性融资，即自 由资本的积蓄和向外界融资，其中外源性融资又可以分为直接融资和 间接融资。直接融资即为通常所说的债权融资和股权融资等方式，而 间接融资则为通过各类正规金融机构和民间借贷而取得资金的方式。 在发达国家，直接融资对中小企业来说是重要的融资渠道，然而 在我国县域范围内，中小企业的直接融资微乎其微。大部分中小企业 缺乏与资本市场和债券市场沟通的能力，企业债券融资和外部股权融 资比重极少。我国企业债券市场发展缓慢，发行企业债券的企业数量 有限，且监管不力。企业发行受到许多严格的限制，对资产规模和盈 利状况都有明确的额度要求，主要是为些大型国有企业提供融资渠道，中小企业通常被排除企业债券融资之列......”。

5、“.....推动中小企业上市融资，但中小企业板块重点安排 主板市场拟上市公司中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发 行股票和上市。因此，发展面向中小企业融资的资本市场的方案，实 际上只能部分地解决高风险高回报的科技型中小企业的融资问题， 而此类中小企业在县域中小企业中几乎不存在。所以说，对于我国县 域中小企业所谓外源性融资实际就是指间接融资。 总体上看，目前我国县域银行类金融机构主要有四个种类六种机 构，分别是商业银行中的农业银行，政策性银行中的农业发展银行， 农村合作金融机构中的农村信用社农村商业银行和农村合作银行， 以及邮政储蓄机构。其中，具有商业信贷功能的金融机构有国有商业 银行和农村合作金融机构。近年来，国有商业银行对其农村分支机构 和网点进行了全面整合......”。

6、“..... 也是提高自身竞争力的必然选择。但是，从另方面看，在农村金融 体制改革不到位农村金融供需失衡严重的情况下，国有商业银行的 业务重心偏离农村，毫无疑问，对县域金融供给来说是雪上加霜，更 加剧了原有的失衡。在国有商业银行加快改革步伐的同时，农村信用 社体制改革也开始启动。农村信用社改革试点工作开展以来，明显改 善了资产质量，壮大了资产规模，总体上提高了抗风险能力，稳步推进了产权制度改革。但是，由于存在种种问题，农村信用社在县域中 小企业融资中发挥的作用非常有限首先，农村信用社自身发展的需 要使其偏离合作金融方向。信用社改革后，成为自主经营自负盈亏 的经济组织，信用社自身的发展无论从其本身吸收股本扩大规模， 还是从提高资金使用效率降低经营风险来看，都不愿意把大量资金 投入农业领域。所以，农村信用社有离农倾向......”。

7、“.....其次， 农村信用社资金实力使其无法满足需求。四大国有商业银行退出农村 以后，作为结构进行了深入分析，最早可以追溯到莫 迪利亚尼和米勒提出的定理，该定理要解决的是企业的市场价值与 融资结构的关系问题。随后许多学者对该理论进行了扩展和丰富，但 是这些理论主要是倾向于企业通过资本市场融资的分析，因此更加适 合于大企业，而对于中小企业来说并不适合。因为小企业相对于大企业来说，在企业特征和外部环境等方面都存在许多独特之处，特别是 小企业在融资中的信息不对称问题更加突出和明显。世纪年代以 来，开始大力发展信息不对称研究，渗透到经济金融的各个领域，信 息不对称理论也深入探讨了企业的融资结构问题，为企业融资提供了 理论上的指导，最突出的两个理论是融资次序理论 ，和金融成长周期理论 ，。 融资顺序理论对企业的融资结构变化进行了深入分析......”。

8、“.....这样企业 就会根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式，即企业融资的 优先序，首先选择无交易成本的内部融资，其次选择交易成本较低的 债权融资龆杂谛畔际跫钛稀⒉⒖赡艿贾缕笠导壑当坏凸赖墓 扇ㄈ谧试虮慌旁谄笠等谧仕承虻哪┪弧美砺墼诿拦 年企业融资结构中得到证实。在这期间，美国 企业内部积累资金占资金来源总额的，发行债券占，发行股 票仅占。但通过研究却提出了 相反的观点，他认为，如果风险资本家比企业主掌握更多更准确的 信息，正常的融资次序先外源债务融资再外源权益融资就可能会反过 来。由此可知，该理论可以在总体上解释特定的制度和金融环境约束 条件下企业的理性融资行为，如果这种环境中的约束条件发生了变化，则原先的优先序也可能会发生更替，不仅如此......”。

9、“.....而生命周期理论为此提供了理论上的指导。 金融成长周期理论指出，企业的发展呈现出融资成长周期的 特点，伴随着企业的成长，企业所面临的信息约束条件企业规模和 资金需求也在发生着定的变化，这些都将影响企业的融资需求和融 资结构的变化。该理论认为，在中小企业创业初期，企业的信息不透 明，企业规模有限，业务记录不充分，财务又不健全，因此中小企业 往往依靠内源性融资和天使融资当企业进入成长期，随着规模的扩 大，信息透明度的逐步提高以及业务记录和财务审计的不断规范，对 资金的需求不断加大，内源性融资难以满足全部资金需求，这时企业 开始选择外源性间接融资模式当企业进入稳定运行的成熟阶段后， 企业的规模相对稳定，信息透明度进步提高，业务记录和财务状况 趋于完备，逐渐具备进入资本市场发行有价证券的条件，因此大部分 企业会选择进入资本市场进行融资......”。