1、“.....着重对中央银行干预股票市场的必要性和有效性进行理论分析和实证检验。应用动态滚动式的计量检验方法以适应中国经济体制不断调整的特征，检测中央银行对股票市场干预的机制及干预的有效性。认为中国的货币政策是以影响宏观经济运行为目的的，而货币政策操作的效果要通过若干渠道传导才能影响到宏观经济运行，股票市场应该是传导渠道之，但这种联系是不连贯的时有时无不正常的比如存在泡沫时可能表现出负向关系，等等。这就决定了中央银行对股市的态度只能是关注而非盯住，货币政策的机制只能是斟酌而非规则。当中央银行意图影响股票市场时，政策工具只能选择利率，因为利率影响股票价格而不能是货币数量，因为货币数量对股票市场不起作用。就中国股票市场的历史和目前现状来看，它尚且不能发挥货币政策传导机制的作用。但是如果中央银行仅想干预股价，还是可以有所作为的。倪玉娟刘林首先通过经济理论分析，然后利用年月到年月的数据......”。

2、“.....认为股票市场低迷时期，货币供应量对于股票价格的调控能力更强，利率次之，而银行信贷最差在股票市场膨胀时期，利率对于股票价格的调控能力最强，银行信贷次之，货币供应量最弱。郑鸣倪玉娟建立开放经济下的资产价格和货币政策的理论模型，运用最优化方法推导出央行利率政策最优反应函数，然后运用方法分析了股价产出通胀率和货币政策的关系，最后运用方法计算出央行应对资产价格的时变反应系数。认为央行的最优利率政策应对资产价格做出非负反应，且反应系数大小与产出的利率弹性和资产内在价值的利率弹性成负相关，与资产价格的财富效应等成正相关。实证结果表明我国股价显著地影响通货膨胀，利率相对于货币供应量来说能更有效地调控股价。郑鸣倪玉娟分析年月到年月我国货币政策波动与股票市场波动的关系......”。

3、“.....然后利用模型分析货币政策波动率与股票市场波动率的关系。研究结论表明，货币政策波动对股市波动的溢出效应明显，但股市波动对货币政策波动则基本没溢出效应。对于沪市来说，利率对它的波动溢出效应较货币供应量的更大，利率波动能解释其波动的，而货币供应量的波动只能解释其波动的，而对于深市来说，货币供应量对它波动的溢出效应较利率的更大，并且货币供应量波动能解释深市波动的，而利率波动只能解释深市波动的。利率波动对沪深两市波动的解释能力相仿，而货币供应量对深市波动的解释能力远远大于沪市。我国央行目前尚没有把股票价格波动纳入到货币政策目标中，因此，股票市场的波动对货币政策波动的解释能力很小，这从实证结果中也得到了证明。货币政策波动对于股票市场波动的溢出效应较明显，货币政策波动对股票市场波动具有显著的预测能力。此外，有的学者还对单经济变量与股票市场价格水平及其变动的关系进行了研究。刘仁和陈柳钦利用模型......”。

4、“.....研究我国股市收益率平均市盈率，通货膨胀率，利率之间的实证关系，认为模型存在于我国股市，中国投资者存在通货膨胀幻觉上海股的波动无法被红利增长率或者无风险利率的变化所解释通货膨胀幻觉有助于解释我国至年的股市大牛市。方文全运用模型实证检验年中国和世界主要股市的实际收益与通货膨胀在的关系，结果显示，中国股票实际收益与通货膨胀表现为显著的负相关，与西方主要成熟股票市场相比并不异常。经过检验发现，股票收益与实质经济和货币政策都呈现不显著的负相关，并不支持代理假说同时，存在明显的门槛效应，通货膨胀提高了实际收益，通货紧缩降低了实际收益，通货膨胀幻觉是导致股票收益与通货膨胀呈现负相关的主要原因。尹宇明在总结利率政策调控效果的研究文献的基础上，提出不同市场态势牛市和熊市下投资者会产生异质性预期，且对股票市场的短期价格波动产生决定性影响。通过理论推导和实证检验......”。

5、“.....并对货币政策效果产生显著影响牛市中投资者的预期会受到货币政策的同向加强提高利率反而导致股价加速上升，降息反而在短期导致股价下跌熊市中投资者预期则表现出政策依赖加息加强悲观预期导致股价加速下跌，降息则缓解股价下跌。二基于盈利与投资机会的定性分析市盈率市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之，由股价除以年度每股盈余得出以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果。如果用表示市盈率，表示股票市价，表示每股盈利，则市盈率的定义式如式所示。如果根据盈利与投资机会来评价股票价值，可以将其分为两部分是保持现有状态下，未来可能获得盈利的现值二是未来投资机会的净现值即为未来的盈利减去为获得该盈利所需的投资额。如果用表示股票价值，表示保持现有状态下的预期每股盈利，表示市场资本报酬率，表示未来投资机会的净现值，那么根据盈利与投资机会来评价股票价值如式所示......”。

6、“.....股票市场价格能够反映其价值，所以大致等于，如果用股票市价代替式中的股票价值，然后在等式两边同时除每股收益，则市盈率又可以表示为如所示。表对的方差分解年期定期存款基准利率对数化狭义货币量对数化广义货币量对方差的贡献度总体呈上升趋势，见图所示。货币市场基准利率对数化国民收入对方差的贡献度先升后降，见图所示。对数化通货膨胀率对方差的贡献度总体呈下降趋势，见图所示。在上述变量中，开始对数化通货膨胀率对解释变动的贡献度最大，到最后期年期定期存款利率对解释变动的贡献度最大，其他变量贡献度的相对大小也随时间推移发生变化。对数化股票市盈率对自身的贡献率大约维持在。图对方差的贡献度图对方差的贡献度图对方差的贡献度图对方差的贡献度图对方差的贡献度图对方差的贡献度五实证分析总结市场利率与定期存款利率对股票市场估值水平的影响不同本文以我国同业拆放利率代表市场利率......”。

7、“.....实证分析结果显示，同业拆放利率对股票市盈率水平的累积影响为负而年期定期存款对股票市盈率水平的累积影响为正。同样作为价格工具的利率变量，因为其形成机制市场化或非市场化的不同，从而对股票市场估值水平产生不同的影响。货币量通货膨胀率及国民收入对股票市场估值水平的影响同样作为货币量，由于统计口径的不同，对股票市场估值水平可以产生方向相反的影响。货币供应量的上升不定能提高股票市场的估值水平，如果这种上升能够降低贴现率或者提高企业未来投资机会的净现值时，股票的市盈率才应该相应的提高。通货膨胀率的上升会加大名义利率与实际利率名义现金流与实际现金流之间的差异，从而导致了股票估值水平下降。在通货膨胀幻觉下，投资者可能使用名义利率对实际现金流进行贴现，从而导致股票价值的低估。但考虑到实际利率可以用名义利率减通货膨胀率估算，相对较为方便，而实际现金流则会因不同股票现金流的差异以及计算涉及乘除......”。

8、“.....投资者可能会更倾向于用实际利率对名义现金流进行贴现。通货膨胀率上升时，实际利率可能会降低而名义现金流可能会上升，从而使股票的估值水平也随之有所提高。国民收入对股票市盈率水平影响的为正，收入提高能够产生的对未来投资机会现值的乐观预期，可以对股票市场估值水平产生正面影响。变量影响股票市场估值水平的重要程度会随时间推移变化由方差分解可知，在第期，对数化通货膨胀率对股票对数化市盈率水平的变化贡献度最高。随着时间推移，其他变量的贡献度都会有所变化，而的贡献度则有所下降。到最后期第期，的贡献度远远超过了。在短期内，对数化通货膨胀率对股票市场估值水平的影响最大，但在长期，股票市场估值水平的变动则更多来自于定期存款利率广义货币量因素的影响。股票市场估值水平对实体经济的影响股票市场估值水平的变动对货币需求和国民收入都会产生影响，并且与经典理论的描述较为相似。股票市场可以作为货币政策的传导途径之......”。

9、“.....四总结本文通过定性分析和实证分析，认为市场利率与年期定期存款利率对股票市场估值水平的累积影响方向不同变量影响股票市场估值水平的重要程度会随时间推移变化与经典理论的描述较为相似，股票市场估值水平的变动对货币需求和国民收入都会产生影响。基于这些结论，提出政策建议如下针对市场利率与年期定期存款利率对股票市场相对价格水平的累积影响方向不同，本文认为，如果动用利率工具以调控股市，需要考虑该利率的形成机制是否是市场化的，市场化与非市场化的利率工具在调控股市的估值水平上可能会有方向上的不同。对于不同的利率工具，应该区别对待。针对变量影响股票市场估值水平的重要程度会随时间推移变化，本文认为，在短期内，通过通货膨胀率控股市，可能会得到比较显著的效果，但从长期来看，定期存款利率广义货币量对股票市场估值水平的影响会逐渐变大。因此如果要在长期中对股票市场施加持久影响......”。