1、“.....同年 使用与类似的方法在考虑赎回条款息 票利息和现金股利的情况下使用有限差分法得到了可转债的价格。 在和的模型中他们假设 利率是不变的可转债的价值只依赖于个标的变量公司的市场 价值。因此他们的模型属于种单因素模型。 结构法双因素模型 结构法双因素模型包括模型 模型和模型。 和模型与他们年模型的不同之处 是把利率的不确定性以及公司普通债券引入模型这样公司价值由三 部分组成分公司价值和市场利率波动两个因素的影响。其利率的波动模型采 用和的利率模型这个模型中的利率运动 具有均值回复的特征这种假设与现实世界的情况也 是比较吻合的但是此利率模型的缺点是与利率的初始期限结构不可转债定价研究 致......”。

2、“.....根据上述的假设 与推导出了可转债价格所满足的偏微分方程。然后在投资 者行使最优转换策略公司行使最优赎回策略债券到期以及公司破 产情况下给出方程的边界条件最后利用数值方法有限差分法给 出了方程的解。但和模型只考虑了转换条 款与赎回条款并未考虑回售条款并且在他们的模型中息票的支付 数额是固定的。 模型假定资本市场是完全的无税收 无交易成本以及信息完全的公司价值仅由普通股票和可转债组成而 没有普通公司债券可转债是可赎回的在赎回期内达到可赎回条件 则可转债持有者必须交出可转债......”。

3、“.....同时假定公司价值满足以下过程 其中为公司价值每单位时间的漂移率 为每单位时间公司对所有投资者的现金支付公司价值回报的标准 方差为标准维纳过程。在这些假定条件下深圳证券交易所第七届会员单位与基金公司研究成果评选终评会 给出了可转债价值满足的偏微分方程随后给出了定的边界条件和 终端条件并介绍模型实际简化和参数估计的处理办法。 对和模型进行了扩展 其使用的利率和公司价值随机过程都与模型 中的致创新之处在于考虑了有回售条款和浮动息票支付条件下的 可转债的定价以及在息票支付上。在他的模型中他假设息票的支付 是通过卖出无风险资产来取得融资。并利用鲁宾斯坦 的扩散模型来分别计算公司的风险资产和无风险资产的价值从而得 到了可转债价格的解析解......”。

4、“.....使用公司价值作为解释变量的优点是更 容易度量公司在陷入财务危机时的可转债的价值缺点是公司的价值 和波动率是不可以直接观察到的并且公司价值的运动比较复杂用 模型难以准确地刻画。 简化法单因素模型 简化法可转债定价模型是以公司的股票价格运动作为解释变量 也就是认为可转债的价格是受到公司的股票价格的变动影响的。相对 于公司的价值来说公司的股价可以直接观察到并且股票价格的运 动过程也比较容易刻画因此基于股价运动的定价模型要较基于公司可转债定价研究 价值运动的定价模型更加实用。 简化法单因素模型主要有模型 和模型。 最早利用公司股价对可转债进行定价的是 ......”。

5、“.....在这些假定 下他们给出了可转债价值依赖于股价变动的偏微分方程通过有限 差分数值方法可求解。 在高盛公司篇研究报告中作者利用 股价运动的二叉树模型来计算可转债的理论价格。模型假设利率信 用风险以及股票波动率都是已知不变的常数可转债的价格波动只 来源于公司股票价格的波动这个因素并假定在风险中性世界中 未来的股价运动服从波动率不变的对数正态分布。同时在对未来现 金流进行贴现时考虑到可转债的信用风险采用经过信用风险调整 的贴现率相对于推进了步。 模型对利用股票价格进行可转债的定价做了有益的尝 试但是模型本身还有不少缺点比如对股价的运动服从对数正态分 布的假设并没有考虑将公司的违约风险的补偿加入到股价的漂移率 之中对无风险利率和信用风险利差不变的假设也不符合现实情况......”。

6、“.....他们认为利率的 随机波动对可转债的价格影响较小可以忽略因此可转债就可以看 作只是标的股票的衍生品所以他们的模型仍旧是结构法的单因素模 型。他们的研究方法创新之处在于不再将可转债看作是普通债券和看 涨期权的组合而是将可转债的价值分解为现金权益和期权权益两部 分。现金权益部分是指可转债持有者未来可以得到的所有的现金流的 贴现值包括息票利息本金偿还或者提前回售而无股权流入收益 因为存在发行者的违约风险所以采用风险贴现率无风险利率信用 风险利差贴现期权权益部分是指将可转债转换成股票的转换价值 这部分不存在违约风险因为投资者总是可以将转债转换成股票所 以用无风险利率贴现......”。

7、“.....按照转 换条款赎回条款回售条款以及可转债到期日的偿还条款可以得到 此偏微分方程的边界条件和终端条件再利用有限差分数值法可以得 到了它的数值解。 模型较之高盛模型的优势在 于它考虑了息票支付等现金流的贴现问题但是这个模型同样有着和 高盛模型样的缺陷即对股价运动的模拟没有考虑将公司破产风险 补偿加入到股价波动模型的漂移率之中......”。

8、“.....然后采用简化法单因素模型运用改良的二叉树 数值求解方法对国内典型可转债的定价影响因素进行敏感性分析探 明了几种重要因素对可转债不同阶段价值的影响方向与敏感程度......”。

9、“..... 本文选取当前中国资本市场亟待解决而又颇具挑战性的可转债 定价问题作为研究课题具有十分重要的现实紧迫性与实践性意义。 在理论上本文对国内外关于可转债定价几乎所有公开文献都进 行了系统地梳理在把握其各自内涵的基础上进行了简明扼要的评 述为后来学者研究该领域奠定了基础。同时在进行经验模型拟合 时提出了经验模型建立的理论基础。 在实践意义上本文对可转债不同价值阶段各影响因素的敏感性 分析为投资决策提供了依据而第四部分拟合的三个经验定价模型 尤其是偏最小二乘回归模型能够直接运用于新的可转债估值这些具 有非常显著而直接的实际应用价值。 在方法使用上本文综合采用了规范分析与实证分析方法着重可转债定价研究 于实证分析方法......”。