1、“.....这个力量最终会导致什么样的发展方向 呢国际投资银行高盛认为，年中国最重要的宏观经济问题是通胀的走势以及政策选 择。很显然房地产业所面临的宏观经济背景已发生了更为复杂的变化，而且这种变化是阶段 性的调整，年政策宏观经济如能软着陆，房地产业在年将延续增长。在控制总需求 的条件下，表面上看抑制房地产需求是政策组合的部分，然而经济的软着陆却需要住宅地 产的发展。 二中国问题源于需求旺盛产能不足 年显著高于趋势增长率的增长，已经造成了较年时更大范围的产能压 力，经济快速增长和低通胀的经济周期黄金阶段显然已经结束。官方的产能利用率指数见 图表以及单位劳动力成本上升当中见图表有所体现。 图表过剩产能达到历史最低点 扩散指数衡量的是产量高于产能的企业相对于产量低于产能的企业的比例。例如，表明产量低于产能的企业比产量高能的企业多......”。

2、“..... 并不是任何暂时的国内或国际供应面冲击所造成的，而是显著的正产出缺口即总体需求相 对于经济总体产能的过度增长是过去几轮通胀以及此轮通胀的主要推动因素见图表。 并得出结论，要使通货膨胀显著下降，就需要看到能够降低总体需求增长的政策措施或其他 需求方面的变化。然而这种剩余产能不足导致的需求过度增长的分析忽略了个因素，全球 经济放缓带来的中国出口的不可避免的持续下滑般规律中国当前不能再加息，热钱因素 暂不考虑，这种出口转内销的产能释放分析中并未考虑。当然从中国的总体经济过热的程 度上看，的确需要抑制总需求，但从经济增长的角度上看，是否抑制总需求或抑制哪些需求 值得认真考虑。 图表总体需求的过度扩张导致了通胀上升......”。

3、“.....中国在年的政策选择与过去 年样在保持了出口强势的同时已经继续抑制了国内需求。换句话说，这些政策使得中国 经济更容易受到外部需求大幅放缓的冲击。外部需求的放缓或许会平抑国内需求释放带来的 产能曲线，中国连续多年的投资拉动，产能问题肯定不会像高盛的统计数据那样严重。 人民币大幅的名义升值有助于向私人领域传递正确的价格信号，促使其重新分配资源。 此外，它还有助于在内需再度上升的情况下遏制国内通胀压力。否则，当外部需求在将来的 时刻复苏时，中国可能需要再度抑制内需。 四出口导向战略的挑战 中国过去的经济增长，出口导向战略功不可没。美国消费指数不断下降，各类数据继 续显示经济日趋疲软。鉴于净出口对增长的显著贡献年中国的贸易顺差可能占 的，贸易顺差增长年前个月为的大幅放缓必将对中国经济增长以及 工业企业盈利能力产生显著影响......”。

4、“..... 如果出口增长回落的幅度比人们预期的更快，与此同时人民币被迫更大幅度升值， 那么更疲软的外部需求对增长造成的下行压力可能促使决策当局重新考量他们在国内需求 方面的政策立场，尤其是那些与国内投资需求有关的领域。出口增长的大幅放缓以及人民币 的更大幅升值我们预计明年人民币兑美元升值，预测风险趋于上行将是件好事， 原因是这些因素对增长的周期性影响可能引发推迟已久的亟需的政策调整。 出口下降释放的产能可能需要的时间较长，在短期内，增长与通胀格局已经显著恶化， 迄今为止积聚的过热压力需要经济进入个降温期，其中增长率需要回落至其潜在增长水 平，但这种增长水平下降定是轻微的，绝对不可以影响到就业增长。这种增长的放缓可以 通过有效的政策紧缩外部需求的冲击，或者在更不理想的情况下通过两者的偶然结合来实 现......”。

5、“.....五拉动内需是中国崛起的需要也是国际经济形势的选择时机 在当前通胀恶化的条件下说拉动内需，或许是大逆不道，我并不反对在年上半年进 行持续严厉的宏观调控，但目的绝不能是控制总需求以减缓产能不足造成的通胀压力，我们 还有出口产能可以释放。这样在政策选择上可以安排投资少量增加拉动内需的组合。经济 增长，出口依赖是个放缓因素，必须在投资和消费两方面寻找突破。经济学家们可以计算或 者政府通过增加出口税负等经济手段主动控制出口产能的向内转移，这样就不需要过度投资 造成难以抗拒的通货膨胀或者过度紧缩造成经济衰退。外汇政策和出口压制了内需，现在内 需的释放，正是大规模转移出口产能的时机，面向国际出口的金属能源原材料初级产 品，都可以转化为供应内需的产能。而且打击了消费者的信心，我们就丧失了绝佳的国际时 机，再过若干年后，全球经济复苏......”。

6、“..... 中国崛起将成为句空谈。 六内需推动型经济增长战略提升日程 在稳定压倒切的政治选择下，中国的决策当局在年年中将转向鼓励内需的政策 立场，并且允许人民币升值以帮助保持均衡经济增长。每个危都是新机会，关键看怎么调的两位数比例为证，转向真正的内需推动型经济 增长。 七政治经济的周期循环预示年总投资增长 在中国崛起的大背景下，全球都有理由继续坚信中国经济的强劲基本面，年市场 面临的挑战战可能成为牛市的回调，而不是真正熊市的开始。根据中国国情研究所的实证研 究，在建国后的中共八大到十六大的第二年，总会表现较高的投资增速，年月的中共 十七大，年又是个新的开始。由于中国亿人口和每年上千万就业人口的现实，决定 了中国必须要，否则社会问题不堪想象。在年月全国人大会议之后新的经济领 导班子将会就任......”。

7、“..... 八减税的财政政策有助于均衡经济增长 鉴于政府提供公共服务的能力有限，在支持内需方面，减税可能比增加财政开支更有效。 按照这思维，中国年企业所得税统税负和个税起征点上调至元，中国的公众和企业的生产积极性和实际可支配收入水平定高于往年。而且，政府收入在过去年 中的增长持续高于，这应该为政府削减税费从个人所得税开始提供很大空间。政 府同时还可以削减土地拍卖费等预算外收入，因为这些减税费的政策对总体财政状况的负 面影响有限见图表。 图表政府有充足的空间减税 九住宅地产需求是经济增长的重要保障 即使按照常规的宏观分析，需要实施对国内投资的行政控制，包括信贷配给和较长的时 常是不透明的投资项目审批程序。但对国内住宅投资的限制需要放开。国际经验表明，没 有哪国经济能够在试图抑制房地产需求的同时提高内需。随着需求的不断增长......”。

8、“.....并促进中产阶层 的扩大，同时抑制经济领域的物价上行压力。 中国的出口导向战略转向内需拉动型经济增长的时机已经到来，死守产能理论压制内 需，遭殃是还没有坐上资产升值快车的大众和中国发展。相信中国可以平稳过度，在 年继续开创全球高增长低通胀的格局。 越打越涨 国家自年起，随着房地产的持续升温，不断的以限制供给的手段出台各类财政 金融和土地政策，年，国八条政策，年八部委风暴土地增值税清算， 中国央行次上调存款准备金率第次次即上调了至，还发行了亿特别国债，每次调整回笼资金都达到亿以上。在需求旺盛增长的条件下，房地产供给 不足，造成了房地产二次投资行为过度膨胀，终于年经过春季将近个月的观望期后 上演了房地产疯狂版。年月深圳商品房成交均价达到元，北京与深圳同期成 交均价达到元，各地也在核心城市大幅上涨的同时......”。

9、“.....涨 价的根本因素在于房地产本身供给严重不足。宏观调控打压了房地产的供给，中国房地产发 展时间短涨价预期稳定的条件下住房需求同期释放，更几何级数放大了房地产的需求，加 上全球流动性过剩美元贬值带来的资产重估增值，中国在持续高速增长的条件下房地产的 表现极为突出。中国上半年外贸顺差增长，人民币升值压力不断增大，中国城市化 扩张至扩张，方方面面的因素都支撑中国房地产市场的持续增长。 第次调整需求会造成短期压力 金融的紧缩效应比较明显，而且对房地产的调控从过去味追求压缩供给，转向供给和 需求双向调控，政策效果比较明显。货币紧缩与人民币升值的共同作用下，房地产业熬过紧 缩的短期影响后，即可赢得房地产的新轮发展期。为了调控宏观经济稳定增长，国家不断 加大调控力度，但房价也是在调控中继续大幅度上涨，北京深圳房价更是年翻番。 年年初......”。