1、“.....我们的证明假设公司的杠杆水平与他的税收利得信号激励投资不足或过度投资缓和管理风险厌恶和交易成本缓和是正相关的与他的破产成本和资产代理缓和是负相关的。关于进步的工作是是否这些证据能够支持在特定环境的外源融资中债务优于股权的啄食顺序理论，看起来进行经验主义的研究是很有必要的。这些经验主义的研究也会为这些与资本结构的形成有关的相对重要的因素提供个更好的理解。外文原文备投资风险更大的项目，如果投资成功，股东作为公司的所有者将获得全部高于债务面值的回报，另方面，如果投资失败，由于有限责任，债券持有者要承担其后果。因此投资机会越高，公司将从更高的最适度投资的机会中获利的预料是合情合理的。代理理论因此预言公司的杠杆作用和它的成长机会之间的消极关系。因为企业在成熟期将较少有机会通过投资非常风险的项目来利用切资源。假设在很多情况下，外在资本的上升是为了满足新投资资金的需要，显然......”。

2、“.....代理成本理论告诉我们，股票发行被认为比债务发行更好。换句话说，采用资产代替成本刺激性进入考虑，我们经常会看到股票发行比债券发行更频繁而且价值更高。管理风险厌恶刺激公司的财政决定明显的受到其管理态度和风险的影响。新股发行导致投资的控制权被冲淡，在职管理队伍的位置可能受到危及,。因此假定企业管理风险厌恶和它的杠杆作用之间是积极的关系是合情合理的。此外，就像和指出的，在他们对企业接管竞争的影响的研究中，最优资本结构将在企业经理权衡自身的股权资本所得与丧失控制权的个人损失后决定。反之，接管目标将增加他们的平均债务水平。这些债务水平将正面反映股票价格。虽然作者主要涉及的是即将发生的接管威胁来使短期资本结构理论变得完美，它在现代环境里进步揭示了资本结构公式化。和提供了进步的证明来支持这个接管活动和公司杠杆水平之间的关系的评论......”。

3、“.....并把这十年之长的形势归因于由于接管市场而迫使这些公司去增加杠杆水平以便决定未来将要支付多少现金流的强大压力。就像垃圾债券的出现大大降低了敌意接管的成本。交易成本刺激和运用套利论据来证明定理。这个论据中关键点之是允许投资者在个人账户上借用却不用任何附加成本来创造自己的杠杆水平的构想。这自创的杠杆作用实际上是个人对公司杠杆水平的模仿。但是实际上，这个假定在很多情况权是个普遍的趋势，而不是公司选择融资方式的个规则。如同罗斯所指出，高质量企业发送的信号能够发出关于公司远景的明确的信息。这两项标准是ⅰ信号成本太昂贵，以至于不能被模仿。也就是说，不成功的企业没有足够的现金流量支持他们ⅱ企业管理者有充分的动机说出公司未来期望的真实信息。当管理者从提供的信息而获得的边际收益少于他们由于个人名誉损失或由于重新寻找工作而遭受的寻找费用损失等破产惩罚时，后者的条件已经具备......”。

4、“.....信号理论在普遍的债务偏好中不再起作用。高质量企业仍然可以使用债务提高他们的财政资金，而低质量企业被迫寻找其他适合其实际类型的融资方式。此外，近几年发行的证券成本大幅度下降，尤其是在发达的资本市场上。在这些环境里，无论是公司杠杆比例以及各类证券的使用，交易成本的刺激性可能都是很有限的。第三，建立与定理的联系让我们明白，啄食顺序理论般主张公司存在种最优的资本结构或者更确切的说，是最优资本结构的范围。当伴随着完全资本市场的些假设条件被放松，最优资本结构的范围是各种对融资决策有影响的因素权衡的结果。公司资本结构是融资决策累积的结果，我们上面提到的原因是依赖于管理者的考虑之上的。啄食顺序理论的个重要含义是，如果这是对的，那么存在最优的资本结构范围。这个问题目前是完全违背当前人们认为的啄食顺序理论主张非资本结构优化的观念,......”。

5、“.....如附图所示。最后，在由啄食顺序理论和传统的静态权衡理论所提出的命题之间不存在矛盾。啄食顺序理论可以被看作是传统的静态权衡理论的延伸。虽然其他影响公司资本结构的形成的作用也被考虑到。这项研究最主要的目的是为啄食顺序提供合理的证明，从而解释个公司怎样制定其资本结构。我们采用其他诸如税盾理论破产成本理论代理理论信号理论和管理风险厌恶理论等理论，指出重要的定理和啄食顺序理论之间的关系，从而完善啄食顺序理论。我们解释的含义有首下是不现实的。公司借用利率可能经常比单独的投资者低，所以私人投资者无法模仿相同成本的公司杠杆水平。此外，指出通常债务的交易成本比新股发行的交易成本低，在他研究的同时，认购和其他伴随着美国市场债券增加而出现的花费可能只有那么低，但是为提高产权而产生的类似的成本变化却介于之间，相当数量的资金提高了，因而只要涉及到交易费用......”。

6、“.....根据,和，交易成本设置在公司虽然不暗示任何范围却允许它的杠杆作用波动的范围对于这家公司是最优的。总之，我们建议公司的财务决定应该被看作是当伴随着完善的资本市场的相关假定被放松的条件下,个影响公司的诱因相互作用的结果。总之，有个因素支持债务的使用要多于股票的使用，这五个因素是税收鼓励,信号激励,投资不足或投资过度缓和刺激,管理风险厌恶刺激,交易成本缓和刺激而其他两个因素偏好股票发行，即破产成本刺激,资产代理刺激请看附表作为总结。尽管如此，个在财政和会计学术界被广泛接受的基本概念是进展关心观念。除非对立面有好的证据，作为个独立的合法实体，商业被假定是将在个不确定的长时期维系下去。在这个假定下，根据对公司财务决策过程的影响，破产成本缓和及资产替代激励看来只是处于第二级，是次要的。如果个商业为事业融资而提高资金，很多时候都希望这种情况不会导致破产或处于被清算压力下。因此......”。

7、“.....那么，在重要的定理和用来解释资本结构形成的关于外源融资选择的啄食顺序假说之间建立关系是很有可能的。参见附表。讨论和结论应该注意以下问题首先，根据实际上的事实揭示，在为外部融资上普遍偏好债务的现象中，我们可以预料到，在许多情况下，包括税收鼓励信号激励投资不足或投资过度缓和刺激管理风险厌恶刺激和交易成本缓和刺激在内的偏好债务的影响因素的集合凌驾于其他两个支持股权的使用的因素之上。其次，偏好债务优于股影响引入到原来的分析之中。现在假定其他条件仍然没有改变，负债公司的价值是债券市场价值的函数，随着的最大化也不断增大。理论上，当企业债务融资时，负债公司的市场价值达到最大，这也意味着企业融资时可以使用尽可能多的债务融资。在上述模型中，引入了除公司税外的个人所得税，试图放宽的假设，但是他仍然假定所有的公司具有相同有效的税率......”。

8、“.....否则没有人会想去持有债券。所以在均衡状态下即企业免税优惠的纳税节约高于债权投资者的纳税损失，举债投资对公司的好处是微乎其微的。针对不同的企业间存在不完全相同的边际税率，并且税盾项目与利润津贴对资产负债表的冲击力不样，和进步扩大的工作。就资本结构而论，和的讨论有两种涵义。首先，在均衡状态下，企业作为借方，如果他比少量的企业有高税收率，由于他们支付的是低的税前利率，则企业将从杠杆作用中获利。作者把这从杠杆作用中获得的直接的利益称为生产商的节余。而且些资产负债表项目，譬如贬值，津贴透支和投资税款信托实际上都是非现金费用。因此，他们提供非债务税盾。和预言，企业的债务水平对它的有效税率有积极关系，并且对相当数量的可利用的非债务税盾有消极的关系。上述关于资本结构与企业价值理论的发展可以比喻为钟摆的摆动......”。

9、“.....企业的价值也许是也许不是他的资本结构在起作用，然而如果和是正确的，则企业的价值是依赖于资本结构的，并且税收补贴会带来更有价值的产权。破产成本缓和激励破产成本指伴随着破产和财政危机而产生的种特定花费。大概是第个提出与破产相关的坏帐损失会使破产企业的价值小于预期经营现金流的贴现值，这个事实可以解释最优资本结构的存在。是否被实施，在均衡状态下，不同的公司发行的股票是以平均价值定价的，种情况将可能发生的是净现值项目低的企业将从高估权益出售中获利，其获利可能会超过负的净现值项目的损失，因此存在个负的投资决策点的净现值，所有高于这个净现值的项目都会被实施。就这两种情况而论，研究表明，受不对称信息问题的控制，融资来源越少越能更好的解决此问题。在这种情况下，市场不能够从是否高估或低估了企业价值中把净现值项目好的信息区分开。外部投资者通常把接收到公司投资和发行新股的消息作为坏的信息......”。