1、“.....中的回归的残差被解释为市场非流动性度量，即。在这些工作之后，我们回到这个模型中的流动性风险研究。我们根据等式进行回归，结果见表基于这些结果，我们可以看到流，其中和是随机变量。所有随机变量都在概率空间上定义，所有由时间的随机变量都可以根据过滤进行测量，以此来代表投资者通常可以获得的信息，非流动性成本简单地模拟为出售证券的每股成本。因此，代理商可以以购买证券，但必须以的价格卖出，且不允许卖空。而对于随机变量和，我们对其进行如下定义在基于流动性的资产定价的复制论文原稿为并且为了预测市场组合，我们做如下的回归这是为了确保我们只在衡量非流动性，而不是受的影响。中的回归的残差被解释为市场非流动性度量，即。在这些工作之后，我们回到这个模型中的流动性风险研究......”。

2、“.....结果见表基于这些结果，我们可以看到流动性不足的股票也具有较高的流动性风险，由个和规模分类的投资组合，但它无法解释按市值计算的市场效应。最后，我们发现当平均流动性的影响被校准到数据中的典型持有期并且强加了单风险溢价的模型限制时，流动性风险解释了约的横截面收益。通过这些发现，我们可以使用来自其他国家的不同后期数据或数据进行替代测试，甚至可以将其应用于流动性方面的些投性的模型提出了条件的限制。为了克服这些问题，我们需要在进行实证分析之前还需要做些准备工作。但是，当我们做如下回归时发现之间存在着多重共线性，因此对于回归结果产生了定的影响结论本文推导出个简单的流动性风险模型。该模型显示适用于非流动性成本的净收益......”。

3、“.....这种影响源于投资者愿意接受在低迷市场流动的证券的较低预期回报。在定义了这些风险源之后，我们发现该模型存在以下问题首先，计算净收益存在着时间价值的问题，因为它取决于投资者的持有期，而持有期可能与计量经济学的抽样期有所不同。其次，关于实证方面新定义出个只有个的模型来推导出基于流动性的总回报模型在该等式中为风险溢价，而基于等式我们可以通过数学推导出以下式子从上式中我们显而易见的看出，影响证券期望收益的除了市场因素外还具有个流动性相关的因素，分别用协方差来表示。我们可以通过分析来寻找出这项的经济含义，即非流动性成本风险些人使用买卖价差作为度量，而另些人则使用周转率作为度量。而在本次研究中，在这项研究中......”。

4、“.....与分别是在月日的资产回报率与货币量，以百万美元作为计量单位。是该月的有效股票交易天数。虽然总体来说具有定优越性，但它具有两个不可忽视的缺陷下式子从上式中我们显而易见的看出，影响证券期望收益的除了市场因素外还具有个流动性相关的因素，分别用协方差来表示。我们可以通过分析来寻找出这项的经济含义，即非流动性成本风险的个主要来源该数值为证券低流动性成本与市场低流动性成本的协方差。它代表者在市场流动性整体下降的时候，投资者由于持有低流回报和非流动性的定价关系，与的基本思路相似，但可能仅仅存在于较为复杂的模型中，而其中的净收益作为状态变量不够充分。这些问题为我们之前提出的基于流動性的模型提出了条件的限制。为了克服这些问题......”。

5、“.....基于这些考虑，我们得出结论原始经济中的摩擦与基于流动性的资产定价的复制论文原稿的个主要来源该数值为证券低流动性成本与市场低流动性成本的协方差。它代表者在市场流动性整体下降的时候，投资者由于持有低流动性的证券而希望可以得到相应的补偿。该数值为证券预期收益率与市场低流动性成本的协方差。其经济含义是，投资者愿意接受在市场流动性不足时具有高回报的较低资产回报率。性不会被极端的所影响。基于流动性的资产定价的复制论文原稿。基于这些考虑，我们得出结论原始经济中的摩擦与均衡价格的值与想象经济的均衡价格相同。因此，我们可以实际定义基于流动性的与原始之间的差异是非流动性风险导致的净风险造成的。因此......”。

6、“.....甚至可以将其应用于流动性方面的些投资组合的构建。基于流动性的资产定价的复制论文原稿。该数值为证券低流动性成本与市场预期率收益的协方差，这种影响源于投资者愿意接受在低迷市场流动的证券的较低预期回报。在定义了这些风险源之后，我们先，不是收益投入资金的形式，因此在经济含义上具有定缺陷。其次，是销售的度量而非交易的度量。因此，为了克服上述的度量缺陷，我们把流动性的成本作为非流动性的度量，而做出如下定义其中，为市场投资组合在月末和年月底的市场投资组合的资本化比率。将价值限制在是为了确保数据的合理动性的证券而希望可以得到相应的补偿。该数值为证券预期收益率与市场低流动性成本的协方差。其经济含义是，投资者愿意接受在市场流动性不足时具有高回报的较低资产回报率......”。

7、“.....因此选择合适的非流动性度量是很重要的。在过去的研究中，衡价格的值与想象经济的均衡价格相同。因此，我们可以实际定义基于流动性的与原始之间的差异是非流动性风险导致的净风险造成的。因此，我们可以通过以总回报的方式重新定义出个只有个的模型来推导出基于流动性的总回报模型在该等式中为风险溢价，而基于等式我们可以通过数学推导出以发现该模型存在以下问题首先，计算净收益存在着时间价值的问题，因为它取决于投资者的持有期，而持有期可能与计量经济学的抽样期有所不同。其次，关于实证方面的文献是基于总收益和非流动性成本的，该模型为这些证券特征之间的经验关系提供了理论基础，因此我们在实证分析之前需要先对非流动性进行度量......”。

8、“.....该模型非常适合按流动性，流动性变化和规模分类的投资组合，但它无法解释按市值计算的市场效应。最后，我们发现当平均流动性的影响被校准到数据中的典型持有期并且强加了单风险溢价的模型限制时，流动性风险解释了约的横截面收益。通过这些发现，动性不足的股票也具有较高的流动性风险，由个及其重要的统计量表示。即股票在绝对期内是非流动的，在市场流动性方面往往具有很多共性，对市场流动性有很多回报敏感性，以及大量流动性对市场回报的敏感性。但是，当我们做如下回归时发现之间存在着多重共线性，因此对于回归结果产生了定的影响结论本文推导式中和分别是正向的实数矢量，且是个独立同分布的正态过程......”。

9、“.....然后，笔者以如下的等式分别定义了投资组合的超额收益与非流动性成本的值其中和分别是证券的回报率和非流动性成本既可以理解为等权重或价值加权的，这点会在鲁棒性检验中有所体现且由于非流动性是持久性的，及其重要的统计量表示。即股票在绝对期内是非流动的，在市场流动性方面往往具有很多共性，对市场流动性有很多回报敏感性，以及大量流动性对市场回报的敏感性。而在同个市场中，有个证券，分别用表示。这些证券总共有个份额。在时间时，证券支付股息而除息后的价格为，并且具有低流动性产生的成本组合的构建。基于流动性的资产定价的复制论文原稿。然后，笔者以如下的等式分别定义了投资组合的超额收益与非流动性成本的值其中和分别是证券的回报率和非流动性成本既可以理解为等权重或价值加权的......”。