1、“.....近波动，由此我们可以得到初步结论，时问序列大致是平稳的，且带有定的随机性。检验对序列进行检验，其中和序列的检验结果如图图。图的检验结果图的检验结果由检验结果可以看出，经过阶差分之后的序列的统计量为，均小于和显著水平下的临界值，且伴随概率小于，表明序列在和的显著水平下可以拒绝存在单位根的原假设，说明它是平稳序列，且序列均为阶单整。二沪深股指期货序列与上证指数序列关系分析我们通过协整检验来分析验证沪深股指期货价格与上证指数价是否具有长期协整的关系，首先进行与序列之间的回归，利用的回归分析得到结果如图。图与序列的回归结果得到回归模型为进行残差项的单位根检验图残差项的检验残差项的值小于和显著水平下的临界值，说明有足够理由拒绝单位根假设，则残差序列是平稳序列，则说明与序列之间存在协整关系。三向量自回归模型和因果检验模型滞后阶数的选择在进行模型滞后阶数的选择时......”。

2、“.....既要有足够多的滞后项，以便能完整反映所构造的模型的动态特征，又要有足够数目的自由度。其检验结果为图图模型滞后阶数检验结果通过对个不同阶数的统计量评价，发现有个统计量显著，因此确定建立模型图脉冲响应图图方差分析图方差分析图中的第幅图图说明期货市场对自身的贡献度很高，期后略微下降，但依然保持以上第二幅图说明现货市场对股指期货贡献度短期内较小，但随时间推移有所上升第三幅图股指期货对现货市场贡献度较高，并逐步上升，保持在以上第四幅图表明上证指数对自身的贡献度不高，左右。五结论与建议启发式偏差导致了波动溢出的起源，羊群行为详细的解释了波动在市场间传递的机制，跨市投资者无意间导致了波动在不同市场的扩散和震荡加剧。本文首先采用行为金融学相关原理，对金融市场间波动溢出效应的机理进行定性分析，形象的刻画了波动在市场间传递的过程......”。

3、“.....期货价格序列和上证指数序列是非平稳序列，其阶差分序列平稳。股指期货市场与股市的联动效应期货价格与股票指数存在长期的协整关系，两市场间存在着长期均衡。通过对二者的模型建立与分析可知，股指期货价格与现货价格有因果关系。脉冲响应与方差分解显示了现货对期货的影响效果要强于期货对现货的影响效果，沪深指数期货市场波动性更强，股市的波动也较容易传播到股指期货市场。综上所述，我国股指期货市场自身存在着强烈的波动性，股票市场与股指期货市。建立模型进行分析结果如下图模型建立结果模型的代数表达式生成结果如下保留小数点后四位根据模型，两个方程的拟合优度系数分别为和，可以判定模型能够较好的反映股指期货价格与上证指数之间的动态关系。模型表明上证指数受其自身历史波动的影响较为显著......”。

4、“.....模型平稳性检验采用分析软件描述模型的全部特征根分布图如下图模型的特征根表从模型的特征根表可以看出，所有根模的倒数都小于，所以可以认为该模型是稳定的。四检验基于模型的检验结果为图检验结果通过分析图，我们可以看到在的显著性水平下，变量能引起变量，拒绝原假设，说明现货市场对期货市场有引导作用。五脉冲响应与方差分解脉冲响应函数描述的是模型中的个变量的冲击给其他变量所带来的影响，而方差分解是通过分析每个结构冲击对变量变化的贡献度，进步评价不同结构冲击的重要性。不同投资者对市场信息的理解不同，从而引发投资者的行为偏差，以上原因都有可能会导致信息对波动的影响产生些许偏离。所以，金融市场资产价格的变化还是要靠投资者的交易行为来实现的，投资者交易行为是影响金融市场间波动溢出的最直接原因。在般情况下，投资者交易行为都表现为羊群效应。羊群效应指在信息不确定的条件下......”。

5、“.....如过度依赖舆论或模仿他人决策，而忽略了市场信息。因此，是种非常特殊的非理性行为。根据行为金融理论，波动往往起源于个股市的局部，如果没有羊群行为，股市投资者或跨市投资者造成的联动只能是股市的涟漪，很难演变成拥有巨大的市场间共同趋势。因为羊群效应涉及到投资方监管人等相关市场主体的行为，且会影响到市场稳定性和效率，因此，成为金融市场价格波动的重要影响因素之。作为波动传递的决定性原因，羊群效应的成因主要有四种情况基于心理因素心理学对羊群效应中投资者心理进行了刻画与分析，人类天生具有趋于致性的本能，归于集体有安全感。羊群效应是在经常接触交流的人群中存在的特有现象。羊群行为是投资者刻意模仿其他投资者的行为，是由心理因素驱动的。当自身的交易决策与大众逻辑相似时才会具有安全感又如出于信息成本的考虑，小投资者会采取追随领导者的方针，直接模仿大投资者的交易决策。因此，在金融市场上......”。

6、“.....在市场价格出现大幅振荡的情况下，投资者往往会选择跟随其他大多数人的举动，如买空与卖空，由此产生了羊群效应。基于行为偏差基于行为偏差的羊群效应是指投资者试图以理性方式来判断市场，而在实际投资过程中却是非理性人，其行为往往会受各种心理因素的影响，产生行为的偏差。基于行为偏差的羊群效应主要包括后悔厌恶和损失厌恶两种形式。后悔厌恶是指当投资者想要做出决策时，在不确定的条件下，常常会把现在的情形与过去遇到过的情况进行对比，若发现如果进行另种的选择的话，可能会使他们处于更好的境地，人们就会为已经做出的决定而后悔不已。因此，较为理性的投资者在做决策时，必定会首先关注并参考他人的投资策略，由此引发了羊群效应。损失厌恶是指人们在面对收益和损失决策时所表现出来的不对称性，它反映了人们风险偏好的非致性。当人们得到同样数量的收益和损失时，当面对的是收益时......”。

7、“.....常表现为风险偏好。这是因为收益带来的边际效用递减所致场的交易日和休市日相同，因此剔除公休日后保证了数据的完整连贯性。由于股指期货与股指序列的变动幅度较大，为了减少可能存在的异方差性和自相关性影响，对这两个序列取对数，命名为与，后文以与序列作为对象进行实证分析。两序列的走势如下图图股指期货合约和上证指数走势图从图中可以直观的看出我国股指期货与股指的变化走势大致相同波动形态相似，说明二者之间存在着相关性，种指数的波动会对另指数产生相同的影响。自相关系数检验针对上证指数数据序列与序列利用软件分别进行自相关与偏自相关分析，由于滞后阶数较高，部分分析图见图图图自相关分析图图自相关分析图同理，对沪深股指期货指数做自相关分析图，见图图图自相关分析图图自相关分析图从相关图中可以看出，序列的自相关图衰减的很慢，是非平稳序列，序列的相关图都在临界域内......”。

8、“.....落入随机区间，并围绕附，收益的增加所带来的效用增量要小于损失带来的效用减少量。损失厌恶理论的作用在于它能够用于解释在金融市场下挫时的羊群效应比市场上升时羊群效应大的现象。因为当市场上扬时，投资者的收益偏好程度却没有得到相应的增加，进而产生较为分散的投资行为而当市场严重受挫时，投资者的损失厌恶程度将会增加，而承受损失压力的能力却会下降，进而产生了群体性的抛售行为，导致市场的大幅下挫。基于认知偏差认知偏差是指当投资者不能获取完全信息时，进而在对信息的加工过程中产生的偏差。认知偏差主要包含四种情况启发式偏差证实偏差框定偏差和心理账户。这四种认知偏差都有可能导致羊群效应的产生。基于投资者情绪投资者情绪是指投资者对未来预期的系统性偏差。金融市场上普遍存在情绪周期和主宰每时期情绪的路径。二波动效应的机理和市场效应羊群行为的市场效应有五个方面。第......”。

9、“.....这会导致市场信息传递链的中断。第二，如果羊群行为超过限度，将诱发另个重要的市场现象过度反应。第三，所有羊群行为的发生基础都是信息的不完全性。因此，旦市场的信息状态发生变化，如新信息的到来，羊群行为就会瓦解。这意味着羊群行为具有不稳定性和脆弱性。这点也直接导致了金融市场的不稳定性和脆弱性。第四，羊群行为容易导致市场特别是债券市场的流动性危机。原因在于，大量机构投资者做出同向卖出行为时，市场没有投资者买入从而导致供求严重不平衡，事实上卖出交易行为并不能完成。第五，羊群行为不但会造成市场价格和成交量的波动，影响市场稳定，而且当市场同向运动时，还会产生系统性风险，导致机构投资者分散的多样化投资失灵，并且证券价格偏离基本价值。羊群行为放大了跨市间的波动传递，进而造成股市的联动效应，即波动溢出效应......”。