1、“.....我们从表中发现，影响权益净利润的个因素中唯独权益乘数上升带来了积极影响，另外两个指标则造成了负面影响，年度第季度销售净利润率较第季度降幅高达倍，而资产周转率同样也出现了下降的趋势。由于大中华以外地区的亏损稀释了整体盈利能力，并购直接导致销售净利率降低。图中表明，大部分时间销售净利润降幅大于净资产利润率降幅......”。

2、“.....低于第季度的利润，净利润率降低至，实际上低于分析师的预期。面对分析师苛刻的季度性测试，盈利持续降低将会迫使联想面临被淘汰的残酷现实。从环比增长趋势来看，图中显示毛利率及主营业务利润率环比大多为负增长，芝麻开花节节高盈利性增长预期成为泡影。尽管并购后第季度毛利率同比增长......”。

3、“.....导致净利率同比并购前季度仅降低多万港元并购后第季度主营业务利率润较并购前季度降幅达倍，而成本费用利润率为居然高达，盈利能力可见斑。因此，到目前为止，联想的业绩无法取悦投资者的主要是费用控制没有达到协同效应。尽管并购后联想规模位居全球第，但与戴尔惠普的市场地位仍不可同日而语。戴尔财年第四季度净利润高达亿美元......”。

4、“.....尽管相比第季度增长了，而会计准则对商誉处理的变化也有效缓解了联想短期的盈利压力。表中显示销售费用管理费用和财务费用都出现了大幅增长，在海外市场高额的运营费用和推广成本情况下，既要进步提高服务水平，又要提高盈利能力，对目前只有净利的联想而言，任重而道远。同时......”。

5、“.....偿债能力持续降低来自模型的进步分析首先，从稳健性角度来看，并购后第季度的利息保障倍数较第季度降低了，第季度的速动比率较第季度降低了。我们发现，盈利性压力直接弱化了联想的偿债能力，急剧放大了财务风险。基于此，下文利用模型⑩检验于标准指数，仅有交易，收购方股价表现比指数高以上。年月日股票在纽交所报收于美元......”。

6、“.....涨幅为，成交量为股。④年月日凌晨，联交所批准了联想融资计划。协议规定向德克萨斯太平洋集团新桥投资集团发行万股非上市类累积可换股优先股港元股，及可认购约亿股非上市认股权证。还规定，优先股将获得每年固定累积优先现金股息按季支付。，。根据联想董事试用国际化手段突围原有的盈利模式......”。

7、“.....进而拓展盈利想象空间。并购故事能否说服并让投资者相信盈利的预期对联想而言，挑战大于机遇。在研究之前，我们般都假设市场能够反应信息，股票价格可以反映所有公开的信息，股价变化涵盖了公司大部分信息。基于信息效率的市场理论，我们可以通过分析并购期间的超额收益率来评价并购的经济后果。有研究结果表明，并购消息通常会在事前泄露给投资者......”。

8、“.....如果事件窗口过小，就会错过并购事件早期的市场反应，窗口过大则会鱼目混珠，无法得到与并购事件相关性很强的效应。基于联想和双方事先严格的保密措施，因此，我们将联想年月日宣布并购定义为事件发生基准日，以，作为研究窗口期，由于公告前因重大事件停盘天，剔除后的窗口期，。图更直观地显示了......”。

9、“.....结果是联想没能跑赢大市行情，验证了前面描述性的检验结果。在恒生指数与标准普尔指数相关性为正的前提下，相比联想累计超额收益率显著为而言，并购双方博弈的结果目了然，联想处于明显的劣势。尽管交易价格属于静态均衡价格，出售了业务赢得了资本市场的首肯，由于联想处于信息弱势地位，过于乐观的估价直接放大了并购后的盈利风险......”。