1、“.....或跌价使股票炒作者的自有资金完全亏损的时候,风险就可能成为现实。在现实中,些证券公司从避免问题恶化掩盖自身违规的角度出发,尽可能将这种资金使用风险掩盖下来,通过引入新的国债投资者,扩大国债托管数量以加大挪用额度等方式在自身体系内予的承担者,但却没有及时发现挪用行为的制度工具,对违规行为产生不了威慑作用,从而累积了巨大风险。相比银行间市场,虽然风险完全由交易双方承担,没有中介组织担保,但是对的结算制度却使风险能在第时间内很快暴露,任何机构都无法暂时掩盖,这种风险自担的机制反而促使投资者主动规范,谨慎操作,银行间市场迄今未发生挪用和欠库行为就是明证。财务金融论文国债回购风险策略研究。国债回购风险的反思从表和上述比较分析看,交易所市场集合竞价集中结算,风险本应该很小文拟对我国国债回购的制度安排做简要回顾,对比交易所市场和银行间市场国债回购规则,力图找出产生风险的内在根源......”。

2、“.....银行间市场参与者基本都是金融机构,不但属于专家型投资者,而且信用很高,其协商确定融资比例,实际也就是靠信用提高融资比例。而交易所以标准券确定融资比例,主要由于投资者庞杂而未能收到预期效果。尽管标准券制度对年国债回购风暴起到了导火索的作用,但不是风险产生的根源。迄今它仍不失为防范风险和提高回购信誉的关键措施。对比场制度比较等进行讲述,包括了交易所市场和银行间市场托管和结算制度的比较分析市场投资者的差异融资比例差异的根源分析两个市场风险对比分析进步降低国债回购质押比例,从而降低融资杠杆等,具体资料请见摘要因为有国债做质押,国债回购往往被投资者看作无风险品种,从而提高了国债市场的流动性。但是交易所国债回购规则却为券商违规挪用客户债券提供了便利,容易引发资金黑洞。力求就国债回购风险产生的机制做深入的分析,并银行间国债回购的规则进行对比......”。

3、“.....正常业务受到很大威胁。风险首先来自因托管制度漏洞所造成的券商对国债的挪用。根据交易所规则,融资方只能拿自己的国债做回购,用于回购的国债现券也必须是托管在证券公司的席位上。这种主席位下的级托管方式为证券公司挪用客户国债进行回购,提供了技术上的可能。些大的证券公司,更是托管了几十亿元甚至更多的国债,只要证券公司守不住职业道德底线,利用制度缺陷,挪用客户国债就是早晚的事情。这种挪用行为的表现形式就是私下里违规将客户托管的国债用于抵押,为自己信誉的关键措施。对比分析回购交易的风险主要是托管和结算风险,在这两个过程中都有可能衍生其他风险。交易所市场受投资者结构因素的制约,必须同时提供相应的托管结算保证。也就是说它不仅提供交易场所,而且还是信誉提供者。而银行间市场游戏制度本身就公开声明只提供交易场所,交易风险由交易双方自行承担。仔细分析交易所的主席位托管集中结算和标准券制度......”。

4、“.....但关键是不能防范挪用行为同时出现挪用后制度本身也不能使挪用行为及时暴地下调折算比例,些证券公司逐渐没有更多的托管国债可挪用了,结果就是融资额超过冻结的标准券,证券公司出现欠库。而登记清算公司在要求证券公司补足欠库之前,不得不先向融券方支付到期的拆借资金本息,以至整个清算危机伏。今年月,中央登记清算公司发出文件,要求各证券公司严格按照有关规定开展国债回购,不得欠库并且限期归还挪用的客户国债,其背景就是当时国债现券价格的下跌和回购折算比例的调整,回购中的国债抵押风险来了个大暴露,使得登记清算公司的资金面全面抽于是自主结算可能存在更大的风险。但是我们可以看出,关键问题就是托管制度导致的漏洞。另外与银行间市场不同的就是投资者的构成。银行间市场的参与者属于专家级投资者,对各类风险有足够的认识和专业的防范能力而交易所市场中的投资者以非金融机构和普通居民为多......”。

5、“.....从而被违规券商钻了托管制度的漏洞。国债回购之所以会从项安全性很高的业务演变为市场风险的个集聚地,是有其深刻原因的。首先是制度缺失。制度的功能应该来说,券种面值元,含息价元,市价元,那么就按的比例,折算成元标准券进行回购。现在国债市价下跌了,假如上述券种市价现在只有元,这样就必须按照的比例折算标准券进行回购。因为回购比例的调整,同样的融资额却要挪用更多的国债,于是国债托管数量就告紧张。问题还没有结束,由于人们对市场升息的预期,国债现券持续下跌,交易所被迫次次地下调折算比例,些证券公司逐渐没有更多的托管国债可挪用了,结果就是融资额超过冻结的标准券,证券公司出现欠库。而登记清算公司在集中体现在两个方面制定游戏规则和消除制度漏洞。交易所市场中较大的漏洞就是主席位下的券商托管导致挪用债券成为可能。财务金融论文国债回购风险策略研究。银行间市场参与者基本都是金融机构......”。

6、“.....而且信用很高,其协商确定融资比例,实际也就是靠信用提高融资比例。而交易所以标准券确定融资比例,主要由于投资者庞杂而未能收到预期效果。尽管标准券制度对年国债回购风暴起到了导火索的作用,但不是风险产生的根源。迄今它仍不失为防范风险和提高回购但是,随着市场的发展,特别是新股实行市值配售以后,这样的好事就没有了。些融资方利用国债资源通过回购融入资金,直接或间接用于股票炒作,于是,国债回购风险中因融资使用方面的问题,风险开始加大了。当股票出现流动性风险,或跌价使股票炒作者的自有资金完全亏损的时候,风险就可能成为现实。在现实中,些证券公司从避免问题恶化掩盖自身违规的角度出发,尽可能将这种资金使用风险掩盖下来,通过引入新的国债投资者,扩大国债托管数量以加大挪用额度等方式在自身体系内予。些大的证券公司,更是托管了几十亿元甚至更多的国债,只要证券公司守不住职业道德底线,利用制度缺陷......”。

7、“.....这种挪用行为的表现形式就是私下里违规将客户托管的国债用于抵押,为自己或其它资金需求方融资。如果融资到期无法归还,或者客户要卖出国债,那么自然就带来了风险。这种挪用风险之所以在很长段时间表现得并不明显,主要有两方面的原因。首先是般证券公司不会将所托管的国债全部挪用,由于交易所是按照标准券的形式冻结被抵押的国债,因此就够满足这种需求。由于新股不败神话长期存在,证券公司挪用客户国债回购融资申购新股,在利率及资金安全方面的风险很低,使得国债回购本身的风险被掩盖了。虽然这种挪用行为都是非法的,但其中的风险没有暴露,也就没有引起有关方面的足够重视,更谈不上得到严肃查处了。财务金融论文国债回购风险策略研究。交易所国债现券和回购实行席位联合制,也就是券商主席位制,其托管结算流程就是交易所券商投资者。这种模式潜在的规则也就是赋予券商监管投资者账户的功能,反过来就。交易所是较后风险的承担者......”。

8、“.....对违规行为产生不了威慑作用,从而累积了巨大风险。相比银行间市场,虽然风险完全由交易双方承担,没有中介组织担保,但是对的结算制度却使风险能在第时间内很快暴露,任何机构都无法暂时掩盖,这种风险自担的机制反而促使投资者主动规范,谨慎操作,银行间市场迄今未发生挪用和欠库行为就是明证。国债回购风险策略研究编者按本论文主要从国债回购规则的简要回顾国债回购业务风险的暴露交易所和银行间市集中体现在两个方面制定游戏规则和消除制度漏洞。交易所市场中较大的漏洞就是主席位下的券商托管导致挪用债券成为可能。财务金融论文国债回购风险策略研究。银行间市场参与者基本都是金融机构,不但属于专家型投资者,而且信用很高,其协商确定融资比例,实际也就是靠信用提高融资比例。而交易所以标准券确定融资比例,主要由于投资者庞杂而未能收到预期效果。尽管标准券制度对年国债回购风暴起到了导火索的作用......”。

9、“.....迄今它仍不失为防范风险和提高回购紧,正常业务受到很大威胁。风险首先来自因托管制度漏洞所造成的券商对国债的挪用。根据交易所规则,融资方只能拿自己的国债做回购,用于回购的国债现券也必须是托管在证券公司的席位上。这种主席位下的级托管方式为证券公司挪用客户国债进行回购,提供了技术上的可能。些大的证券公司,更是托管了几十亿元甚至更多的国债,只要证券公司守不住职业道德底线,利用制度缺陷,挪用客户国债就是早晚的事情。这种挪用行为的表现形式就是私下里违规将客户托管的国债用于抵押,为自己继出现跌破发行价的现象,国债回购风险开始逐渐暴露了。按规定,交易所根据各个国债品种的内在价值,制订相应的标准券折算比例。举例来说,券种面值元,含息价元,市价元,那么就按的比例,折算成元标准券进行回购。现在国债市价下跌了,假如上述券种市价现在只有元,这样就必须按照的比例折算标准券进行回购。因为回购比例的调整......”。