1、“.....都具有追求规模扩张的强烈动机,因此,代理问题特别是大小股东间的利益冲突,会成为过度投资的主要诱因。由于管理者有急于扩大投资资本的欲望,他们甚至会选择些投资收益率非常低的项目,造成投资效率低下。此外,管理者可以利用自身权力实现薪酬制度的安排,并获取私有收益。企业规模越大,管理者薪酬越高,而投资是扩大规模的重要途径。了其非效率投资行为。第,总经理任期。总经理任职时间越长,代表其声望越高,在公司中控制的资源越多,对董事会和公司的渗透力越强,越有机会干预精英团队和董事会的人事安排,提拔亲信,排除异己同时越能影响到董事会的各项决策,很大程度上可以影响企业的各项战略朝其个人的意向发展,影响力和控制力增强,权力也越大。第,金字塔层级。企业控制权通常会通过金字塔型自上而下转移到各级管理层手中,上层管理者对下层管理者具有定的管理权。当管理者所处的层级越低时......”。

2、“.....决策自由权会越高,权力就越大。管理者权力是合我国特殊的制度背景,本文建立模型来检验相关变量间的关系。为了检验假说管理者权力与企业投资支出的关系,本文设定模型投资水平。参照王化成等的研究,本文使用如下方法度量公司投资水平,定义为公司固定资产与在建工程的增加额与期初总资产的比率。管理者权力。管理者权力泛指管理者对公司治理体系主要包括决策支配权监督权及执行权的影响能力。管理者可以根据自己的意愿对企业的决策施加影响,让企业的战略朝着自己的意愿发展。现有文献主要包括董事长和总经理两职兼任任职年限董事会规模独立董事比例管理层持股比例金字塔控制链条长度融市场化对管理者权力的非效率投资并没有起到抑制作用。本文建立了投资现金流敏感模型,截取了年的数据为样本,分别进行回归,发现本文的结论并不因模型变换数据变换而发生明显差异,结论在不同情况下是稳健的。限于篇幅不再赘述......”。

3、“.....为理解新兴加转轨的经济期企业的投资活动提供了理论支持。微观企业资本配置效率不仅是宏观经济增长的基础,而且也是企业价值创造与成长的基础。我国特殊的制度背景公司治理水平不高使得上市公司资本配置效率没有达到最优。所以,管理者权力并没有使投资效率得到改善,金融市场化程度的提金融市场化与资本配置效率分析管理者在投资时会出于谨慎考虑,选择相对安全的项目。如果管理者持股,就会使管理者的利益与公司股东利益趋于致,持股比例的增加也能够带来利益趋同效应,进而降低代理成本,抑制过度投资行为的发生。金融市场化与资本配置效率分析。金融市场化水平越高,越能够缓解企业融资约束,可以为企业提供充足的外部资金,减少信息不对称的程度,增加相关投资者获得企业投融资决策的信息,提高资金分配的效率,提高企业投资效率。同时地区金融市场的发展引起市场环境的规范,政府对市场干预越来越少......”。

4、“.....处于上升期的行业会增加投资的幅度,处于下降期的行业会减少归系数为,但不显著,可能是由于交互项带来种程度的共线性问题,但是也说明了管理者权力降低了企业投资效率,管理者权力越大,企业非效率投资水平越高,假说得到验证。进步分析金融市场化管理者权力与企业投资效率根据金融市场化水平的均值,将全部样本公司分成高于平均值和低于平均值两组,对模型进行回归,其结果如表所示。在全样本中,管理者权力和投资机会的交互项系数为,并且在水平上显著,表明管理者权力越大,对企业投资干预过多,从而造成了投资效率低下。在金融市场化程度较高组,者间仍呈显著负相关,表明金融市场化对管理者甚至投资于净现值为负的项目,以获得超常在职消费。公司规模越大管理层级越多或者成立时间越长,管理者享受在职消费越多。此外,管理者在经营管理时,认为多元化投资可以提高公司对他的依赖度,公司很难轻易替换他,他的职位会更安全......”。

5、“.....公司对他解雇的可能性越低,他的地位越稳固。这是典型的敲竹杠行为,也增加了管理者寻租的机会和可能,。从另方面来讲,经理人市场的竞争公司对管理者的监督约束机制对管理者也是种压力。他们会担心因经营不善造成其能力不佳的信息,损坏自己在经理人市场的名声,为了保全职位保持良好的市场声誉投资水平。参照王化成等的研究,本文使用如下方法度量公司投资水平,定义为公司固定资产与在建工程的增加额与期初总资产的比率。管理者权力。管理者权力泛指管理者对公司治理体系主要包括决策支配权监督权及执行权的影响能力。管理者可以根据自己的意愿对企业的决策施加影响,让企业的战略朝着自己的意愿发展。现有文献主要包括董事长和总经理两职兼任任职年限董事会规模独立董事比例管理层持股比例金字塔控制链条长度股权分散度等王雄元等赵纯祥等王茂林等傅欣等,。考虑到我国特殊的制度背景,参考现有文献对管理者权力的度量,投资水平越高。第......”。

6、“.....总经理任职时间越长,代表其声望越高,在公司中控制的资源越多,对董事会和公司的渗透力越强,越有机会干预精英团队和董事会的人事安排,提拔亲信,排除异己同时越能影响到董事会的各项决策,很大程度上可以影响企业的各项战略朝其个人的意向发展,影响力和控制力增强,权力也越大。第,金字塔层级。企业控制权通常会通过金字塔型自上而下转移到各级管理层手中,上层管理者对下层管理者具有定的管理权。当管理者所处的层级越低时,受到的实际控制人干预会越少,决策自由权会越高,权力就越大。管理者权力是个综合文选择以下指标来衡量管理者权力。第,两职合。公司董事会代表股东对管理者进行监督,使管理者的权力受到定的约束。当董事长和总经理两职兼任时,其在董事会中就会有很大的发言权,董事会不能对其进行有效的监督。从代理理论视角来看,总经理和董事长两职兼任,体现了管理者对企业的控制力增大,意味着管理者权力越大......”。

7、“.....从而加剧公司的非效率投资行为。但是,从管家理论视角来看,两职合增加了管理者所承担的责任,抑制了其非效率投资行为。金融市场化与资本配置效率分析。在表第列全样本回归结果中的我国企业中普遍存在管理者利用权力进行寻租和在职消费的行为,并且在职消费水平与企业规模正相关,并购行为在增加企业规模的同时,还给管理者带来了权力增加名声提高及地位稳固等好处。无论是股权集中公司中的控股股东还是股权分散公司中的管理者,都具有追求规模扩张的强烈动机,因此,代理问题特别是大小股东间的利益冲突,会成为过度投资的主要诱因。由于管理者有急于扩大投资资本的欲望,他们甚至会选择些投资收益率非常低的项目,造成投资效率低下。此外,管理者可以利用自身权力实现薪酬制度的安排,并获取私有收益。企业规模越大,管理者薪酬越高,而投资是扩大规模的重要途径。这时管理者就有可能不以价值最大化为投资目标,而是采取非效率投资......”。

8、“.....管理者构建企业帝国的意愿会更强烈,会将剩余现金投资于扩大公司的投资规模并且能够给自身带来非金钱收益的项目上。经理人的过度自信,通常也会高估投资项目的盈利前景,会倾向于过度投资。当公司股权高度分散时,经理人会为了掌握更多的资源进行过度投资,甚至投资于净现值为负的项目,以获得超常在职消费。公司规模越大管理层级越多或者成立时间越长,管理者享受在职消费越多。此外,管理者在经营管理时,认为多元化投资可以提高公司对他的依赖度,公司很难轻易替换他,他的职位会更司的各项投资经营信息,做到心底有数,有效地降低了监管成本。公司贷款越多,银行对其事前和事中的监督控制的动力和能力会越强。从公司内部来看,债务契约的存在,对代理经理人是种无形的监管,种程度上降低了监督公司经理人行为的成本。换句话说,债务契约会对经理人员产生还本付息的压力,增加其危机感,避免其工作松懈怠慢,努力为公司创造价值......”。

9、“.....但是,也有学者认为,金融市场化程度提高尤其是当货币政策宽松期,融资成本也会降低,以间接融资为主要融资来源的企业能比较容易获得银行贷款,加上管理层控股股东的代理问题,公司很有可能继续维持低效率的投资甚至扩张力的非效率投资并没有起到抑制作用,金融市场化程度的提高会使公司获得更多的信贷资源,缓解外部融资约束的同时,给管理者权力更大的寻租空间,更容易过度投资,由此假说得到验证。在金融市场化程度较低组,管理者权力和投资机会的交互项为正,但是不明显,说明金融市场化程度低造成融资约束,可供管理者建造企业帝国的机会减少,从种程度上降低了非效率投资程度。稳健性检验本文使用了回归方法,考察了管理者权力对企业投资效率的影响,并进步从金融市场化视角讨论了金融市场化对管理者权力与投资效率关系的影响。本文的基本结论表明管理者权力越大,非效率投资程度越高文选择以下指标来衡量管理者权力。第,两职合......”。