1、“.....管理者从内部筹资会更容易些,因此,他们通常不愿意分配现金股利。而从股东的角度来说,由于代理问题的存在,股东更希望公司将利润以现金股利的形式派发派发。刘醒云和陈平对中国上市公司长期高额现金持有行为的动机进行研究发现,与其它公司比较,高现金持有水平公司的经营业绩并非显著更好,而且后期的资本支出较少。因此,他们认为持有现金的预防性动机不成立,高额的现金持有是由管理者的代理问题造成的。武晓玲詹志华和张亚琼的研究表明信息代理问题及大股东对小股东利益侵害才是我国上市公司持有大量现金的原因,而不是信息不对称。部分学者除了检验现金持有的以上动机外,还在实证中发现其他动机。等对交易成本模型信息不对称模型和代理成本模型等多个流动性持有模型进行了检验,认为公司持有超额现金是为了应对商业周期变化,或者用来投资些能够提高股东价值的项目。对历史文献进行整理和总结,提出公司持有现金的动机有个营运交易动机。公司需要现金来保证正常的生产经营,不同类型的公司现金需求量不尽相同预防动机。持有现金是为了应付不可预期的支出或或有债权。未来资本投资动机。公司在进入资本市场会受到种种限制......”。

2、“.....战略现金持有动机。较其它资金来说,现金具有更强的流动性,可以作为公司的种战略资源,以争取将来有价值的投资机会,特别是些新兴市场,若公司持有大量现金,可以在经济萧条期间低价购进出现财务危机的企业或者被市场低估的资产。管理层流动性持有动机。现代企业制度下,所有权和经营权分离,虽然公司经营利润属于股东,但管理层有权决定这些利润的分配形式,公司持有现金可以捕捉到好的投资机会,为公司创造价值,但持有现金仍也存在成本。在通论中将流动性现金持有的原因归纳为交易动机预防动机和投机动机。所谓交易动机就是为了满足企业日常经营交易需要而持有现金,预防动机是为了应对各种风险对公司经营或财务产生冲击而必须持有现金,投资动机则是企业为了获得好的投资机会而持有现金。由此可见,企业持有现金有很多的动机,但无论是哪种动机都可以反映出现金具有价值,能保证公司的正常经营和获取利润或者能为管理层带来收益。现金持有动机的研究是现金持有量和现金价值研究的基础,不同持有动机影响到现金持有量和现金价值。现金持有量理论综述权衡理论。首先提出现金持有权衡理论的是和该理论认为持有现金固然存在各种固定不变的成本......”。

3、“.....比如在降低了企业陷入财务危机的可能,降低了外部融资成本,也在定程度上了保持了投资规划的持续进行,适当避免被迫出售资产的窘况。而这部分边际收益随着持有现金水平的增多而逐渐减少。显然现金持有的收益是防止现金短缺的情况出现,所以该模型中现金持有的边际收益被认为是现金短缺的边际成本。信息不对称理论。信息不对称模型的主要观点是,当证券发行对信息敏感时,随着信息不对称的增加,筹集外部资金的成本就会随之向上攀升。因此,企业通常会持有充足的现金以降低信息不对称引起的高成本。具有严重信息不对称的公司进入资本市场值,说明银行负债在公司债务中比例较大。公司年龄到,差异也不算很大。股利支付水平采用的是虚拟变量,其均值为,支付比例还是较高的,这可能与我国证券市场的监管措施有关。公司治理结构的描述性统计所选样本中,董事会规模从人到人不等,平均水平。股权集中程度最小值,最大值,均值为,这说明所选取的有色金属制造业上市公司中,前十大股东持股比例相当大。独立董事比例从到,均值为,差异较大。相关性分析应用回归模型研究经济与管理问题时经常遇到多重共线性的问题,它通常表现为多个变量有共同的变化趋势......”。

4、“.....由于本文采用公司特征因素和公司治理结构因素作为现金持有量的影响因素,存在多重共线性的可能,所以需要检验各影响因素之间是否存在多重共线性问题。般来说,相关系数超过的变量在分析时存在共线性问题,在以上时可能会有共线性问题。下表显示了各变量之间的相关系数及其显著性,各变量之间的相关关系不是很大,初步判断各变量之间不存在多重共线性问题。表给出了全样本各相关变量的相关系数。表各变量的相关性分析续表从表可以看出大多数变量之间的相关性都在的水平下显著不为零但以上相关性受到不同个体和年份的干扰,所以相关系数只能大致的给出各相关变量之间的相关性,各变量的详细关系需要通过回归模型的具体检验才能得到最终结果。回归分析对我国上市公司现金持有量的影响因素运用上述已建立的模型采用全回归法进行多元线性回归分析,结果如下表模型综述表表方差分析表表回归系数分析表公司规模现金替代物净资产收益率资产负债率净现金流量债务期限结构董事会规模公司年龄股权集中程度独立董事比例股利支付水平现金持有比率在模型综述表中,模型的判定系数为,调整后的判定系数为,说明回归方程的已解释变差占总变差的。从表可以看出......”。

5、“.....说明该模型的总体回归效果较好。从表的回归系数可以得出,有色金属制造业上市公司现金持有量的影响因素方程为从模型的相关系数来看,公司规模资产负债率净现金流量债务期限结构董事会规模公司年龄股权集中度与现金持有量负相关而现金替代物净资产收益率股权集中程度股利支付水平与现金持有量正相关。表列示了回归分析结果的相关性与预期相关性的比较。其中,资产负债率与现金持有量相关性尤其显著,公司规模现金替代物净现金流量董事会规模股利支付水平与现金持有量相关性较显著,净资产收益率债务期限结构公司年龄股权集中程度独立董事比例与现金持有量相关性不显著。表预期结果比较表影响因素与其相关性回归分析结果相关性公司特征公司规模负负现金替代物负正净资产收益率负正资产负债率正负负净现金流量负负股利支付水平正正债务期限结构正负公司年龄负负公司治理结构董事会规模正负股权集中程度正负负独立董事比例负正研究结果显示公司规模净现金流量股利支付水平公司年龄,实证结果均与预期相符。公司规模净现金流量股利支付水平与现金持有量相关性较显著。现金持有的动机分析从管理者的角度来说,为了巩固其自身的地位和利益......”。

6、“.....有更动负债满足流动资产投资需求可以降低资金成本,但是也会增加公司短期偿债风险。实证结果表明,低流动比率给公司带来的短期偿债风险对净资产收益率的影响不是很明显,对总资产报酬率有定影响。因而激进型营运资金筹集政策也不定降低公司业绩,稳健型型营运资金筹集政策可以提高公司业绩。营运资本周转政策分析根据。本节分别以现金周转天数和净资产收益率总资产报酬率进行相关性分析,详见表所示表现金周转天数与净资产收益率相关性现金周转天数净资产收益率总资产报酬率现金周转天数相关性显著性双侧在水平双侧上显著相关。根据表分析得出,两者之间的相关系数大于,现金周期与净资产收益率总资产报酬率呈比较显著正相关关系。假设不成立,现金周期缩短,营运资金周转加快,而相应的净资产收益率没有增加反而减少。主要的原因是酿酒行业的存货周转天数,本行业的产品的特点是储存时间越久价值越大。可见,高效型营运资金周转政策不定能够增加公司业绩,低效型营运资本周转政策可以增加企业业绩。营运资金管理政策与企业业绩典型案例分析现以本研究所用样本中的两家上市公司为例,运用其年数据和管理特征......”。

7、“.....为营运资金政策制定的建议提供经验支持。贵州茅台酒股份有限公司代码,简称贵州茅台和宜宾粮液股份有限公司代码,简称粮液属于我国酿酒行业上市公司,以生产和销售白酒为主业,其发展历史和经营范围极为相似。然而,它们却执行着截然不同的营运资金管理政策,具体见下表所示表年贵州茅台与粮液营运资金管理政策比较财务指标贵州茅台粮液营运资金持有政策流动资产总资产营运资金筹集政策流动比率营运资金周转政策现金周转天数应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数企业业绩净资产收益率总资产报酬率从表可知,粮液流动资产总资产的值为,比贵州茅台的要低,说明粮液执行的营运资金持有政策较贵州茅台激进。贵州茅台流动比率的值为,高于粮液的,表示贵州茅台执行的营运资金筹集政策较粮液稳健粮液的现金周期为,贵州茅台的现金周期为,说明贵州茅台的现金周转天数是粮液周转天数的,因而粮液执行的是般的营运资金周转政策,贵州茅台执行的是较低效的营运资金周转政策。营运资本持有政策营运资本持有政策与流动资产管理相对应,企业投资于流动资产金额的多少,通常是以流动资产占总资产的比率为指标......”。

8、“.....就是企业持有足够多的现金和有价证券,充足的存货,提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平中国注册会计师协会,。在此政策下,流动资产比重较高,营运资本持有量较高,而现金有价证券基本不能产生收益,因此企业的流动性最强而收益性较低。激进型营运资本持有政策,就是公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资在存货上作少量投资采用严格的销售信用政策或者禁止赊销中国注册会计师协会,。在此政策下,流动资产比重较低,营运资本持有量较低,基本不储存多余的现金,企业的偿债能力下降,因此企业的收益与相较于外部筹资,管理者从内部筹资会更容易些,因此,他们通常不愿意分配现金股利。而从股东的角度来说,由于代理问题的存在,股东更希望公司将利润以现金股利的形式派发派发。刘醒云和陈平对中国上市公司长期高额现金持有行为的动机进行研究发现,与其它公司比较,高现金持有水平公司的经营业绩并非显著更好,而且后期的资本支出较少。因此,他们认为持有现金的预防性动机不成立,高额的现金持有是由管理者的代理问题造成的。武晓玲詹志华和张亚琼的研究表明信息代理问题及大股东对小股东利益侵害才是我国上市公司持有大量现金的原因......”。

9、“.....部分学者除了检验现金持有的以上动机外,还在实证中发现其他动机。等对交易成本模型信息不对称模型和代理成本模型等多个流动性持有模型进行了检验,认为公司持有超额现金是为了应对商业周期变化,或者用来投资些能够提高股东价值的项目。对历史文献进行整理和总结,提出公司持有现金的动机有个营运交易动机。公司需要现金来保证正常的生产经营,不同类型的公司现金需求量不尽相同预防动机。持有现金是为了应付不可预期的支出或或有债权。未来资本投资动机。公司在进入资本市场会受到种种限制,持有现金可以满足未来投资需求。战略现金持有动机。较其它资金来说,现金具有更强的流动性,可以作为公司的种战略资源,以争取将来有价值的投资机会,特别是些新兴市场,若公司持有大量现金,可以在经济萧条期间低价购进出现财务危机的企业或者被市场低估的资产。管理层流动性持有动机。现代企业制度下,所有权和经营权分离,虽然公司经营利润属于股东,但管理层有权决定这些利润的分配形式,公司持有现金可以捕捉到好的投资机会,为公司创造价值,但持有现金仍也存在成本。在通论中将流动性现金持有的原因归纳为交易动机预防动机和投机动机......”。