1、“.....因此进步地分析这些非理性的因素及其影响程度，并在对价水平的测算过程中合理地予以考虑，将有助于平抑市场波动，使得股权分置改革能够顺利推进。非流通股股东和流通股股东在对价博弈过程中受到的非理性因素影响主要包括以下几方面是流通股股东在以往的投资过程中产生了巨大的亏损，可能会寄希望通过对价的支付得到补偿。二是非流通股股东在考虑对价支付方案时，可能主要从需要保留多少股权比股权分置改革及其对价的研究例作为支付对价的前提，而偏离了市场的客观因素。三是博弈对价的双方，简单地拿其它上市公司流通股获得了多少送股补偿这绝对值指标，来衡量自己公司的对价水平，而忽略了支付对价应该从相对水平来考虑这基础。现在市场普遍形成了送的对价补偿底线，这对衡量不同的上市公司的对价水平是不尽合理的。因此，本文在总结分析了试点公司对价方案的方式和依据时认为，在考虑股权分置改革方案时......”。

2、“.....要从对价的本来意义入手来进行系统地分析和设计另方面，在设计对价方案时，还需要在理论计算的同时，充分考虑目前证券市场非理性因素存在的客观事实，对理论测算结果进行适当的修正，来合理地完善对价支付方案，减少市场振荡，促进股权分置改革的顺利完成。股权分置改革及其对价的研究参考文献王萱李新国有股减持问题研究深圳证券交易所综合研究所研究报告北京经济科学出版社，李格平黄斌国家股转让与上市公司治理结构的优化财贸经济武志中国证券市场制度经济学观点国际经济评论陈梦根中国股市的强外生性与制度创新财经问题研究张宗新中国证券市场低效率的制度分析经济管理，，，，,，......”。

3、“.....贺飞跃首批四家公司股改试点总结新浪财经网月日阳嘉瑛李江股权分置改革给我国证券市场带来什么财经科学......”。

4、“.....采用的上市公司股权激励家中信证券中化国际金发股份恒生电子华联综超农产品韶钢松山风神股份大股东增持计划家宝钢股份中化国际亨通光电七匹狼苏宁电器卧龙科技浙江龙盛中捷股份天威保变申能股份华联综超韶钢松山华发股份华海药业增加锁定期家金牛能源上港集箱宝钢股份国投电力长江电力紫江企业三重工中化国际宝胜股份金发科技凯诺科技苏泊尔苏宁电器物华股份鑫富药业中捷股份农产品银鸽投资华联综超申能股份鲁西化工华发股份设定最低持股比例家宝钢股份东方明珠国投电力上港集箱长江电力苏泊尔永新股份天威保变申能股份广州控股设置减持底价家宝钢股份三重工紫江企业宝胜股份凯诺科技七匹狼苏泊尔苏宁电器伟星股份卧龙科技物华股份新和成永新股份中捷股份农产品鲁西化工天威保变银鸽投资中孚实业华联综超韶钢松山郑州煤电风神股份华发股份长力股份华海药业传化股份金发科技业绩或者分红保证家长江电力补贴电价上港集箱分红率提高股份追送家金......”。

5、“.....对价标准的测算依据大体可以分为表中所列示的几种表股权分置改革试点公司方案中对价测算的主要依据试点公司对价制定依据采用该标准的首家上市公司超额市盈率法三重工成熟市场市盈净率法金牛能源公司价值不变法紫江企业流通权回购法伟星股份等值比例缩股法吉林敖东数据来源自家试点公司首次公告的股权分置改革说明书数据来源自家试点公司首次公告的股权分置改革说明书股权分置改革及其对价的研究超额市盈率法由于流通股股东对于非流通股的不流通存在种预期，称之为流通股的流通权价值。由于流通股价值从发行时就存在，那么就导致了股市场的发行市盈率超出完全流通市场的发行倍数。这个超额的市盈率倍数就是股权分置改革中非流通股股东向流通股股东支付对价的制定依据......”。

6、“.....作为股权分置改革方案实施后的公司市盈率或是市净率，以公司现有的市盈率或市净率与成熟市场可比公司的市盈率或市净率的差额来计算流通股股东的损失，以此作为非流通股股东向流通股股东支付对价的制定依据。图成熟市场市盈净率法示意图三公司价值不变法公司价值不变法是以股权分置改革实施前后，非流通股股东和流通股股东所上市公司发行市盈率倍数成熟市场市盈率倍数流通权价值上市公司现有市盈净率倍数可比公司市盈净率倍数所需支付的对价股权分置改革及其对价的研究持有股份的理论市场价值的总和保持不变为出发点，以此计算方案实施后公司股票的理论市场价格，并以此作为非流通股股东向流通股股东支付对价的制定依据。图公司价值不变法示意图四流通权回购法流通权回购法的依据是上市公司首次公开发行股票时，在股权分置的市场条件下......”。

7、“.....上市公司时，流通股股东为获取流通权向非流通股股东支付了对价，即流通权价值部分。因此，非流通股股东可以通过购回当时流通股股东支付的流通权价值的方式来获得与流通股股东同等的流通权。图流通股回购法示意图五等值比例缩股法等值比例缩股法是指非流通股为了达到与流通股的每股市值相等，非流通股流通股市值非流通股市值全流通后股票市值市值方案实施前方案实施后净资产值公司创业者价值流通权价值流通股股东正常支付部分发行时流通股东支付的市值非流通股股东回购股权分置改革及其对价的研究应按照非流通股每股价值与流通股每股价值的比例进行缩股。图等值比例缩股法示意图在以上这些对价测算方法中，目前应用最为普遍的主要有成熟市场市盈率法公司价值不变法超额市盈率法，其隐含的思路大致有三种，种是借助国际标准评估上市公司公允的总市值二是通过每股净资产直接对非流通股定价......”。

8、“.....进而推导出股权分置改革后公司股票合理价格三是回溯方法，在很大程度上，回溯法也是总市值评估的变形方法。以首批试点的家上市公司的对价测算来看，除三重工采用回溯的超额市盈率方法外，其他三家公司均运用了价值评估理论的基本原理，通过预测股权分置解决后公司的基本价值来匡算非流通股股东应该补偿的流通股股东损失大小紫江企业以每股净资产评估非流通股的价值，进而依据公司价值不变的方法计算股权分置解决后的股票价格金牛能源估算出公司的合理市盈率确定股权分置解决后价格清华同方直接假定股权分置解决后公司股价等于分置前二级市场的股票价格，并在股权分置说明书中描述公司未来良好的发展前景。这三家公司沿用的模式可以统称为价值评估模式。尽管理论界和广大投资者对价值评估模式在各家公司中的具体操作评价不，但仍然比较认可其中所隐含的操作逻辑。股权分置改革试点方案中对价测算存在的问题在上节中......”。

9、“.....不同的对价测算依据出发点不同，但是都是运用了上市公司价值评估的基本原理。在对价的测算中，都涉及到些重要指标的取样，如市盈率每股净资产流通前流通股价等。这些重要指标参数取样有所不同，导致了即使采用同种对价测算依据，上市公司所需要支付的对价的多少存在着很大的随意流通股每股价值非流通股每股价值为达到每股价值相当，非流通股按照与流通股的每股价值比例进行缩股股权分置改革及其对价的研究性和弹性。对价作为股权分置改革中利益博弈的基础，如果在测算中随意性很大，没有个各方利益主体都能接受的科学的公允的尺度，将进步加大对价博弈的不确定性，不利于保护公众投资者的合法权益，影响改革的顺利推进。成熟市场市盈净率法在家试点公司中，成熟市场市盈净率法是应用比较多的对价测算依据......”。