1、“.....科技成果转化与科技成果信息资源的开发利用,广东行政学院学报，张家伦，企业价值评估与创造，立信出版社，张思宁我国上市公司盈利水平与市场价值关系的实证检验证券市场导报,参考文献高新技术企业价值评估理论与个案分析张玉明，高新技术企业财务风险成因及其防范,高科技与产业化，章雁，高新技术企业价值评估探讨，商业研究，周志丹，风险投资与高新技术风险企业价值培育，浙江大学出版社，高新技术企业价值评估理论与个案分析攻读学位期间公开发表的论文攻读学位期间公开发表的论文论文企业实施的策略分析发表于年月刊东方企业文化，第作者论文二高新技术行业企业价值研究发表于年月刊东方企业文化，第作者致谢高新技术企业价值评估理论与个案分析致谢本论文的选题研究及撰写工作是在导师赵建新教授的悉心指导下完成的。在论文即将完成之际，我要特别感谢我的导师赵建新老师，在这近三年的学习期间，无论是在学业上还是生活上......”。

2、“.....不仅在课程学习论文的开题以及写作过程中给予我以耐心细致的指导，使我对论文的有了深刻的理解并得以最终完成。在生活中，赵老师更是很好的表率和榜样，赵老师严谨务实的治学态度和对我孜孜不倦的教诲，这些都将始终激励我不断前行，令我受益终生。在此，还要向身边帮助过我的同学和朋友们表示感谢。特别是同门的梅骏同学，在论文的完成过程中给了我极大的帮助，提出了宝贵的意见和建议。我还要感谢我的家人，他们直以来默默地支持和鼓励着我，使我能够全身心地投入到我的学业中去，并使我的生活充满了快乐。在硕士学习阶段即将结束的时候，谨向所有关心支持和帮助过我的老师同学和亲友们表示最诚挚的敬意,服从种连续马尔克夫过程波动率是以连续复利计算的股票年回报率的标准差为无风险利率。以表示风险中性的期望值，买权到期日的价值为,如果期权到期日的时间为，该买权的价值为,,其中为常数......”。

3、“.....已知服从对数正态分布，在以上边界条件下对布莱克舒尔茨微分方程积分的得到以下结果,假设根据无套利机会，则可以得到，和分别表示正态分布下，变量小于和时的累计概率和的值可以根据以下公式得到高新技术企业价值评估理论与个案分析第章高新技术企业价值评估应该采用的方法，同时欧式卖出期权的价格可以通过买权卖权平价关系和得到。根据上述公式，应用布莱克舒尔茨模型估算期权价值时需要取得以下数据无风险利率期权交割价格期权到期期限股票的当前价格当年股票复合回报的方差。计算过程般是先算出和，然后得出和的值，最后就可以计算出卖权或买权的价格。实物期权理论在高新技术企业价值评估中的应用框架在企业价值评估中，实物期权的价值评估必须综合考虑企业内外部因素对期权价值的影响。但是过于复杂的应用框架同样会失去实用性......”。

4、“.....实物期权的初步识别。实物期权的识别并非易事，有些实物期权并非管理者有意创造，而是内外部的客观因素所造就，需要评估者仔细加以识别。实物期权总是伴随不确定性而产生，不确定性越高的领域期权出现的几率越高，这就要求评估者对存在较高不确定性的领域例如企业战略领域，运用实物期权的思想进行分析，分析不能简单停留在分析对象单的运动轨迹中，而要扩展到分析对象运行轨迹的所有可能范围，在管理者所拥有的策略空间中寻找所有决策。尽管实物期权种类繁多，但评估者可以按照李凤英的建议，以下列分类思路识别实物期权经营期权当资产正在使用或经营时，该期权能针对不确定性提出灵活的策略投资期权这些期权包括投资规模的决策扩张收缩或处置合约期权这是些特殊的合约条款，它们改变了资产所有者面临的风险特征。如企业的合资条约中关于合资期限到期后资产处置的条款中往往存在着对合资企业的购买期权......”。

5、“.....对金融期权而言，只要支付了期权费就可以立即获得期权，其价值来源于期权到期日前外部环境的变化。但实物期权的获得则是个复杂的长期过程，初始投入期权的执行价格并不能保证期权的获得。李焰指出，实物期权的获得实质上包括两个过程创造过程和持有过程，创造过程能否顺利第章高新技术企业价值评估应该采用的方法高新技术企业价值评估理论与个案分析完成对期权价值具有决定性的影响。金融期权的价值来源于期权的持有过程，而实物期权的价值来源于创造过程和持有过程，创造过程对期权价值的影响很可能超过持有过程而成为影响期权价值的主要因素。以为例，在研项目在项目完成时所能达到的技术先进程度以及向商业化投资的转化能力等将对投资期权的价值产生决定性影响。因此，首先要判别期权是处在创造阶段还是持有阶段，判断的简单标准是期权是否具有可执行性，仍以为例，可执行性是指的研究成果是否具备商业投资的能力，如果不具备这种能力......”。

6、“.....如果期权正处在创造阶段，应当根据企业的资源能力以及国家产业政策等判断企业成功创造这项期权的可能性通过可获得性分析，可以将获得性低的实物期权剔除在企业价值评估范畴之外，不仅可以避免企业价值的高估，同时简化了实物期权评估的应用框架，不必进步考虑这些期权与内部期权的互动关系以及与外部期权的竞争关系。分析实物期权之间的互动性。企业尤其是高科技企业往往蕴含着不止个实物期权。刘志刚等学者认为，企业的发展存在着发展的阶段性和决策的动态序列性，其技术创新活动般要经过研究开发中间试验商业化等阶段，后阶段的实物期权价值要受制于前阶段期权的实现和执行。企业生产经营的不同环节也会同时存在着不同类型的实物期权，这些期权之间也可能存在着互动性。无论是横向还是纵向，实物期权互动的性质可以分为两种增益性和排斥性，增益性是指个期权的存在和实施会增加另个期权的价值，例如采购柔性必然会提高制造柔性......”。

7、“.....排斥性是指个实物期权的实施排斥另个实物期权的实施或减少其价值，例如企业可能存在两个期权，但有限的资源可能只允许企业根据市场变化对其中的个项目进行商业化投资。分析实物期权的互动性不仅能够得到客观的期权价值，而且可以对经过上述两步留存的期权进步筛选。如果期权之间是排斥性的，则通过可获得性的比较将可获得性低的期权排除在评估范围之外。如果期权之间是增益性并具有直接的序列关系，则可以将期权进行合并从而减少互动期权的数量。目前互动期权组合期权的价值评估仍然是理论研究的难点，并不存在成熟的评估方法，尽可能减少互动期权的数量非常必要，否则很可能使评估框架因过于复杂而失去实用性。分析市场结构对实物期权价值的影响。金融期权的价值主要受基础金融资高新技术企业价值评估理论与个案分析第章高新技术企业价值评估应该采用的方法产的影响而不受同类金融期权的影响......”。

8、“.....分析市场结构的目的是确定竞争态势对实物物期权所对应的基础资产的收益折现值和期权持有期的影响。齐安甜和张维的研究表明，在完全竞争和垄断竞争市场，考虑到竞争者抢滩市场的潜在威胁，众多的竞争者倾向于提前行权，期权持有期的缩短导致风险暴露增加，基础资产的收益折现值因市场份额被瓜分而减少，两方面的消极影响将降低实物期权的价值。在完全垄断市场，企业享有垄断租金，期权的持有期完全取决于垄断者对基础资产未来收益的预期，因此通过市场需求的预测就可以确定期权的持有期和基础资产的收益折现值，不必考虑竞争的影响。在寡头垄断市场，期权的持有期和基础资产的收益折现值不仅取决于市场需求的变化而且取决于寡头企业之间的默契程度。在市场前景不明朗的情况下，如果寡头企业之间存在默契则会推迟期权的执行，而如果家企业抢先行权则另家企业不得不随后跟进......”。

9、“.....忽略了市场结构的影响容易导致期权价值和企业价值的高估。确定输入变量。金融期权有公开的交易市场和明确的交易规则，评估期权价值所需要的输入变量如执行价格标的资产的现值期权有效期等从合约中就可得到，标的资产波动率无风险利率的确定也相对容易。而实物期权没有也不可能形成完善的交易市场，这种非交易性决定了实物期权的非观测性，布莱克舒尔斯模型所需的输入变量无法直接得到，所需数据经常是不完全和低质量的，因此布莱克舒尔斯模型的运用面临很大的输入风险。如上文所述，基础资产的收益折现值和期权持有期，因期权的排他性而很难得到准确的数值确定标的资产波动率最般的方法是通过历史数据进行统计计算，但很多情况下并无历史数据可循，而且历史数据并不能准确反映未来的趋势。如果初始投资已经完成就可得到准确的期权执行价格，如果初始投资尚未完成则无法得到精确的执行价格......”。