1、“.....也印证了前文理论部分关于员工持股计划对公司绩效的正向影响的论述，当员工对企业参与管理和关心度很强时确实更是如此。总之，在我国企业推行时，应当努力创造良好的条件，并通过建立系列的内部管理机制，形成良好的内部运作框架，确保企业的推广能对企业绩效带来良好正向作用。事实上，在中国企业推行后，也确实有力地提高了相当部分企业的经营业绩和管理能力，使企业跃升到新的台阶些企业由此走向世界舞台，如联想集团华立科技等等企业成为中国企业发展的重要武器，解决了原来困绕企业发展的许多体制改革问题，也使部分大型国企获得新生和活力。但也应看到实施提高企业业绩的还是需要良好的条件配合的，特别是实施具体方案的合理性内部监督机制的完善性等方面就显得非常重要。否则，在国内的应用还是容易出现较多的问题，笔者将在下面章节具体分析。浙江大学学位论文从广发证券案例看员工持股计划在中国的应用员工持股实施的问题和影响本章结合前文第四章广发证券和其他案例，对案例中暴露的问题进行归纳，总结问题产生的原因......”。

2、“.....本章分析的问题和影响部分实际上就是在中国应用过程中出现的典型情况，这些问题和实施的影响都是在不少企业中需要加以思考的。员工持股实施中的问题员工持股制在美国被企业普遍采用，其它国家的企业也纷纷效仿。时之间，员工持股制似乎成了包治企业管理弊病的灵丹妙药。但是应该看到，员工持股制尚存在些有待完善的地方，尤其在中国目前阶段，员工持股制在具体实施过程中还有许多问题需要解决，从广发证券和其他案例可以发现其在实施后可能会面临的几个问题。违规风险与资金来源我国企业实施员工持股计划时经常会碰到较多的法律法规真空地带的问题，因此也容易出现违规风险问题。就以广发证券案例来说，有些问题是否违规，不合乎程序，值得探讨而有些做法比较得当，可以借鉴。广发证券在实施员工持股计划的过程中，有两个这样的问题上文提及的吉富公司投资限额问题。吉富公司在深圳以创业投资公司的形式组建，似乎能回避般有限公司的对外投资限制问题，在实践中......”。

3、“.....似乎可以规避公司法的投资限定，倾其所有资本进行股权收购，但吉富公司的投资其实并非是创业投资机构，直让业内人士觉得不合规，年还遭到中国证监会的质疑，必须解决此问题后才能考虑广发证券整体上市。二年广发证券总裁董正青通过广东格瑞公司曲线持有广发证券股份。年月日，广发证券原第十二大股东深深房，通过司法拍卖，将其持有的广发证券的股份计万股仅以每股元的价格转让给广州市格瑞实业有限公司，而广发证券年底经审计的每股净资产为元。现任广发证券总裁董正青正是格瑞公司的大股东,广州市工商局登记的广州格瑞公司资料表明，该公司成立于年月日，法人代表易阳平，注册资本万元。该公司四浙江大学学位论文从广发证券案例看员工持股计划在中国的应用名发起人股东及持股比例，分别为王晓红，董正青，易阳平，曾海燕。据记者了解，该公司的四位股东实为两对夫妇，董正青及其妻子王晓红共占格瑞公司的股份，业内人士称，这种特殊的身份关系很难相信广发高层领导没有利用职务之便获得广发证券股权。后来在年中国证监会的批评下......”。

4、“.....第个问题，由于法律没有明确的条文规定不允许，造成监管层无法可依，但又不能随意打开口子的尴尬境地。这反映了员工持股计划在我国的实施，需要尽快加强对法律法规的完善，为员工持股明确合法的运作方式。第二个问题，就显得比较严重，广发证券总裁如此操作明显存在问题截止到月日论文上交前，笔者查阅最新资料，发现关于广发此问题，新浪财经等媒体仍有反映。如果将广发高层管理者作为个特殊的员工来看，其这种持股动因就是对阳光下分享利益的不满足，而且其程序也比较高明，是以拍卖这相对比较公开的形式获得广发证券万股，在员工持股的过程中，尤其是高级管理层持股时，也很容易出现不合规的行为，形成不良后果，因此对实行公司的高管人员如何规范其行为也必须有明确的法规规定，有法律的底线，有高额的违规成本来约束高管人员，有透明的内外部约束机制，只有这样，的推进才能避免形成内部人控制的后果。违规风险中还有经常出现的问题，就是资金来源不合规。关于这点，由于我国金融支持上缺少员工持股的合法融资渠道......”。

5、“.....目前，杠杆收购在我国都相当少见，对个人购买股票的融资则更少见。金融机构对员工持股计划这方面的贷款十分谨慎。融资渠道的缺乏主要是法规的原因造成的，由于缺少相应的法规和优惠政策，金融机构对贷款的收益性安全性甚至合法性都有怀疑。员工持股中资金来源不合规问题，中国证券业早有前车之鉴。就拿广发证券和君安证券做对比。年，当时最有影响的券商君安证券管理层，曾转移公司总计亿元左右的账外收入，另行注册公司，并动用其中亿元，在增资扩股时获得了君安证券约的股权。君安证券在年进行增资扩股到亿。董事长张国庆等高管借机进行系列巧妙设计。经过安排，君安职工持股会变成君安证券的实际控股股东，持股比例达，原大股东合能集团持股仅，成为第二大股东。君安职工持股会的两大股东分别是新长英和泰东，分别为当时君安董事长张国庆和总经理杨骏控制的两个投资公司,其股东均为君安工会，正属于员工持股，两投资公司高管人员均为君安证券高管人员。在君安事件中，原君安领导层的项主要罪名就是侵吞国有资产，将国有资产变相转入私人名下......”。

6、“.....而出事之前的君安证券在年底的总资产达亿元，利润亿元，当时在国内均名列第。年至年间，君安曾为多家企业承担股浙江大学学位论文从广发证券案例看员工持股计划在中国的应用股上市及配股业务，筹资总额近亿人民币。君安在国内下辖多家证券营业部，其交易量直在深交所居第二位，在上交所亦在前六名之列，其国债交易量也居全国前十名。就是这样家如日中天的证券公司却是因为员工持股过程中的资金违规而消亡在企业实施员工持股计划中，很可能会出现类似于君安证券的资金违规操作的问题。同样，对于广发证券的员工持股计划，监管部门最担心的仍然是券商管理层收购公司资金控制不住，不知收购款从何而来。总的说来，好在广发证券内部对吉富公司的操作采取了相当严格的规范，吉富公司的资金来源相当清楚。广发证券还规定，任何部门都不得借分钱给员工用以认购吉富公司股权，吉富公司的资金划转必须是由员工的个人账户划出。此外，广发证券的经营管理层作为出资人，在吉富公司中没有担任任何职位。这大大降低了吉富公司违规的可能性......”。

7、“.....所以对吉富公司做了非常严格的限制。这样，广发证券在员工持股资金来源问题上的严格监管保证了持股资金的合法性与合规性。这方面，广发证券总体做得不错。对于我国长期以来员工只能获得较低的工资收入的事实，让员工拿出大额资金认股非常不现实。而且，员工考虑到入股以后的风险以后可能出现的工作变动等因素往往对入股心存犹豫。在这种情况下，企业可以考虑给员工在出资部分的前提下，给员工提供贷款或实行分期付款等方式，吸引员工入股。这方面，美国企业企业为了推行，般都引入银行参与其中何锋，见图我国部分企业已有先例，但最好也引入银行参与，提高透明度。银行或其他借款人员工持股计划实施员工持股计划的公司或企业贷款股份或权益偿还贷款购买股份员工持股计划偿还款图美国操作程序图美国操作程序般来说，国外实施可以有多种筹资渠道。第，可以向银行借款，浙江大学学位论文从广发证券案例看员工持股计划在中国的应用当然些大型的会涉及到发行债券以及向保险公司借款等第二，是企业的捐赠......”。

8、“.....现有的些福利计划也是可行的渠道，主要是些利润分享计划第四，员工自己也是考虑的渠道，包括员工的工资和些福利让步索洪水，。年广发证券资金出于合规性的考虑，由员工自己筹集资金，并从个人帐户汇入，也是根据内外部的实际情况加以综合考虑的，基本属于第四种筹资渠道。因此对资金来源的问题，应该学习国外经验，尽可能开拓多种筹资渠道，积极发挥社会的作用，政府应该鼓励企业银行多方参与，这样，才能避免目前较多的违规现象发生。应该说，违规风险的问题方面是由内部的员工持股计划程序的不规范不完整，外部合法途径和法律法规不健全等造成的方面是由员工持股可能带来的较多的利益引起的，对不合法利益的占有欲望经常使公司内部人员尤其是管理层铤而走险。所以，尽快建立完善的法规和实施程序就在我国显得非常迫切。以上种种表明，无论从已经实施员工持股的广发证券来看，还是从尚未实施该制度的企业着想，在中国目前的状况，员工持股制的实行并推广，中间会产生不少问题，还有很多的工作要做。但是我们相信，我国定会逐步形成完善的员工持股计划......”。

9、“.....股权价值低估员工持股计划涉及到企业所有权的变化,因此合理而又公正的资产评估对员工和企业原来股东都是十分必要的。对企业价值高估,员工显然不愿意购买李彬，。对企业价值低估,则会损坏企业所有者即原有股东的利益。对国有企业来说,主要表现在国有资产流失。企业资产所有权的界定,应由企业资产所有者和企业主管部门依照国家有关规定会同有关中介机构作出评估后认定。这点，广发证券作得似乎有些值得推敲的地方。广发工会于年月日吉富公司签订了股份转让协议书时，将所持有的辽宁成大万股法人股以万元的总价款转让给吉富公司。值得提的是，吉富公司此次受让的每股转让价仅为元，远低于辽宁成大年三季度每股元的净资产。而且，这价格也比当初年广发工会受让价总金额要低了近万元。这里对辽宁成大真实每股价值的评估是否合理是个疑问。因为，对于上市公司辽宁成大来说，数据般都是比较准确的，对股权价值应有比较正确的估计。其后在年的广发证券借壳上市时，将吉富公司的股权转让后，考虑到实际情况......”。