1、“.....这说明经过早期的大起大落，市场的波动趋向缓和。但由于受到年行情年和年市场剧烈下跌的影响，市场的波动幅度增大，三个年度收益标准差也较上年度增高。经过比较发现深圳的基本统计结果与上海的统计结果十分相似，即有效性角度出发所说的同步性，个国家的两个或多个股市应该同时处于非有效或处于有效的发展阶段，而不可能出现个市场非有效，而另个市场有效的现象。从直观上分析，个国家中的股市外在环境是相似的，所以它们不是独立存在的，信息对各个股市的影响也基本类似，因此它们应该处于相同的发展阶段。表上证和深证综合指数分时段检验年度均值标准差游程值注表中分别是滞后期的序列相关系数。﹑﹑是分别滞后﹑﹑期的测试所有序列相关系数全部为的联合假设的统计量。括号中的数字为显著性水平。从表的分时段检验来看......”。

2、“.....经过在两个证券市场中前后时间段的比较，通过这些数值的明显变动中，可以看出中国证券市场越来越符合随机游走模型的要求。同时结合图﹑图上证和深证综指日收益率波动来看，前收益率波动幅度很强烈除外，当时证券市场只有只股挂牌成交量十分低到年后收益率波动幅度始终仅在的波动范围内且日趋收敛。由此可见我国证券市场有效性正逐步提高。图上证综指日收益率图深圳综指日收益率二状态空间模型检验结果状态空间动态有效性检验可以更清晰描绘出中国股市有效性的动态演进过程，这是上述检验模型所无法测量及描绘的。运用三式组成的模型，式为基本方程，而式作为状态空间方程，式的系数通过在收敛时的最大似然对数方法求出。所有运算均是通过软件下进行......”。

3、“.....表上证综指市场。信息披露制度的建立，促进了市场效率化，但同时由于些会计失真，会计制度存在差异，又影响了中强型效率市场的形成。当前的证券市场已初具规模，有相当数量的机构投资者，但还缺少相应素质的人员，此外整体投资者的素质还相当低下，这也是造成我国证券市场不能达到中强型效率的主要原因。我国股份制改革仍待深化和调整，规范和完善上市公司，使证券市场主体的行为合理化，真正实现资源合理配置，利润最大化。综上所述，我国股票市场虽已通过弱式有效检验，但还需要不断地发展与完善，促进中国证券市场高效化，达到资源优化配置，竞争均衡的目的，有效率的证券市场是市场经济的晴雨表，能正确指明经济发展方向，为宏观政策的规定提供依据，有效率的证券市场又是企业股份制改革的必不可少的外部条件，对企改起到监督和促进作用。因此......”。

4、“.....全面提高中国证券市场的效率依旧是我们目前亟待解决的主要问题，应该尽量摆脱在规范和发展两极之间来回游移而对市场造成不断震荡，应该充分发挥市场自身的适应性和恢复机制。进步制定和完善相应的法律法规，加强对市场的投资者的保护，并做好消息的管理和发布，从而提高信息的完整性均匀性及时性和准确性，为使中国的证券市场更有效率作出不懈努力。参考文献陈共周升业，证券与证券市场，中国人民大学出版社。陈小悦陈晓顾斌，中国股市弱式效率的实证研究，会计研究第期。范龙振张子刚，深圳股票市场的弱有效性，管理工程学报第期。宋颂兴，上海股市市场有效实证研究，经济学家第期。吴世农，我国证券市场效率的分析，经济研究第期。俞乔，市场有效周期异常与股价波动，经济研究第期。张亦春周颖刚，中国股市弱式有效吗，金融研究第期。张兵，中国股票市场有效性研究，南京大学出版社。张思齐马刚冉华......”。

5、“.....世界经济第期。,,,,,,方程组的系数估计系数注括号中的数字为显著性水平。表深证综指方程组的系数估计系数注括号中的数字为显著性水平。表﹑中是式误差项的标准差，而式中的系数﹑﹑均统计显著。对于来说，和指出，在实证中有证据显示因变量，则。因此能够得出它是个固定值，它的意义依赖于标准差的值。从表和表中可以看出这系数具有非常显著的统计意义。在模型中这参数所反映的是些宏观和不可测量因素的影响如外部事件，政治时间等。参数代表了条件模型中的风险贴水。它并不受时间变化的影响，因此它的估计值和标准差能够通过标准的方法进行计算。从表和表中可以看出这系数对两个指数均具有显著的统计意义，更进步的说的效果十分明显。图是由方程组得到的上海市场综合指数和随时间而发生改变的时间的自回归系数的变动轨迹。从图中我们可以看出早期的轨迹显著异于......”。

6、“.....上海证券交易所刚建立的时候，股票市场是高度无效的，而且波动性很强，但是总体上以缓慢的速度向着市场有效演化。年至年市场开始由高度无效的状态快速向有效演变，年以后市场趋向有效，但是有效性尚未稳定，年之后再也没出现过过于强烈的波幅，在年开始之后趋于收敛，波动幅度明显减弱，有效程度开始稳定，年效率发生轻微变动。年之后几乎全部收敛于，这充分显示着市场有效性的提高，说明年之后市场效率稳定直持续至今。图上证综指收益率的阶自回归系数的变动轨迹图是运用同样的方法得到的深圳市场随时间而发生改变的自回归系数的变动轨迹。它与上海证券市场自回归系数的变动轨迹稍有不同，但十分相似印证了上面所说的市场同步性，由此我们得出中国证券市场在年初趋于有效。图深证综指收益率的阶自回归系数的变动轨迹五结论动态有效性的检验方法运用时变系数的自回归模型，同时克服了波动集群的异方差的干扰......”。

7、“.....尤其适合于转轨经济体中的新兴股市的有效性检验。同时运用了序列相关检验和游程检验，再结合分年度和分时段检验相互印证，我们可以有把握的判定中国股市在年之后已经呈现出弱式有效。虽然我国证券市场起步比其他国家晚，但是通过近十几年的发展证券市场已具有相当规模，在世界上有定的影响力。这说明我国股市参与者学习能力是很强的，不论是个人投资者，机构投资者，券商还是监管机构都可以向成熟国家的股市﹑向经验以及向竞争对手学习。我国股市具有后发优势，在市场结构，组织，制度设计等方面可以充分借鉴成熟股市的经验，这在定程度上保证了市场公开，公平地运行，促进了资源的有效配置。随着我国股市规模的扩大，流动性的提高，股市基础设施的完善，投资者的逐渐成熟以及政府监管水平的提高，股票市场逐渐收敛于弱式有效。但通过对证券市场的仔细分析，我们不难发现......”。

8、“.....已达弱型效率未达中强效率的原因是证券市场管理机构逐步完善，促进了市场效率化，但同时又由于各种规章制度，管理方式尚未成熟，导致大量信息误导以致中国市股市无法达到中强型效容量很大时，总游程服从正态分布。构造统计量股票价格连续性地单向上升或下降的过程被称为个游程。其中，为总游程的期望值，为总游程的标准差。和的计算公式是,式中，是股价变动的总天数，是股价上升的天数，是股价下降的天数。如果市场是弱式有效，那么服从标准正态分布。如果实证得出的统计量大于临界值，那么股市不具有弱式有效性。以上的方法均是在对西方成熟股市的研究中得出的。但等在研究俄罗斯及东欧股市时发现，对新兴或转轨经济中的股票市场，市场早期的非有效性会给整个时期的检验结果带来偏差，强烈影响到以后的各期......”。

9、“.....指出，在刚刚建立的股票市场中，市场的各个参与者的行为不符合市场有效的规范，市场无效是必然的，因此需要个新的检验方法来克服这些弊端。状态空间模型我国股市具有独特的个性和发展的不成熟性，在此情形下运用成熟股市的检验方法只具有参考意义，因此特别需要能够适用于转轨经济体制中新兴股市的有效性研究方法设计出更能够适用于转轨经济体制中新兴股市的有效性研究方法。设计出更能反映股市有效性动态演进的般方法，显得非常必要。提出了如下的渐进有效性检验方法式中系数是随时间而改变的具有时间下标，通过考察自回归系数随时间变化的情况，可以观察市场有效性的动态变化情况。如市场初创时期很可能显著的异于，但是若发现逐渐的向收敛，那么就可以认为市场的可预测性逐渐消失了，就可以有把握判定市场正在趋向有效......”。