1、“.....经济研究年第期。托马斯•巴林诺，亚当•贝内特等美元化国家的货币政策国际金融研究第期。王国松张鹏货币替代理论与我国货币替代问题研究国际金融研究年第期。杨军中国货币替代弹性的实证研究金融研究年第期。王自力资本项目管理国际考察与中国的策略选择经济学家年第期。刘尚希史兴旺钱小安年我国财政货币政策回顾与年展望国际金融研究年第期。作者单位黄金平山东大学经济学院金融系教授李泽广南开大学金融学院硕士研究生联系电话以上三个指标都是相对的指标而非绝对的指标。通过建立模型对本外币间的替代弹性进行回归估计，具体的构建方式主要是开篇提到的四类理论。其中本国金融体系中的外币存款，广义货币。限于资料，我们在搜集整理数据之后，采用，和两指标进行估算。根据杨军......”。

2、“.....表示本外币资产和本币存款的相对比例，由年上升到年由年开始稍有回落，而在以后的几年里基本上在之间波动，走势平缓。，指标，基本走势与指标近似，也于年达到最高，在年由于投放额度较大，分母基数变大，比例上升不高。但外币资产的值都是逐年攀升，由年的亿元，直上升到年的亿元，据最新统计，年国内的外币存款额值达到亿元。由表中可以看出在年年，货币替代现象严重些，年以后趋势略有增强，却不明显。这种现象固然与指标的反映能力有关，但也是与当时的经济形势不可分离的。年，我国通货膨胀较为严重，人们预期人民币汇率将要贬值，人民币信心受到冲击。居民纷纷通过各种渠道替代本币年刚实行汇率制度改革，居民资产组合的通道得到拓宽，也增强了居民对人民币汇率波动的预期，此时居民进行货币替代的程度加深是必然的结果在年，我国利率储蓄率，而同期美国年期国库券利率和，比美国高出很多......”。

3、“.....受东南亚金融危机的影响，居民对人民币能否不贬值存在疑虑，在年以货币替代形式的资本外逃非常严重，在数据上应表现为指标的攀升，但简单的指标却并不能这种趋势。如果横向比较，尽管我国货币替代程度逐年增强，但相较于拉美国家美元化的指标，我国货币替代并不十分严重。如年墨西哥的指标为，秘鲁比例为，乌拉圭为。因此，我们可以得出结论我国存在货币替代现象。我国的货币替代现象并不十分严重，但有走强的趋势，并可能对经济运行产生影响。下面再利用国内学者的回归模型验证上述观点。种是单弹性的货币服务产生函数模型回归。苑德军等，货币服务的生产函数方法强调在既定的资产约束下，如何进行货币余额的搭配，以使货币的服务产出极大化，该模型将本币和外币视为两种生产要素投入货币服务生产函数在资产约束求最大值得。我们认为应采取如下措施政策。保持宏观经济稳定，既防止通货膨胀率的升高，又须避免较长时期的通货紧缩......”。

4、“.....合理发展本国产业和部门结构，使对外贸易与非贸易部门协调发展，保证居民对外币的交易和预防需求健康增长。防止经济过热或过冷，出现高度的通货膨胀或通货紧缩。当然并不是说为了控制货币替代而减轻通胀或紧缩经济，而是在宏观经济运行中，通胀与紧缩是与货币替代密切相关相互影响的。此外还要减少过多的政府管制使市场机制畅通运行。加快金融深化，使金融市场的价格形成机制得以形成。在外汇市场，逐步实现汇率由市场决定，降低中央银行在汇率形成中的垄断力量结合经济发展战略和金融深化的实际逐步推进人民币的可自由兑换，这过程必须是有序而适度地进行，否则瞬间放开，会引起大规模的货币替代，造成经济的混乱。实现利率定价市场化，因为利率的高低意味着货币机会成本的大小，合理的利率有利于使货币替代的数量保持稳定，便于政府的宏观管理。增加金融投资工具，加快金融创新也是不可忽略的措施......”。

5、“.....不致过分偏重于外币资产。积极推进经济体制改革，控制货币替代的交易成本。我国长时期以来资本项目非自由兑换，居民进行资产组合的要求得不到满足，纷纷转入地下。积极稳妥地推进货币自由兑换，是金融深化的要求，也是建立健康市场运行机制的要求，与此同时也要进行汇率制度的进步改革。交易成本的降低有助于增强本币的信心，因为人们可以随时进行资产组合。具体到不同时期对货币替代的交易成本的控制也不同。在非常时期，如金融危机，过度的资本外逃以至于伤害到本国的产业结构和竞争力，便可以采取资本管制，增加货币替代的交易成本。提高人民币信誉，保持政府政策的贯性和可信度。政府的政策选择和可信度会直接影响居民的预期，经济预期的重要性已早为经济学家所重视。预期直接影响经济主体的决策与行为。稳健适当的政策会使居民预期乐观，行为理性，增强对人民币的信心，从而也保证经济运行的稳定......”。

6、“.....保持政策制定的透明度和贯性。居民在决策时可以根据理性预期进行，也可能出现居民行为的非理性，宏观总量上难以把握。健全监管体系和预防体系，适时调节资金流出流入的规模和方向。金融危机和货币危机通常与大规模的资金流动和巨额的货币替代相联系。已有的教训已经向我们深刻的说明了这点，有关机构应当密切关注各种指标，对货币替代的总量和结构做出分析，并提出相关政策。在必要时，可以适时的引导，但决非不合时宜的干预。加强货币替代的理论和实证研究。方面借鉴西方已有的有关理论另方面结合中国的制度背景，对中国的货币替代现象进行实证分析和研究，提出有价值的和可操作性的建议参考资料姜波克杨槐货币替代研究，复旦大学出版社，年版。姜波克，李心丹货币替代理论分析，中国社会科学年第期。姜波克国际金融，高等教育出版社，年版。钱荣堃国际金融，四川人民出版社，年版。苑德军陈铁军中国货币替代的理论与实证分析......”。

7、“.....年替代弹性仅为，说明我国的人民币与世界上最主要的通货美元之间的替代程度不高，但他的模型有待改进拟合优度不高。姜波克等利用外币需求函数进行回归，外币需求的边际效用函数强调货币余额如何搭配能达到消费者边际效用最大化。其模型如下,，参与解释的线性参数参与解释的变量主要有两国利用率差，国内利率，国民收入，两国通胀率，。用此模型对年各季度的数据进行回归，提出以下论点外币存款利率上升导致货币替代加速。我国货币替代偏重于生息外币对不生息本币的替代，生息的本外币间的替代将逐渐占据主导地位。杨军在其模型中根据人民银行统计司的数据资料，重新利用单弹性模型进行计量分析得出如下结论以年为界，年以前存在货币替代替代弹性为零的假设被拒绝，年后人民币与外币的替代弹性提高人民币存款与外币存款之间的长期替代弹性较低如年季度年季度间的替代弹性为......”。

8、“.....三个模型的回归分析都验证了上述图像分析而得出的结论，我国的货币替代由制度利率通胀率等因素共同决定。随人民币利率市场化改革的深入，国内外利率平价的建立，和资本项目逐渐的开放，本外币存款之间的转移会更加频繁。货币替代趋势走强主要表现在以下几个方面商业银行外币存款显著增长，年，已由亿增至亿元人民币，时至年，已达到亿元人民币，这种现象是随国内外经济交易日益频繁的必然趋势，居民持有大额外币资产的直接后果可能是更大规模和频率的货币的替代。通过黑市和其他非法途径进行货币替代增多。年我国在上海设立了银行间外汇调剂市场，但居民货币替代的要求主要是资产组合的需求远远未达到满足，部分替代活动被迫走向地下。外贸交易中套汇骗汇等现象有增无减，这些都严重扰乱了市场机制的传导途径，破坏了经济运行和外汇的管理。所以尽管货币替代不十分严重，但仍会给市场经济的运行带来很大的成本......”。

9、“.....五中国货币替代条件下的政策选择在开放经济条件下，政府进行宏观调控和政策搭配的目的是维持内外均衡。宏观调控的基础和前提是充分了解经济形势和制度背景和它所能够掌握的政策工具。在我国，有关货币替代的政策选择必须与金融深化和经济发展的大背景紧密联系。我国汇率形成并非完全市场化，央行的外汇交易几占半，央行旦放松外汇干预，汇率会逐渐趋于均衡汇率，原来被高估的汇率贬值，货币替代会大规模的发生，甚至于可能会出现汇率的超调现象。货币替代也会对我国通货膨胀和通货紧缩产生作用有的学者甚至认为当前的通货紧缩与货币的替代不无相关，冲击利率政府收入支出等其他经济变量。具体效应已在成本收益中分析过。货币替代不可能完全限制，必须作为种经济现象考虑在决策之内。参考前面所提到的中国货币替代函数种变量并非相互孤立的而是相互联系和制约的。假设利率平价成立，则，本国利率，外国利率，汇率的波动程度......”。