分之十又分之。而且，兼并协议必须要被目标公司的董事会通过，正是他们把协议呈交给股东大会进行投票。事实上，董事会有权否决所有的兼并协议，也能够拒绝将该协议呈交股东大会。现任管理层被股东委托对协议进行裁决，他们具有反对的权利。股东必须通过投票来接受或者反对管理层推荐的协议，但是如果管理层反对那么股东就不能同意。现任管理层对于协议的反应在种程度上可以被用来进行评价他们这样做是否是为了最大化股东的利益。通常兼并协议涉及对于目标公司股票购买的出价，大体上是高于之前的市场价格，被兼并公司股东在兼并活动中可以获得大的资本收益。在种意义上，管理层对于协议的反对可以被解释为拒绝允许股东以高于市价的价格卖出他们持有的股票。然而，管理层反对可能也是出于对于股东利益的考虑。表明管理层的反对可能被解释为是为了溢价的最大化。兼并公司现任管理层坚持高的出价可能是由于高估了兼并后的收益。和的结果都表明，伴随着对于投标者出价的反对，目标公司股价平均来说不会跌落到出价之前的水平。然而，不像兼并协议，投标者出价和现任管理层的反对无关。在投标出价里，出价者邀请目标公司股东来对他们的股份进行个明确的出价以现金或者有价证券标价拒绝还是接受给出的价格是由股东们自己决定的，最终价格是否能够敲定是出于同意该价格的股东的持股比例。对于兼并协议，目标公司的董事会对于接受还是拒绝进行裁决，只有当管理层把该协议呈交股东大会是否呈交要经过董事会决议进行投票决议时，股东才有机会对于该协议进行裁决。经济学家对于那些作为并购公司投资决定的协议感兴趣，这些协议涉及目标公司控制权改变。兼并对于双方股东的影响成为研究的热题。在这些研究中，仅仅考虑兼并最后完成的案例，那些被现任董事会和目标公司股东反对的例子并没有被采用。对于市场对兼并反应的准确估计需要用到协议第次的公告时间。在有关兼并和股价的研究中，和都选择了实际的并购日期最为公告日期，这日期是目标公司股东最终同意的日期，调查说它的样本中超过百分之十的被兼并公司在那个月退市。典型的，在最终同意日期前谈判和出价就已经被公布出来了。这个较早的日期对于研究市场的反映具有重要的意义。在最终接受日期之前，有关兼并的大部分信息就已经被释放出来。为了估计出接受和反对两种情况下对股东财富的影响，收集纽交所上市公司的并购样本。文章的下部分，将会利用些方法对样本进行描述来隔离兼并协议对股东财富的影响。研究的结果将会在第部分给出，第部分进行解释。第部分给出文章的结论。数据和方法数据研究中的数据包括协议公告日期，在纽交所上市时间截至到年月号的公司。这个样本包括了所有最后完成兼并和协议后来被取消的被报告在金融报刊上的案例。这个样本也包括了起初公告说是兼并但是后来采用收购形式的例子。样本中没有包括先于投标出价之前和防御性兼并目标公司为了防止被家公司兼并而去主动寻找另家兼并公司。在这段时期内总共选择了个样本，其中个完成和个在公告后又被取消的样本。这些公司被分为投标者和目标者。对于每个样本，目标公司被定义为兼并完成后其股东股权将会转变的公司。对于个完成兼并的样本，个投标公司在纽交所上市，对于个未完成的样本中，个投标者在纽交所上市。这些公司的股票回报率从获得。对于个样本，要确定首次公告日期。这个日期是这项协议首次在华尔街日报中被提高的日期。对于最后完成兼并的样本来说，这个日期是协议被目标公司股东同意的公告日期。对于未完成的样本，这个日期是结束谈判的公告日期。下面是对该项交易运行时间天数的简单统计。对于目标公司股东从兼并中获得的任何收益都是和兼并公司不同的。对于兼并公司股东来说，在首次公告日当天，他们获得了小的但是显著地消极回报。表和表表着重给出了这些消极的表现。对于完成组的兼并公司，从早于首次公告前十天至目标公司股东同意后天获得了的累积异常回报。对于为完成组，在协议终止后的天，兼并公司获得了的消极的累积异常回报。而且消极的回报在终止原因是目标公司和不是目标公司组都存在。拿我们的关于兼并公司的结果和早期的研究作比较是很有趣的。发现兼并公司获得了正常的回报在并购期内，另方面，发现，兼并公司在前个月和后个月获得了消极的异常回报。的样本包括至年的起并购，包括了年之前的起并购。当前的研究采用相似的设计样本，但是时期不样，没有重叠数据。对于兼并公司的消极的异常回报还是很迷惑，还要更深的研究。结论公司法规定，任何兼并协议都要经过董事会同意才能上呈股东大会。这些规定给了管理当局对于兼并协议的反对权，管理层对于协议的反应提供了机会，我们可以发现，他们的行为是否是为了股东的利益着想。文章研究的结果在表中进行了汇总。目标公司股东获得了大的积极的异常回报，不管协议是否最终通过，在完成和取消组中，平均来看，目标公司股东在协议发起那天获得了接近的异常回报。对于首次公告后协议通过的不确定的重新修正，市场有显著的反应。对于完成组的目标公司，从协议发起日开始往后，都获得了积极地异常回报。在持续期内先于首次公告前天，后于协议通过日后目标公司股东平均累计获得了的超常收益。对于随后协议被拒绝的并购，平均来看，目标公司在谈判终止那天获得了显著地消极异常回报。在持续期内先于首次公告前天，后于协议终止日后这些股东获得了的异常回报。然而当这些取消协议的样本被按照是否是目标公司管理层主动终止，两种情况是不同的。当协议是由于目标公司管理层反对而终止时，股东在持续期内会获得的异常回报，这样的情况显示了对于目标公司股票价值的重新评估。在剩下的未完成样本中，不清楚是由于目标公司管理层反对还是由于并购公司管理层又出出价或者没有理由的终止。在这些样本中，目标公司的管理层在持续期内会获得的异常回报，当初在首次公告日时获得的是高达的异常回报，结果终止协议后，股票回报率由回到并购前的水平。对于兼并公司股东，无论是完成还是未完成组，分别在持续期内获得和的消极回报。第篇企业兼并合并协议书企业兼并合并协议书甲方股份有限公司乙方股份有限公司兹为强化公司组织，经共同洽商同意合并经营，特订立合并协议条款如下第条甲方为存续公司，乙方为解散公司。公司兼并协议书优秀范文合同范本材料。兼并和股东财富目标公司拿早期的关于并购对股东财富影响的研究结果进行比较，和还有都指出，目标公司在并购前的个月都获得了积极的异常回报，这些研究的时间日期月是最终股东同意的那个日期，指出，样本中超过的目标公司在那个月退市。事件日期选择协议通过日期混淆了上面位的结果。如果样本中的兼并是以个尚未决定或者出价的公告发起的，并购前的收益会反应在市场对信息发布的反应里。或者，早于兼并的积极地异常回报表明，目标公司在兼并之前具有持续的好的业绩。上面位给出的证据不足以反对我们提出的这个假设。根据当前的研究结果，有可能确定是否早期研究中的早于并购之前的收益是由于后来的并购事件诱发的。表给出了完成组中目标公司天的的和，列早于股东同意日期天，也就是早期研究中确定的天天的和，列的天是指首次公告日期。按照列，早期研究中的并购前的收益被重复了。在天，天的是，但是前第天的就已经达到了。列显示，天的是，前第天的是，其中高达。的异常回报是在前十天获得的。很显然，在并购协议首次公告之前大概天内，目标公司股东获得了大的积极地异常回报，这些异常回报是是由于公告带来的，并不反应公司早期的好的业绩。管理当局的反对权可以促使公告之前双方公司的讨论。说，反对权造成对管理当局的旁支付，种支付方式就是信息价值。表和表都显示目标公司股东在公告日左右都获得了积极的异常回报。表中，目标公司股东从天至天总过获得了的回报，这项研究的结果也对我们早期的关于并购公告之前信心泄露的假设给出了证据。公司兼并协议书优秀范文合同范本第篇公司兼并协议书公司兼并协议书根据中华人民共和国公司法关于企业兼并的暂行办法的有关规定，甲乙双方本着优化资源配置增强企业竞争能力的原则，经平等协商，就房地产开发有限公司兼并建筑工程有限公司事宜，达成如下协议甲乙双方董事会股东会已就兼并事宜充分论证反复会商，并作出决议，致同意由甲方兼并乙方，并恪守由此达成的相关协议。鉴于乙方目前资产与债务基本等价的实际情况，甲方将以承担债务方式兼并乙方。甲方以承担乙方债务为条件接收其全部资产，不再另行支付任何对价。资产评估书附后甲方兼并乙方后，原乙方所有的债务由甲方承担，债权由甲方享有。相关告知义务按公司法第百十条执行。甲方兼并乙方后，原乙方工作人员由乙方另行安置，安置费用由乙方自行承担。本协议签订后，双方凭该协议办理乙方资产的变更登记过户等好范文网接收手续，相关费用税收由甲方承担。本协议生效后，甲乙双方持该协议到工商部门办理乙方注销登记和甲方变更登记手续，并提请登记机关予以公告。乙方声明在协议签订过程中，不存在未列债务的情况，如果出现未列债务或或有债务，保证负责作相应补偿。本协议经双方签署后，报相关部门同意后开始生效。双方均应据以履行，不得擅自违约。本协议未尽事宜，双方另行协商解决，所订立的协议为本协议的补充，具有相同的法律效力。十本协议式肆份，双方各执壹份，报相关机关备案贰份。签字日期生效甲方乙方签字签字日期日期第篇公司兼并协议书公司兼并协议书兼并方以下简称甲方被兼并方以下简称乙方根据中华人民共和国公司法关于企业兼并的暂行办法的有关规定，甲乙双方本着优化资源配置增强企业竞争能力的原则，经平等协商，就房地产开发有限公司兼并建筑工程有限公司事宜，达成如下协议甲乙双方董事会股东会已就兼并事宜充分论证反复会商，并作出决议，致同意由甲方兼并乙方，并恪守由此达成的相关协议。兼并和股东财富目标公司拿早期的关于并购对股东财富影响的研究结果进行比较，和还有都指出，目标公司在并购前的个月都获得了积极的异常回报，这些研究的时间日期月是最终股