现金流量折现法估值表万元预测自由现金流量折现率折现系数预测期企业价值持续期企业价值年底企业整体价值案例评价由于完成本文中案例分析时，同仁堂公司未发布年年度财报，所以本文估测的企业价值为年底公司的总体价值，而在年月日收盘时，同仁堂公司的总股本为万股，市场价格为元，公司权益市场价值为万元，高于上文中所得到的数据。尽管在评估过程中难免会有主观判断，但是本文在使用现金流量法估值时，对于折现率的估算尤其是系数的确定时比较谨慎。在确定值时，先将可比公司包含财务杠杆经营杠杆因素的值调整成无杠杆因素的值，然后再将无杠杆的值调整为同仁堂公司受杠杆影响的值，这样确定的值更为合理，据此计算的股权资本成本和加权平均成本也较为合理。评估过程中对同仁堂公司未来五年内以及以后永续期的现金流的预测比较主观，增长率的确定也是有净利润的增长来替代的，由于未来公司自由现金流具有很明显的不确定性，所以我们在评估过程中应更为谨慎，尽可能多的搜集数据作为结论的支撑。结论研究过程中的不足之处数据釆集的区间有限，反映的是案例公司时间段的特征。本文选取的是同仁堂年的历史数据进行研究分析，而公司价值评估需要大量的数据来还原客观现实，从而让公司价值评估的结果贴近现实中的市场价值。在公司价值评估的各个方法中，都涉及评估人员对参数或比率的取值，例如市场法中用于调整差异的份值比率收益法中折现率和增长率的确定等等，都难以完全排除人为因素的干扰。如何更加科学合理客观公正地得到估值结果，是个值得进步研究的问题从理论上来看，公司自由现金折现流模型比较适用于我国医药行业上市公司的价值评估，但在实际测算过程中，受数据的真实性全面性以及主观因素等方面的影响，该模型仍然具有定的局限性。就目前来看，现金流折现模型明显更适合于对企业价值进行评估，但在评估过程中对收益的预测以及折现率的确定在业内都是没有统标准的，有的从历史数据着手，有的使用专业机构的盈利预测，这些会导致结果出现不统。在折现率的计算上，我们大多使用加权平均资本成本模型和资本资产定价模型，这两个模型使用的前提是存在存在着有效的资本市场，但我国的资本市场还不成熟，所以使用上证指数或是深证成指来作为市场变动的标志是不太科学的。评估该类企业应该注意的问题就本文利用自由现金流量法来估算所选企业的价值的过程中，有几个问题需要我们注意的首先，要明确评估的目的。根据中评协年颁布的资产评估准则企业价值中要求，注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的评估对象价值类型资料收集情况等相关条件，分析收益法市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择种的硬件配置软件版本等信息。用于显示闪存中的文件清单。用于显示非易失性内存中的文件清单。用于停止所有诊断过程。路由和路由协议测试诊断命令用于显示当前路由表内容。用于显示动态路由协议的配置参数信息。测试诊断命令用于查看加密图。用于显示查看协商双方是否又安全关联。测试诊断命令用于显示当前正在进行的情况。用于显示当前正在进行的更为详细的情或者多种资产评估基本方法对同评估对象采用多种评估方法时，应当对各种初步评估结论进行分析，结合评估目的不同评估方法使用数据的质量和数量，采用定性或者定量分析方式形成最终评估结论。本文案例中选择了我国医药行业中具有典型代表的老牌药企，在假定并购重组的前提下采用现金流折现的方法，值得注意的是本文假设条件是不完备的，因为大多企业并购重组后不会继续经营，而现金流折现模型恰好要求企业有持续稳定的经营，所以在假定评估目的的时候我们设定该企业为被收购方，作为个经营状况良好且有很好的成长性的企业我们是可以考虑它的市场价值的而非破产清算价值。其次，对我国医药行业上市公司估值的时候应考虑整个行业的特点，医药行业属于专利专有技术等密集的产业，我们采用自由现金流对企业价值进行估算的时候，大多从企业的财务会计信息着手，忽视了很多无形资产的价值。最后点是估值结果的变动性。由于公司总是处于不断更迭变化的经营环境中，这些环境因素会影响到公司的生命周期以及系列相关外部战略，对公司未来发展状况产生定的影响。因此，在应用现金流量折现法这种基于未来预测的评估方法时，需要注意环境因素变化对于评估结果的影响，应了解评估结果在这种影响下并非稳定不变的，而是时刻处于波动状态中。另外，每评估方法都是针对不同情况提出的，没有种方法是普适的全面的。在实际应用中，评估对象所处的具体环境也常常无法满足评估方法所有的假设前提。因此，从满足决策者信息需求这个目的出发，只要评估方法能够得到相对合理的评估结果，那么这种方法就是有效的。对未来研究方向感的建议公司自由现金流折现模型中使用的参数，比如公司增长率无风险利率市场收益率系数等，部分需要分析人员进行主观判断，在预测过程中分析人员的主观因素对自由现金流量预测和折现率估算将产生较大的影响，使模型计算结果与实际结果产生定的偏差。如何降低主观行为对准确性的影响有待于进步研究。目前使用企业价值评估方法在测算企业价值时并未考虑公司人力资本管理品牌等因素的影响，因此应该综合使用其他方法体系，将这些因素考虑在内，这将是未来进步研究的方向。参考文献,,,,,北京北京大学出版社，,中国注册会计师协会财务成本管理北京中国财政经济出版社殷硕经营杠杆与经营风险关系研究基于弹性理论的视角时代经贸，公司资产负债表截止年报告日期货币资金万元结算备付金万元拆出资金万元交易性金融资产万元衍生金融资产万元应收票据万元如数据包的大小个数，等待响应数据包的时间等。用于跟踪显示路由信息。用于显示路由器交换机运行配置文件的内容。用于显示路由器交换机启动配置文件的内容。用于显示从当前设备发出的所有呼出会话。用于查看呼入会话情况。用于临时将个接口关闭。用于手动启动或激活处于管理性关闭的接口。查看路由信息用于显示各接口的状态及参数信息。用于显示路由器交换机。得到的值为由此，我们可以得到公司股权资本成本为根据公司年财务报告可知公司资本构成为负债占资产的比率为，所以公司的加权平均资本成本估算企业价值如下表所示恒瑞医药实体况。复杂程度可想而知最重要的是在线考试系统是基于组卷参数定义总体参数是指对试卷的整体属性的说明，具体有试卷标题考试时间满分值平均难度平均区分度考察的章节知识点。表总体参数表参数名称试卷标题考试时间满分值平均难度平均区分度考察的章节知识点参数值难中题型比例题型比例指试卷的题型结构，也就是试卷中有那些大题型，道大题型下有多少道小试题，这些试题在试卷中占多少分，题型要考察那些知识点，题型比例参数可概括成为个维表，其中列为题型，试题数，分数，题型考察的章节知识点。表题型比例表题型试题数分数考察章节知识点良中较差差基于遗传算法的组卷算法设计从上文可知，使用遗传算法组卷时要涉及到七大要素，并且上文已对这七大要素的设计思想进行了介绍。下面详细介绍下在线考试系统在使用遗传算法进行组卷时所涉及的七大要素的设计方法。组卷算法与题库的研究题库基础理论题库发展计算机应用的普及，为计算机管理试题库提供了可能，同时也促进了试题库理论和实践的发展。七十年代，试题库建设形成较完善的经典理论体系，即。题库的概念题库是大量具有必要参数的题目的有机组合。题库中的题目都是按照测验目标精心筛选和校准的，每题目除了试题本身的内容外，还要具有表征题目属性的编号来源知识点答案难度区分度以及使用情况等多种指标，这些题目以定的结构存放在题库中，使用者可以方便地根据题目属性指标提供的信息选择题目，编制所需要的试卷。题库的特征题库的特征主要有以下几点题库的建设理论题库建设理论是指整个题库工作的基本理论。题库建设理论的涵义是广泛题库建设步骤实际上题库建设是项相当艰巨的系统工程。要建设个题库，般要包括以下几个步骤在线考试系统的题库建设方案根据我校对学生的培养目标和考核目的，在线考试系统题库建设依据经典测试理论进行新疆工程学院毕业设计论文在线考试系统的题库建设步骤在线考试系统的题库建设包括以下几个步骤题库的结构设计题库管理系统框架题库建设和设计是实现在线考试的基础。为了加强对题库的管理，本在线考试系统设置只有系统管理员才有权限管理题库。因此要对题库进行管理，首先需要以系统管理员身份登录考试系统。在线考试系统中的题库管理部分包括科目管理和题库管理两个部分。具体题库管理系统框架如图所示。图题库管理系统框架图题库管理设计方案科目管理主要实现科目的添加删除和修改功能，所涉及数据只有科目名称个数据，操作比较容易，在此不再叙述。下面主要描述下题库管理设计方案。本章小结本章分别对组卷算法和题库进行了研究。组卷算法方面首先介绍和分析了随机选取法和回溯试探法两种组卷算法，接着介绍了遗传算法，最后给出了在线考试系统的组卷算法设计方案题库方面主要介绍了题库的发展题库的概念题库的特征和题库建设方面的理论，以及题库建设的步骤，最后给出了在线考试系后台管理题库管理科目管理添加科目删除科目修改科目添加试题删除试题修改试题浏览试题组卷算法与题库的研究统的题库建设方案。在线考试系统的需求分析和设计在线考试系统的需求分析和设计系统需求分析系统功能分文现金流量折现法估值表万元预测自由现金流量折现率折现系数预测期企业价值持续期企业价值年底企业整体价值案例评价由于完成本文中案例分析时，同仁堂公司未发布年年度财报，所以本文估测的企业价值为年底公司的总体价值，而在年月日收盘时，同仁堂公司的总股本为万股，市场价格为元，公司权益市场价值为万元，高于上文中所得到的数据。尽管在评估过程中难免会有主观判断，但是本文在使用现金流量法估值时，对于折现率的估算尤其是系数的确定时比较谨慎。在确定值时，先将可比公司包含财务杠杆经营杠杆因素的值调整成无杠杆因素的值，然后再将无杠杆的值调整为同仁堂公司受杠杆影响的值，这样确定的值更为合理，据此计算的股权资本成本和加权平均成本也较为合理。评估过程中对同仁堂公司未来五年内以及以后永续期的现金流的预测比较主观，增长率的确定也是有净利润的增长来替代的，由于未来公司自由现金流具有很明显的不确定性，所以我们在评估过程中应更为谨慎，尽可能多的搜集数据作为结论的支撑。结论研究过程中的不足之处数据釆集的区间有限，反映的是案例公司时间段的特征。本文选取的是同仁堂年的历史数据进行研究分析，而公司价值评估需要大量的数据来还原客观现实，从而让公司价值评估的结果贴近现实中的市场价值。在公司价值评估的各个方法中，都涉及评估人员对参数或比率的取值，例如市场法中用于调整差异的份值比率收益法中折现率和增长率的确定等等，都难以完全排除人为因素的干扰。如何更加科学合理客观公正地得到估值结果，是个值得进步研究的问题从理论上来看，公司自由现金折现流模型比较适用于我国医药行业上市公司的价值评估，但在实际测算过程中，受数据的真实性全面性以及主观因素等方面的影响，该模型仍然具有定的局限性。就目前来看，现金流折现模型明显更适合于对企业价值进行评估，但在评估过程中对收益的预测以及折现率的确定在业内都是没有统标准的，有的从历史数据着手，有的使用专业机构的盈利预测，这些会导致结果出现不统。在折现率的计算上，我们大多使用加权平均资本成本模型和资本资产定价模型，这两个模型使用的前提是存在存在着有效的资本市场，但我国的资本市场还不成熟，所以使用上证指数或是深证成指来作为市场变动的标志是不太科学的。评估该类企业应该注意的问题就本文利用自由现金流量法来估算所选企业的价值的过程中，有几个问题需要我们注意的首先，要明确评估的目的。根据中评协年颁布的资产评估准则企业价值中要求，注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的评估对象价值类型资料收集情况等相关条件，分析收益法市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择种的硬件配置软件版本等信息。用于显示闪存中的文件清单。用于显示非易失性内存中的文件清单。用于停止所有诊断过程。路由和路由协议测试诊断命令用于显示当前路由表内容。用于显示动态路由协议的配置参数信息。测试诊断命令用于查看加密图。用于显示查看协商双方是否又安全关联。测试诊断命令用于显示当前正在进行的情况。用于显示当前正在进行的更为详细的情